核心逻辑演进 - 央企“新黄金”的重估逻辑从“国企重估”演进至“特色稳市”，前者解决“值不值”的问题，后者解决“稳不稳”和“能否长期持有”的问题[2][6][8] - 央企资产正从低估值防御品种转向兼具“安全资产属性+稳定现金流回报+制度性稳市支撑”三重共振的配置型资产[2][8][78] 国企重估：价值发现与基本面优化 - 2022年底国资委优化央企考核“指挥棒”，经营目标从重规模利润转向重资本回报、现金流和经营质量[3][15][16] - 截至2025年Q3，中央国有企业（492家）ROE(TTM)为8.78%，高于地方国企的7.14%和民企的6.38%，显示盈利韧性[4][27] - 截至2026年4月17日，中证国企PE(TTM)/PB(LF)仅15.4/1.3倍，显著低于中证民企的54.3/3.7倍，估值修复潜力大[4][30] - 截至2024年末，国有企业总资产超400万亿元，但ROA仅1.08%，若提升0.3%以上，利润有望增加万亿级别[4][41] 特色稳市：机制建设与市场稳定 - “国家队”操作是“特色稳市”具象化体现，按2025年年报口径，其持有ETF市值约1.55万亿元，直接持股期末市值约4.67万亿元[7][55] - “国家队”ETF持仓高度集中于宽基指数（占98.6%），其中沪深300相关ETF持仓约9798亿元，占比63.3%，旨在稳定市场中枢[56][70] - 稳市工具制度化，2025年5月合并使用的证券、基金、保险公司互换便利与股票回购增持再贷款总额度达8000亿元[48] - “国家队”直接持股高度集中于金融核心资产，仅农行、中行、工行三只股票持股市值合计约3.53万亿元，占其直接持股的75.5%[63] 资金与生态变化 - 截至2026年4月，国内央企国企主题ETF基金共45支，规模约567亿元，引导机构资金参与价值发现[31] - 2025年地方本级国有土地出让收入为4.15万亿元，同比-14.7%，盘活国有存量资产提升利润可对冲土地收入下滑[41][43]