报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 旺季矛盾有限，盘面表现坚挺，节前补库预期仍存，成本端利多扰动不断，钢材旺季矛盾不明显，板块价格支撑偏强，需关注地缘冲突扰动及后期钢材出口政策调整 [2] 各品种总结 铁元素 - 供应端存扰动预期，美伊冲突和燃料供应预期有反复风险，短期基本面边际改善，长期宽松压力仍存，铁矿预计震荡，注意市场波动风险；废钢到货持稳，长流程需求延续恢复，供需双增支撑价格，近期成材价格强，电炉利润改善，预计短期跟随成材 [3] 碳元素 - 短期焦炭供需双增，铁水复产速度或更快，现货成本端支撑仍在，二轮提涨落地后预计暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行；焦煤主力合约换月基本完成，盘面走出交割逻辑，在基本面支撑及地缘扰动下，价格有向上反弹空间，预计宽幅震荡运行 [3] 合金 - 锰硅市场供需关系边际好转，但难形成持续供应缺口，库存高企使高于成本的估值难维持，盘面价格上方承压，锰矿5月到港成本偏高，矿价下跌空间有限，锰硅成本端有支撑，期价下探空间有限，预计主力合约期价震荡运行；硅铁市场供需关系将转向宽松，主力合约期价缺乏上行驱动，硅铁成本估值低位维稳，盘面跌至低位后下方空间收窄，预计硅铁期价震荡运行，关注厂家复产动向 [3][7] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若产销不能持续好转，高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [7] 各品种具体情况 钢材 - 旺季矛盾有限，盘面表现坚挺，现货成交环比好转，钢厂盈利率环比下降，铁水产量回升但增速放缓，五大材总体供应小幅下降，下游补库意愿随价格回升，表需向上修复，延续去库但库存仍中性偏高，库存季节性去化且节前补库使成本端估值抬升，盘面价格低位反弹 [9] 铁矿 - 成交环比走弱，盘面表现震荡，全球发运环比小幅回落，到港环比回升但整体到港量仍低，西芒杜项目转运效率提升，市场担忧澳洲地区燃料供应；需求端钢厂盈利率小幅下滑，铁水小幅回升，铁矿刚需有支撑，关注节前钢厂补库需求；港口库存环比下降，压港库存减量，钢厂进口矿库存小幅增加，整体去库；美伊冲突前景预期反复，部分品种流动性受限问题改善，基本面边际改善，长期宽松压力仍存，近期海运费价格上行，市场担心燃料短缺形成供应扰动，盘面价格有韧性，估值回升 [9] 废钢 - 电炉利润改善，现货小幅走强，废钢到货量环比微降接近去年同期，短流程钢厂日耗增加处于近三年最高水平，长流程钢企日耗环比回升但低于去年同期，铁废价差略高于去年同期，废钢性价比尚可，长流程日耗有望增加；上周到货量回升，长流程及全流程钢厂库存小幅增加，短流程钢厂库存降幅收窄，总库存小幅上升，库存可用天数环比持稳；本周电炉利润改善，多地区谷电已有利润，预计短期跟随成材 [11] 焦炭 - 二轮提涨落地后暂稳，节前下游有所补库，期货端跟随焦煤震荡运行，现货端日照港准一报价上涨，05合约港口基差下降；供应端二轮提涨落地，焦化利润升至年内高位，但多地焦化常规检修集中，供应环比下滑；需求端正值旺季，钢厂高炉复产，焦炭刚需支撑坚挺；库存端焦企持续出货，中下游采购回升，中间环节港口库存堆积放缓，市场供需矛盾有限，原料成本支撑转强，焦企二轮提涨全面落地，期货跟随成本端焦煤运行 [12] 焦煤 - 基本面定价为主，竞拍小幅上涨，期货端震荡运行，现货端介休中硫主焦煤价格持平，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格上涨；供给端部分煤矿因事故及搬工作面等因素产量下滑，大部分地区煤矿正常生产，总体供应合理；进口端蒙古国ETT煤矿坑口限装，运煤车数量减量，但蒙煤通关总体维持高位，外部供应压力不减；需求端焦炭产量环比减少，五一假期将至，中下游采购积极性回升，上游煤矿库存压力不大，焦钢企业及贸易商采购情绪好转，线上竞拍涨多跌少，基本面总体较健康，主力合约换月基本完成，盘面走出交割逻辑，在基本面支撑及地缘扰动下，价格有向上反弹空间，预计宽幅震荡运行 [13] 玻璃 - 产线点火预期扰动，现货延续降价，华北、华中主流大板价格及全国均价均下降，地缘政治扰动多，宏观不确定；供应端现货价格低位，厂家大面积亏损，长期日熔应呈下行趋势，关注计划外冷修产线；下游需求未明显修复，中游出货使上游表需走弱，处于负反馈中，中下游库存水平偏高压制盘面玻璃估值，若没有计划外新增冷修，预计价格震荡偏弱运行 [14] 纯碱 - 检修影响产量下降，价格震荡运行，重质纯碱沙河送到价格持平，地缘政治扰动多，宏观不确定；供应端日产环比略微回升；需求端重碱维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，重碱需求走弱，轻碱表需好，出口订单有放量预期；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求平稳，产量因检修降低，静态过剩有缓解，海外能源价格波动传导到成本端需时间，高库存高供应压制上方价格，预计短期震荡运行 [14] 锰硅 - 成本仍存支撑，库存有待消化，库存高企压制博弈成本底部支撑，主力合约期价震荡运行，现货厂家出货心态一般，价格持稳；成本方面锰矿到港成本抬升，港口矿商挺价，但锰硅自律减产使锰矿疏港量下降，压制矿价，近期港口矿价持稳；需求方面旺季钢材产量升至高位，锰硅下游刚需表现好；供应方面行业自律减产，产量降至低位，但北方新增产能投放，自律减产持续性待观察，整体供应收缩幅度或不及预期，市场上游库存压力大，供需关系不紧张，市场供需关系边际好转，但难形成持续供应缺口，库存高企使高于成本的估值难维持，盘面价格上方承压，锰矿5月到港成本偏高，矿价下跌空间有限，锰硅成本端有支撑，期价下探空间有限，预计主力合约期价震荡运行 [17] 硅铁 - 现货资源偏紧，关注复产动向，供需趋向宽松，价格上方承压，盘面高开低走，现货厂家去库压力有限，低价出货意愿不高，价格调整不大；成本端3月多数产区结算电价上调，但青海电价下调幅度大，硅铁整体成本窄幅波动；需求端旺季钢材产量升至高位，硅铁下游炼钢需求表现好，金属镁市场供应高位，下游采购积极性低，镁厂让价促成交，镁锭价格偏弱；供给端厂家去库压力有限，但产量升至高位，上游低库存状态难维持，市场供需关系将转向宽松，主力合约期价缺乏上行驱动，硅铁成本估值低位维稳，盘面跌至低位后下方空间收窄，预计硅铁期价震荡运行，关注厂家复产动向 [18] 商品指数情况 综合指数 - 特色指数中商品指数2507.39，涨幅+0.04%；商品20指数2836.06，跌幅 -0.07%；工业品指数2493.75，涨幅+0.18%；PPI商品指数1468.13，跌幅 -0.04% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026 - 04 - 21为1993.53，今日涨跌幅+0.76%，近5日涨跌幅+2.65%，近1月涨跌幅 -2.86%，年初至今涨跌幅+0.89% [104]