固定收益研究：信用债周报核心观点 - 本期（4月13日至4月19日）交易商协会公布的发行指导利率多数上行，整体变化幅度为-3 BP至5 BP [2] - 信用债发行规模环比增长，企业债保持零发行，其余品种发行金额增加；信用债净融资额环比减少，中期票据、短期融资券净融资额减少，企业债、短期融资券净融资额为负 [2] - 二级市场信用债成交金额环比增加，各品种成交金额均增加；信用债收益率多数下行，长端下行幅度更大 [2] - 信用利差方面，信用债表现不及利率债，中短期票据、企业债、城投债信用利差整体被动走阔，多数品种利差处于历史低位 [2] - 绝对收益角度看，旺盛的配置需求将推动信用债延续走强行情，未来收益率仍在下行通道，逢调整增配的思路可行 [2] - 相对收益角度看，市场资金偏好确定性强的短债，但随着拥挤加剧，资金将重新流向中长债；配置思路以票息策略为核心，交易思路可博弈长债波段机会 [2] 固定收益研究：地产债分析 - 中央和地方持续优化房地产政策，因城施策控增量、去库存、优供给，托举政策发力以释放刚性和改善性住房需求，对推动房地产止跌回稳有积极作用 [3] - 《政府工作报告》明确提出“着力稳定房地产市场”，并推进房地产发展新模式的制度化、体系化落地 [3] - 地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，随着市场企稳信号出现，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业 [3] - 配置重点仍是历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券估值修复的交易机会 [3] - 中航产融债券提前兑付增强了市场对央企、国企的信心，对地产债有溢出效应，国有性质房企可作为信用挖掘的主要方向 [3] 固定收益研究：城投债分析 - 在统筹发展和安全的原则下，城投违约可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种 [4] - 化债成效显著，融资平台改革转型进入收尾阶段，融资平台如期全面退出可期，下一步重点在化解其经营性债务风险，信用资质将回归基本面定价 [4] - 可重点关注“实体类”融资平台改革转型的机会 [4] 行业研究：金属行业核心观点与策略 - 宏观情绪有所回暖，需关注美伊谈判进展 [1][5] - 钢铁行业：螺纹和热轧处于消费旺季，钢厂盈利水平尚可，需关注原料价格对钢厂生产的影响 [6] - 铜：短期中东地缘局势存在不确定性，但在铜矿供应紧张的支撑下，铜价调整空间或有限，若美伊后续谈判顺利，铜价有望获得上行动力 [6] - 铝：若美伊谈判使中东矛盾缓解，中东电解铝供应扰动或降温，铝价上行驱动减弱；但中东已受损产能预计短期难以完全复产，供应对铝价下方形成支撑 [6] - 黄金：中东局势变化仍是贵金属近期波动的核心驱动力，若美伊持续谈判无果同时霍尔木兹海峡难以恢复正常通行，金价或受到一定压力 [6] - 锂：短期锂行业供应端扰动较多，或对价格形成支撑，需关注对津巴布韦出口禁令进展和宜春矿端扰动 [6] - 稀土：受上游挺价信心充足影响，轻稀土价格或将维持高位震荡态势 [6] - 随着上市公司业绩逐渐披露，市场将进入行业与公司基本面验证阶段；海外美以对伊朗冲突是影响宏观情绪的重要变量 [6] - 建议关注细分板块：1) 中长期受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑的黄金板块；2) 铜矿供给不足叠加AI、新能源需求带动的铜板块；3) 短期受中东电解铝生产和出口受阻影响的铝板块；4) 短期受澳矿和津巴布韦出口不确定性扰动，叠加原油供应不确定性或加速全球能源转型预期下的锂板块；5) 在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性的稀土和钨板块 [6] 行业研究：投资评级 - 维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级 [7] - 维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [7]