投资评级 - 报告对福耀玻璃A股和H股均给予“买入”评级 [3] - A股合理价值为71.01元，H股合理价值为73.53港元 [3] - 当前A股价格为60.20元，H股价格为62.85港元 [3] 核心观点 - 公司26年第一季度扣除汇兑影响后利润总额同比增长9.6%，表现亮眼 [1][7][8] - 公司作为全球汽车玻璃龙头，战略清晰、经营稳健，市场竞争力及抗风险能力不断增强，积极顺应电动化智能化趋势，全球市占率有望进一步提升 [7][19] 26Q1业绩表现 - 26Q1实现营业收入104.1亿元，同比增长5.1% [7][8] - 26Q1归母净利润为17.1亿元，同比下降15.7% [7][8] - 收入增速跑赢国内汽车产量增速约12.0个百分点（根据中汽协，26Q1汽车产量同比-6.9%）[7][8] - 归母净利润同比下降主要受汇兑影响：26Q1汇兑损失为4.4亿元，而25Q1为汇兑收益2.4亿元 [7][8] - 26Q1毛利率为37.4%，同比提升2.0个百分点 [7][10] - 26Q1归母净利率为16.4%，同比下降4.0个百分点，主要受汇兑影响 [7][10] - 26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%、7.7%、4.9%和2.5%，同比分别+0.1/+0.8/+0.6/+6.0个百分点，财务费用率提升主要由于汇兑影响 [10] 公司业务与前景 - 公司专注汽车玻璃生产三十余年，在汽车玻璃市场中的竞争力及抗风险能力不断增强 [7][15] - 受益于汽车电动化、智能化的发展，天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品有望继续提升公司盈利中枢 [7][15] - 根据25年年报，公司预计26年资本支出为77.3亿元，低于25年的85.0亿元和24年的81.2亿元，随着资本支出回落，逐步进入收获期 [7][15] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为533.87亿元、621.04亿元、720.58亿元，增长率分别为16.6%、16.3%、16.0% [2] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为102.85亿元、121.71亿元、143.21亿元，增长率分别为10.4%、18.3%、17.7% [2] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.94元、4.66元、5.49元 [2] - 预计公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为15.3倍、12.9倍、11.0倍 [2] - 预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为24.8%、26.4%、27.9% [2]