市场表现概览 - 上证指数收盘4085点，近1个月上涨1.45%，近5日上涨3.24% [1] - 深证综指收盘2761点，近1个月上涨2.11%，近5日上涨6.65% [1] - 中盘指数近1个月上涨7.76%，近6个月上涨15.49%，表现强于大盘指数（近1个月3.64%，近6个月2.06%）和小盘指数（近1个月5.84%，近6个月13%） [1] - 近1个月涨幅居前的行业包括：元件Ⅱ（22.22%）、航天装备Ⅱ（18.54%）、电池（11.93%）、航海装备Ⅱ（10.13%） [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括：航天装备Ⅱ（120.42%）、元件Ⅱ（42.22%）、电池（20.13%） [1] - 近1个月煤炭开采行业下跌4.67%，但近6个月仍上涨9.26% [1] - 近6个月跌幅居前的行业包括：计算机设备（-2.5%）、互联网电商（-4.96%） [1] 宏观专题：油价飙升下的“供给冲击” - 核心观点：本轮油价飙升引发的“供给冲击”因油价持续高位及中下游产能利用率偏低，其负面影响可能大于过往，预计冲击将在二季度体现 [8] - 历史经验显示，“供给冲击”先经由库存缓冲，再沿“价格→成本”路径传导，时滞在3个月以内 [8] - 2021年“双碳”期间，工业增加值增速由4月的9.8%回落至9月的3.1% [8] - 本轮地缘冲突以来，油价最高涨幅接近100%，明显高于俄乌冲突期间的最高40%，且已维持1个月 [8] - 目前油价中枢已上行40-50美元/桶，或拖累工企利润、工业生产分别回落5.2-6.8、0.6-0.8个百分点 [8] - 考虑到新能源等出口优势的增强可能部分对冲生产回落压力（约0.15-0.2个百分点），最终工业生产可能回落0.5-0.6个百分点 [8] - 报告构建的“申万工业热力指数”可用于高频跟踪石化链生产，作为预警指标 [8] - 3月中下旬以来，沥青、涤纶长丝等原油下游工业品开工率已回落：纯碱开工率较3月初回落4.8个百分点，涤纶长丝开工率环比回落3.7个百分点至85.1% [8][9] 公司深度研究：天数智芯 - 天数智芯是国内首家实现通用GPU（GPGPU）芯片量产的公司，已构建覆盖“云-边-端”全场景的产品矩阵 [2][12] - 公司芯片出货量从2022年的0.78万片增长至2025年上半年的1.57万片 [12] - 截至2025年底，公司累计服务客户超340家，完成1,000个项目部署应用，2025年营收规模达10.34亿元人民币 [12] - 2025年，国产AI芯片占中国AI芯片市场约41%，其中2025年下半年市占率达到约81% [12] - 公司预计2026-2028年收入分别为31.6、62.3、90.5亿元人民币，净利润分别为1.0、17.0、32.6亿元人民币 [12] - 报告首次覆盖，给予“买入”评级 [12] 北交所制度研究：以中科仪为例 - 北证网下询价时隔三年重启，机构参与率大幅提升 [2] - 剔除无效报价后，中科仪配售对象数量达1,987户，拟申报金额达1,066亿元，户均拟申报金额5,366万元 [11][13] - 公募基金是参与主力，A类投资者配售对象数量1,034户、拟申报金额642亿元，占比分别达52.0%、60.3% [13] - 个人投资者占比高，B类投资者中包含457户个人投资者，户均拟申报金额达4,036万元 [13] - 个人投资者参与导致网下生态与沪深市场不同，机构报价集中决定“四孰低”，个人报价离散决定“高剔价”，使得中科仪有效报价区间较宽（16.21-17.68元/股，宽度9.07%） [3][16] - 网下入围率较高，A类、B类及全部配售对象的入围率分别达94.9%、91.3%、93.5% [16] - 预计未来机构占比将持续提升，申购倍数快速增长，机构与个人报价将相向而行，报价区间收敛 [3][16] 公司点评：杰瑞股份 - 2025年公司营业总收入162.23亿元，同比增长21.48%；归母净利润26.80亿元，同比增长2.03% [17] - 2026年第一季度营业总收入32.91亿元，同比增长22.48%；归母净利润5.88亿元，同比增长26.32% [17] - 2025年海外收入占比达48.32%，新增订单200.97亿元，同比增长10.23%，在手订单123.31亿元，同比增长21.43% [17][18] - 2026年第一季度毛利率33.60%，同比提升2.2个百分点，主要受燃气轮机业务开始批量交付拉动 [20] - 燃气轮机构筑公司第三成长曲线，已累计获取6个销售合同，总额约11亿美元，客户涵盖全球顶级AI巨头及大型数据中心运营商 [20] - 报告上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为38.09、56.93、72.19亿元 [20] 公司点评：华之杰 - 2025年公司实现营收14.02亿元，同比增长14%；归母净利润1.24亿元，同比下降19% [20] - 2026年第一季度实现营收3.96亿元，同比增长18%；归母净利润0.31亿元，同比下降30% [20] - 公司电动工具零部件业务2025年实现收入12.89亿元，同比增长12.95% [20] - 公司正开拓新能源车零部件、机器人、液冷、无人机等多个新兴领域业务 [20] - 在新能源车领域，已与北美新能源汽车头部企业、国内汽车线控底盘头部企业等建立合作；液冷精密结构件已进入北美新能源汽车头部企业供应链；符合NACS标准的充电枪产品已向北美头部客户批量供应 [20] - 在机器人领域，三合一电机已完成北美著名客户的送样确认并进入客户供应链体系 [20] - 报告小幅下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.00、3.02、4.07亿元 [20][21] 公司点评：华峰化学 - 2026年第一季度公司实现营业收入67.67亿元，同比增长7%；归母净利润6.69亿元，同比增长33% [22] - 第一季度毛利率18.46%，同比提升4.99个百分点 [22] - 氨纶行业拐点已现，价格和盈利持续向上，2026年3月行业平均开工率为86.44% [22] - 截至4月17日，氨纶工厂库存天数为22.6天，较2026年初下降约16天，处于近一年最低位 [22] - 年内华峰化学的氨纶（40D）出厂价已提升7，000元/吨，2026年第一季度氨纶价差为10，415元/吨，同比增长94元/吨 [22] - 公司拟投资不超过5.37亿元建设年产5万吨差异化氨纶扩建项目 [22] - 原料推动己二酸价格和盈利上行，2026年第一季度国内己二酸均价为8，575元/吨，价差为1，910元/吨 [22] - 报告上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为30.45、38.36、46.84亿元 [22] 公司点评：恒力石化 - 2026年第一季度公司实现营业收入492.1亿元，归母净利润39.1亿元，同比增长90.65% [25] - 第一季度毛利率13.98%，同比提升3.41个百分点 [25] - 2026年第一季度布伦特油价均价78.38美元/桶，同比提升4.5%，环比提升24.3% [25] - 下游化工品中，2026年第一季度PX-石脑油价差均值为286美元/吨，同比提升40.7% [25] - 聚酯产业链景气上行，2026年第一季度POY价差均值为1，278元/吨，环比提升13.3%；PTA-PX价差均值为375元/吨，同比改善45.4% [25] - 公司煤化工业务因海外原油价格快速提升，能源套利空间显著 [25] - 报告维持盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润130、150、170亿元 [25]