报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油和化工将延续震荡整理，等待霍尔木兹海峡通航时间的明朗化 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：地缘扰动频繁，高位宽幅震荡；美伊停火有望继续延期，但谈判波折，霍尔木兹海峡低通行量延续，油价延续高位震荡；中东持续低供应致全球原油及成品油库存下滑，即使通行缓解，中东原油产量恢复或有时滞，近月合约期价较难回落至冲突前水平 [6] - 沥青：地缘扰动，期价宽幅震荡；地缘局势是油价核心影响因素，原油先跌后涨，沥青期价宽幅震荡，沥青 - 燃油价差回升关键在于炼厂减产、地缘溢价降温；成品油利润高位，减化增油分流沥青产量，需求端交通固定资产投资负增长，炼厂开工五年同期低位，库存积累，需求不佳；当前沥青期价较燃油低估，较螺纹钢偏高估 [8] - 高硫燃油：期价重心下移；地缘局势是油价核心驱动，尽管美伊地缘紧张，但高硫燃油期价重心回落；燃油高进口依存度，地缘属性强，伊朗地缘局势紧张利好集中兑现；新加坡燃油裂解价差高位抑制炼厂进料和发电需求；中长期，中东燃油发电需求被天然气、光伏替代，构成利空 [8] - 低硫燃油：跟随原油高位震荡；跟随原油高位震荡，市场聚焦地缘局势；低硫燃油主产品属性强，本轮油价上涨中估值和利润大幅修复，柴油 - 汽油价差正值或意味着跟随汽油波动；面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，主产品属性使裂解价差走强；基本面端，出口退税率有优势，出口配额影响不大，高利润有望推动产量提升 [10] - PX：产业链上下游均进入加速减产周期；美伊局势焦灼，海峡封锁变数迭起，国际油价大幅走强，PX 日内价格震荡，波动率收敛；3 月 PX 进口量大幅攀升，打压市场心态；因原料短缺，PX 即将进入加速减产周期，预计 5 - 6 月负荷将出现阶段性低位；下游 PTA 同样因原料问题加速减产，PX 维持相对紧平衡格局，在上游石脑油持续让利之下，经济性显著好转 [11] - PTA：工厂加速减产，存在大幅去库预期；中东局势焦灼，国际油价上涨，国内化工品表现一般；PTA 环节上下游均加速减产，大厂减产落地，下游涤丝工厂减产挺价，供需双弱格局下，存在大幅去库预期，短期内跟随上游成本波动 [14] - 纯苯：原油和商品情绪主导波动，偏强震荡运行；成本端，石脑油价格强势挤压纯苯利润空间，尽管 BZN 价差有所修复，但仍处于同期低位；供应端，装置检修量超预期，海外供应降幅大于国内，预计 4 - 5 月进口量大幅下滑；需求端，下游行业开工维持高位，需求稳健，带动纯苯市场连续去库 [17] - 苯乙烯：地缘带来供需利好，偏强震荡运行；供应端，原料短缺导致国内外供给下降，国内装置检修计划推迟使供应减量时间后移，海外供应降幅更大，利好出口；近期下游需求偏弱、出口装船延迟，导致意外累库；临近五一假期，下游 EPS 行业或停工降负，需求走弱；5 月后，随着装置检修落地、出口兑现，叠加下游需求修复，库存有望大幅下降 [18] - 乙二醇：显性库存去化不及预期，但海外负荷偏低之下对价格仍有支撑；国际油价走强，乙二醇港口库存去化不及预期，打压市场心态；海外停车装置较多，需评估中东地区公用工程和装置损坏情况；4 - 5 月去库格局难以扭转，但现货市场内贸货源车发入罐使可流转现货收紧速度偏慢，港口库存降幅不及预期，预计短期价格宽幅波动，下方有支撑 [20] - 涤短：地缘拉锯并未结束，预计进入供需双减周期；聚酯原料价格支撑一般，市场需求疲软，部分终端及下游存减产预期；PX - TA 后续大概率量紧价高，且地缘拉锯未结束，部分涤纶短纤工厂产量或下滑，预计近日震荡整理 [21] - 聚酯瓶片：原料价格指引有限，加工费维持强势；地缘局势拉锯，上游聚酯原料价格区间震荡，聚酯瓶片现货市场价格偏稳，成交氛围回落；原料价格指引不明显，市场继续上行乏力，预计维持震荡趋势 [23] - 甲醇：地缘局势陷入拉锯，区间震荡看待；4 月 21 日，甲醇期价震荡偏弱，内地市场气氛趋于理性，下游谨慎采购，价格回落；截至 4 月 15 日，中国甲醇生产企业和港口库存均下降；地缘局势缓和，沿海市场部分需求负反馈，盘面震荡下行；美伊是否开展新一轮谈判未确定，地缘局势不确定性仍存，盘面波动易受影响 [27] - 尿素：出口情绪集中提振，上行后震荡看待；4 月 21 日，尿素偏强上行，主要受情绪集中提振；基本面格局稳定，供应端日产稳定高位，需求端春耕尾声农业需求减弱、工业需求谨慎；截至 4 月 15 日，中国尿素企业总库存量下降，仍为去库趋势；现货端受指导价约束，企业报价平稳；盘面受出口消息扰动，叠加内外盘价差高，日内涨幅显著 [29] - LLDPE：地缘博弈暂偏混沌，震荡；4 月 21 日，塑料主力震荡，短期交易逻辑集中在美伊后续谈判进展及霍尔木兹海峡通行情况；谈判波折，霍尔木兹海峡低通行量延续暂难证伪，临近停火协议到期时间；中东持续低供应致全球原油及成品油库存下滑，即使通行缓解，中东原油产量恢复或有时滞；此前中东多国化工设施受战事扰动，PE 进口 4 月存减量预期；能化情绪短期有反复，炼厂开工低位，对近月有支撑；现货价格有波动，下游成交放量有限 [32] - PP：地缘消息仍有扰动，震荡；4 月 21 日，PP 主力震荡，短期交易逻辑集中在美伊后续谈判进展及霍尔木兹海峡通行情况；谈判波折，霍尔木兹海峡低通行量延续暂难证伪，临近停火协议到期时间；中东持续低供应致全球原油及成品油库存下滑，即使通行缓解，中东原油产量恢复或有时滞；此前中东多国石化装置受战事扰动，PP 进口端 4 月存减量预期；PP 炼厂端油制、PDH 利润承压，油、气炼厂开工减量，煤制利润修复，整体开工低位；PP 现货成交一般，出口有所放量 [33] - PL：下游粉料利润仍偏承压，震荡；4 月 21 日，PL 主力震荡，丙烯企业库存低位，报盘探涨，下游工厂按需跟进，实单竞拍溢价犹存，成交重心走高；短期粉料利润压缩，下游工厂接受度有限 [34] - PVC：低估值支撑，震荡运行；宏观层面，美伊谈判扑朔迷离，地缘局势或反复；微观层面，近期国内供应环比降低，出口中性偏好，PVC 库存缓慢去化；上游 4 月集中检修，供应环比下滑，若原料供应持续紧张，乙烯法低负荷或为常态，5 月开工回升有限；下游开工持稳，低价采购放量，高价追涨谨慎；上周我国 PVC 出口签单改善，整体处于中性偏好水平；原油、石脑油供应受阻，海外裂解低负荷运行，乙烯价格高位，乙烯法 PVC 成本偏高 [35] - 烧碱：弱现实压制，震荡为主；宏观层面，美伊谈判扑朔迷离，地缘局势或反复；微观层面，烧碱供应仍在高位，需求清淡，上游维持高库存；氧化铝边际装置利润差，减产已兑现，广西氧化铝投产推进，边际提振烧碱需求；山东氧化铝大厂烧碱收货量回升，收货价下调；非铝需求一般，32% 碱刚需为主；近期 50% 碱出口签单一般，中东电解铝装置受损或导致海外氧化铝过剩进而抑制烧碱需求；4 月氯碱企业检修增多，烧碱供应压力略缓解 [35] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了 Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱、PP、塑料、甲醇、尿素 等品种不同月份的价差及变化值 [38] - 基差和仓单：展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱 等品种的基差、变化值及仓单情况 [39] - 跨品种价差：展示了 1 月、5 月、9 月的 PP - 3MA、TA - EG、L - P、PTA - PX、MA - UR、BU - FU 等跨品种价差及变化值 [40] 化工基差及价差监测 - 涉及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱 等品种，但文档未给出具体数据 [41][54][66] 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数 2507.39，+0.04%；商品 20 指数 2836.06， - 0.07%；工业品指数 2493.75，+0.18%；PPI 商品指数 1468.13， - 0.04% [278] - 板块指数：能源指数 1503.50，今日涨跌幅 +0.72%，近 5 日涨跌幅 - 3.25%，近 1 月涨跌幅 - 22.56%，年初至今涨跌幅 +38.37% [279]