报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价支撑较强，短期若情绪面改善价格有望冲高，若美伊谈判反复则偏震荡 [4] - 铝价预计高位运行，若国内去库加速有望进一步走强 [6] - 铅价重心或将小幅上移 [9] - 锌价运行中枢或将跟随板块情绪上移 [12] - 锡价预计维持高位宽幅震荡 [14] - 镍价底部支撑较强，短期偏强运行，建议逢低做多 [17] - 碳酸锂价格下跌空间有限，若期货盘面价格大幅下跌可考虑回补多单或卖出看跌期权 [20] - 氧化铝当前宜观望，需留意06合约仓单集中到期风险 [23] - 不锈钢看涨情绪仍在，但短期内大幅上涨条件不足，后续面临需求考验 [27] - 铸造铝合金短期价格预计偏强 [31] 各金属行情资讯总结 铜 - 美伊谈判受阻、美联储主席表态偏鹰致铜价回调，伦铜3M合约收盘跌0.68%至13154美元/吨，沪铜主力合约收至102100元/吨 [3] - LME铜库存增加150至398575吨，国内上期所日度仓单减少0.3至12.7万吨 [3] - 华东地区现货升水5元/吨，广东地区铜现货升水上调至245元/吨，国内精炼铜现货进口盈利200元/吨左右，精废铜价差1060元/吨，环比下降 [3] 铝 - 原油价格反弹，有色氛围承压，铝价震荡调整，伦铝3M收盘跌0.47%至3531美元/吨，沪铝主力合约收至24890元/吨 [5] - 沪铝加权合约持仓量减少2.7至67.1万手，期货仓单增加0.2至44.0万吨，铝锭三地库存环比增加，铝棒库存环比下滑，铝棒加工费抬升 [5] - 华东地区铝锭现货贴水140元/吨，LME铝库存减少0.3至38.3万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [5] 铅 - 周二沪铅指数收涨0.71%至16875元/吨，单边交易总持仓10.58万手，伦铅3S较前日同期涨17.5至1979.5美元/吨，总持仓18.25万手 [8] - SMM1铅锭均价16600元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9800元/吨 [8] - 上期所铅锭期货库存录得5.68万吨，内盘原生基差 -200元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -40元/吨，LME铅锭库存录得27.36万吨，LME铅锭注销仓单录得1.24万吨 [8] - 外盘cash - 3S合约基差1.24美元/吨，3 - 15价差 -103.9美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.256，铅锭进口盈亏为52.61元/吨，4月20日全国主要市场铅锭社会库存为6.37万吨，较4月16日减少0.2万吨 [8] 锌 - 周二沪锌指数收跌0.36%至24110元/吨，单边交易总持仓17.69万手，伦锌3S较前日同期跌36至3398.5美元/吨，总持仓22.63万手 [10] - SMM0锌锭均价23960元/吨，上海基差 -70元/吨，天津基差 -110元/吨，广东基差 -115元/吨，沪粤价差45元/吨 [10] - 上期所锌锭期货库存录得10.13万吨，内盘上海地区基差 -70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -65元/吨，LME锌锭库存录得11.1万吨，LME锌锭注销仓单录得2.23万吨 [10] - 外盘cash - 3S合约基差 -11.36美元/吨，3 - 15价差84.51美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.045，锌锭进口盈亏为 -3491.65元/吨，4月20日全国主要市场锌锭社会库存为22.44万吨，较4月16日增加0.35万吨 [10] 锡 - 4月21日，沪锡主力合约收报392300元/吨，较前日上涨0.36%，SHFE库存报7545吨，较前日减少248吨，LME库存报8260吨，较前日减少185吨 [13] - 供给端，云南地区节后复产节奏相对更快，但部分冶炼企业原料短缺致本周开工率下滑，江西地区再生原料到货不足，节后开工率仅常规性恢复至中性水平，目前产量低位持稳 [13] - 需求端，整体仍处于偏弱修复阶段，传统消费板块疲软，光伏需求略有回暖但增量不显著，家电领域3月排产增加，需求边际有修复迹象但恢复斜率偏缓，短期需求变量在于下游企业补库需求，前期锡价大幅回落后下游补库带动库存减少，近期锡价反弹补库力度减弱致库存小幅增加，截至4月17日全国主要市场锡锭社会库存9736吨，较前一周减少271吨 [13] 镍 - 4月21日，沪镍主力合约收报140010元/吨，较前日下跌0.15% [15] - 现货市场，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 -400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价1950元/吨，较前日上涨200元/吨 [15] - 成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报74.7美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30.5美金/湿吨，价格较前日上涨1元/湿吨，镍铁价格持稳运行，10 - 12%高镍生铁均价报1092.5元/镍点，较前日上涨3元/镍点 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报171916元/吨，较上一工作日 -1.57%，其中MMLC电池级碳酸锂报价169500 - 175200元/吨，均价较上一工作日 -2750元/吨（ -1.57%），工业级碳酸锂报价166500 - 172000元/吨，均价较前日 -1.60% [19] - LC2609合约收盘价174260元/吨，较前日收盘价 -3.30%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1150元/吨 [19] 氧化铝 - 2026年4月21日，氧化铝指数日内上涨1.23%至2770元/吨，主因广西地区某大型氧化铝工厂因锅炉故障全停检修，导致阶段性供应紧缺，单边交易总持仓56.19万手，较前一交易日减少2.34万手 [22] - 基差方面，山东现货价格维持2650元/吨，贴水主力合约176元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持303美元/吨，进口盈亏报31元/吨 [22] - 期货库存方面，周二期货仓单报46.93万吨，较前一交易日增加0.09万吨，矿端，几内亚CIF价格维持67.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨 [22] 不锈钢 - 周二下午15：00不锈钢主力合约收14805元/吨，当日 -0.80%（ -120），单边持仓28.7万手，较上一交易日 -5861手 [26] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14750元/吨，较前日 -100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14900元/吨，较前日持平，佛山基差 -375（ +60），无锡基差 -225（ +160），佛山宏旺201报9550元/吨，较前日 +50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [26] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1090元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9950元/吨，较前日 +50，高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日 -25 [26] - 期货库存录得52897吨，较前日 +4331，04月17日数据，社会库存下降至110.20万吨，环比减少3.21%，其中300系库存67.62万吨，环比减少0.24% [26] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格继续回落，主力合约收盘跌1.36%至23505元/吨（截至下午3点），加权合约持仓减少至2.25万手，成交量0.95万手，量能回升，仓单减少0.01至2.98万吨 [29] - AL2606合约与AD2606合约价差1395元/吨，环比扩大，国内主流地区ADC12均价跌200元/吨，进口ADC12报价下调，下游刚需采买为主 [29] - 库存方面，国内三地库存环比增加0.03至2.59万吨 [29] 各金属策略观点总结 铜 - 美伊谈判有不确定性，产业上铜原料供应紧张，铜价反弹后废料供应预计改善但程度有限，国内铜库存有望继续去化，海外COMEX铜价相对走强，美国进口预期增加造成美国以外供应边际收紧，总体铜价支撑较强，短期若情绪面改善价格有望冲高，若美伊谈判反复则偏震荡，今日沪铜主力运行区间参考：101000 - 