报告投资评级 - 投资评级为“增持” [1] - 目标价为人民币 31.73 元 [1][4] 报告核心观点 - 公司制冷剂业务受益于行业景气度延续上行，氟材料业务持续放量，带动一季度业绩高增长，且未来有望在供需偏紧及新项目推动下保持增长势头 [1][2][3] 一季度业绩表现 - 营收与利润：2026年一季度实现营收13.2亿元，同比增长16%，环比下降6.8%；归母净利润1.8亿元，同比增长85%，环比增长95% [1] - 盈利能力：一季度综合毛利率为27.2%，同比提升3.8个百分点，环比提升4.5个百分点；期间费用率为10.2%，同比下降1.0个百分点，环比下降0.8个百分点 [2] 分业务经营情况 - 氟碳化学品（制冷剂）：销量1.86万吨，同比下降12%；营收6.16亿元，同比增长4.6%；均价3.31万元/吨，同比增长18%，环比增长11% [2] - 含氟高分子材料：销量1.31万吨，同比增长52%；营收5.22亿元，同比增长47%；均价3.97万元/吨，同比下降3.6%，环比下降2.2% [2] - 化工原料：销量6.2万吨，同比下降3.1%；营收1.24亿元，同比下降6.7%；均价1995元/吨，同比下降3.7%，环比增长1.0% [2] - 含氟精细化学品：销量874吨，同比增长96%；营收0.34亿元，同比增长72%；均价3.85万元/吨，同比下降12%，环比下降1.6% [2] 行业与公司前景 - 制冷剂行业：三代制冷剂（HFCs）配额延续偏紧，供应约束下主流产品价格有望延续高位，家用及汽车空调保有量规模大或支撑维修需求空间 [3] - 产品价格：截至4月20日，制冷剂R32/R134a/R125/R143a/R152a价格分别为6.35/6.15/5.5/4.9/2.9万元/吨，较3月底部分产品价格有所上涨 [3] - 未来规划：公司计划发行可转债募资22亿元，用于包头永和新能源材料产业园建设，主要产品包括2万吨/年HFO-1234yf、2.3万吨HFO-1234ze等四代制冷剂 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.52亿元、9.17亿元、10.51亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.67元、1.79元、2.06元 [4][9] - 估值基础：基于可比公司2026年Wind一致预期平均19倍市盈率（PE），给予公司2026年19倍PE，得出目标价31.73元 [4][10] 财务数据摘要 - 近期股价与市值：截至4月20日收盘价为26.18元，市值为133.73亿元人民币 [6] - 历史预测数据：2025年营收为520.6亿元，归属母公司净利润为5.62亿元 [9] - 财务比率预测（2026E）：毛利率28.72%，净利率15.62%，净资产收益率（ROE）13.40%，市盈率（PE）15.69倍 [9]