103000元/吨，伦铜3M运行区间参考：13000 - 13500美元/吨 [4] 铝 - 中东冲突引起的供应端缩减影响持续，阿联酋联合铝业公司公告所有设施停产，预计影响160万吨的年化产能，即使霍尔木兹海峡重新开放，海外电解铝供应仍将明显收紧，现货预计维持紧张，国内下游开工率偏稳，进口亏损偏大有利于出口增加，叠加价格震荡，国内库存有望转向去库，短期铝价预计高位运行，如果国内去库加速，铝价有望进一步走强，今日沪铝主力合约运行区间参考：24600 - 25200元/吨，伦铝3M运行区间参考：3480 - 3620美元/吨 [6] 铅 - 铅矿显性库存下行，铅精矿TC持平，副产品硫酸及白银价格相对强势，原生冶炼开工率小幅抬升，铅废料库存下行，再生铅开工率持平，原生再生冶炼厂铅锭成品库存均有小幅抬升，下游蓄企开工率小幅抬升，沪伦比值高位，自产铅锭及进口铅锭的增量推动国内社会库存及工厂库存均抬升，伦铅结构持续走强，铅锭进口利润边际收窄，铅价重心或将小幅上移 [9] 锌 - 锌精矿加工费进一步下行，副产品硫酸一定程度上补充了冶炼企业的利润亏损，下游企业开工率抬升，企业锌锭原料库存下滑，国内锌锭总库存仍处于高位但边际去库，海外市场，伦锌再现大额注销仓单，Nyrstar位于荷兰的Budel锌冶炼厂计划于5月进行检修，LME锌价持续走强，沪伦比值一路下行，锌锭出口窗口开启，国内锌锭外流，市场对美伊冲突脱敏后，有色板块情绪转暖，锌价运行中枢或将跟随板块情绪上移 [11] 锡 - 锡供应端短期增量有限，预计产量维持当前水平，需求端整体表现平淡，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑，近期锡价反弹后持稳运行，下游逐步开始入场补库，期货库存持续下降，或抬高锡价运行中枢，但考虑到近期地缘反复，预计锡继续维持高位宽幅震荡，国内主力合约参考运行区间：35 - 41.5万元/吨，海外伦锡参考运行区间：45000 - 52000美元/吨 [14] 镍 - 中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下跌空间有限，叠加短期印尼政府上调镍基准价，进一步抬升镍成本支撑线，长线资金可以考虑逐步建仓，短期来看，印尼政策扰动驱动镍矿维持偏紧格局，叠加硫磺短缺导致4月印尼MHP冶炼厂开工率普遍下调，预计精炼镍累库趋势放缓，甚至存在阶段性去库可能，进而支撑镍价偏强运行，建议逢低做多为主，短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨 [17] 碳酸锂 - 短期多头止盈带动碳酸锂价格回落，从供需来看，下游排产环比持续增长，江西停产换证风险仍在，且进口端或难维持当前高位，5、6月份去库预期较强，碳酸锂价格下跌空间有限，若今日期货盘面价格继续大幅下跌，可考虑回补多单或卖出看跌期权，今日广期所碳酸锂2609合约参考运行区间170760 - 177760元/吨 [20] 氧化铝 - 矿端，几内亚铝土矿管控政策仍未发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌，氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变，当前宜采取观望策略，尽管矿端预期改善，中长期过剩格局和注册仓单高企仍会持续压制盘面价格，需留意06合约仓单集中到期的风险，国内主力合约AO2609参考运行区间：2750 - 2900元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [23] 不锈钢 - 上周印尼宣布实施新版镍矿基准价HPM计算公式，将1.6%品位镍矿的修正系数由原先的17%大幅上调至30%，同时全面强化了对钴、铬等伴生元素的价值提取，镍矿成本中枢大幅上移，大幅强化了不锈钢的成本支撑，国内现货方面，钢厂盘价上调200元/吨，但现货价格上涨速度远滞后于盘面，而贸易商普遍看好后续行情，导致市场出现大量套利买盘，进一步刺激了交投氛围，对不锈钢价格持续形成正反馈，虽然下游行业数据一季度同比走弱，但300系冷轧库存处于往年同期偏低水平，且去化速度有所加快，表明下游需求有温和复苏的迹象，目前不锈钢看涨情绪仍在，但估值相对较高，且现货流通较为充足，短期内或许不具备出现大幅上涨的条件，后续仍将面临实质需求是否转好的考验，主力合约参考区间：14700 - 15200元/吨 [27] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格支撑较强，下游处于相对旺季需求仍有支撑，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格预计偏强 [31]