核心观点 本次晨会纪要涵盖了多份公司点评及行业研究报告，核心观点聚焦于各公司通过战略收购、业务优化、费用控制及市场拓展等方式，以应对市场变化并寻求增长机遇，同时多个行业（如工程机械出口、算力租赁、债券市场）展现出明确的景气度与结构性机会 [2] 公司研究总结 创源股份 (300703) - 2025年业绩：营收21.44亿元，同比增长10.55%，归母净利润0.61亿元，同比下降43.73%，主要受汇兑损益减少影响，扣除后归母净利润为0.71亿元，同比下降7.15% [3][4] - 业务分拆：文化创意类收入14.08亿元，同比下降2.70%，毛利率提升2.17个百分点至29.33%；运动健康类收入7.27亿元，同比大增53%，毛利率为43.52% [5][6] - 战略布局：国内聚焦IP文创、智能玩具及祈福文创；国际方面，越南基地营收5.28亿元，同比增长58.19%，并构建全球化布局 [5] - 收购计划：拟收购酷乐潮玩旗下部分门店资产（预计2025年模拟净利润不低于1000万元），以切入潮玩线下零售，交易附带2026下半年至2029年的业绩承诺 [7] - 盈利预测：预计2026-2028年营收为25.00/28.92/32.46亿元，归母净利润为0.89/1.23/1.50亿元 [8] 中南传媒 (601098) - 2025年业绩：营收126.01亿元，同比下降6.16%，归母净利润15.94亿元，同比增长16.20%，利润增长主要受财税政策变化带来的低基数影响 [9] - 费用控制：2025年第四季度利润总额同比增长17.93%，主要得益于销售费用同比压降13.81% [10] - 现金与分红：期末在手现金178.83亿元，2025年拟每股合计分红0.55元，分红率达61.97%，股息率5.03% [10] - 盈利预测：预计2026-2028年营收为125.46/126.23/127.22亿元，归母净利润为16.06/16.2/16.3亿元 [11][12] HASHKEY HLDGS (03887) - 2025年业绩：营收7.23亿港元，同比增长0.3%，年度亏损收窄8.8%至10.84亿港元 [23] - 业务转型：交易促成服务收入占比72.3%，交易量下降至5908亿港元，因客户结构向机构转型（机构客户交易量提升至4310亿港元） [23] - 其他业务：链上服务收入受市场影响下降33.3%至8320万港元；资产管理服务收入增长至1.17亿港元，在管规模达72亿港元 [24] - 盈利预测：预计2026-2028年营收为10.64/16.03/21.52亿港元，归母净利润亏损逐步收窄 [25] 百亚股份 (003006) - 2025年业绩：营收34.92亿元，同比增长7.32%，归母净利润2.08亿元，同比下降27.70% [26] - 渠道表现：线下渠道收入20.62亿元，增长27.6%，其中外围省份收入8.34亿元，同比大增92.3%；电商渠道收入13.43亿元，下降11.9% [27] - 产品与盈利：自由点产品收入33.41亿元，增长10.0%，大健康系列增长36.3%，综合毛利率提升至54.3%，外围省份已于2025年实现整体盈利 [28] - 盈利预测：预计2026-2028年营收为41.99/49.96/59.21亿元，归母净利润为4.03/5.03/6.05亿元 [29] 行动教育 (605098) - 2025年业绩：营收8.11亿元，同比增长3.6%，归母净利润3.20亿元，同比增长19.1%，超出预期 [30][32] - 高分红与AI赋能：2025年每股分红2.5元，分红率93.05%；AI应用助力销售与管理费用率优化，期末合同负债11.80亿元，同比增长9.3% [31][32][33] - 战略进展：聚焦大客户战略，推进“百校计划”，已开设6家分校，计划2026年新建15家，人均创收达88.5万元 [34] - 盈利预测：预计2026-2028年营收为9.7/11.2/12.9亿元，归母净利润为4.1/5.0/5.8亿元 [35][36] 北方华创 (002371) - 2025年业绩：营收393.5亿元，同比增长30.9%，归母净利润55.2亿元，同比下降1.8%，第四季度净利润同比大幅下降66.2% [37] - 费用与研发：2025年研发费用率达13.8%，同比提升1.5个百分点，人员快速扩张导致费用率提升 [38] - 业务扩张：刻蚀与薄膜沉积设备营收均超百亿元，完成对芯源微的并购整合，设备品类持续扩张 [38] - 盈利预测：预计2026-2028年营收为502/622/765亿元，归母净利润为79/110/147亿元 [39] 华测检测 (300012) - 2026年第一季度业绩：营收14.95亿元，同比增长16.17%，归母净利润1.78亿元，同比增长30.93% [40] - 业务亮点：境外收入同比显著增长72.37%，经营性净现金流同比增长101.84%至165.56万元 [41][42] - 员工激励：推出第五期员工持股计划，拟授予500万股 [41] - 盈利预测：预计2026-2028年营收为74.35/83.24/93.65亿元，归母净利润为11.44/12.90/14.54亿元 [42] 兖煤澳大利亚 (03668) - 2026年第一季度运营：权益商品煤产量900万吨，同比-5.3%；平均售价146澳元/吨，同比-7%，预计后续季度量价将提升 [43][45] - 收购计划：拟以最高24亿美元对价收购红隼煤矿80%股权，该煤矿2025年商品煤产量590万吨，可销售储量支持25年开采，收购将提升公司冶金煤产量占比至22% [46] - 盈利预测：暂不考虑收购，预计2026-2028年营收为70.65/74.91/79.44亿澳元，归母净利润为10.56/12.91/15.58亿澳元 [47] 中国电影 (600977) - 2025年业绩：营收48.33亿元，同比增长5.65%，归母净利润1.17亿元，同比下降17.03% [48][49] - 业务板块：创作板块收入7.48亿元，增长22.89%，但毛利率为-36.55%；发行板块收入21.44亿元，增长9.95%，发行影片票房占全国78.38% [50][51] - 项目储备：创作开发中项目80余部，2026年进口片储备丰富，包括《蜘蛛侠：崭新之日》等 [50][51] - 盈利预测：预计2026-2028年营收为50/56.84/60.38亿元，归母净利润为3.02/4.08/4.80亿元 [52] 京沪高铁 (601816) - 2025年业绩：营收430.6亿元，同比增长2.15%，归母净利润131.72亿元，同比增长3.16% [64][65] - 业务结构：本线客运收入157.2亿元，略降0.68%；跨线路网业务收入270.3亿元，增长4.14% [65] - 子公司扭亏：子公司京福安徽首次实现全年盈利，利润0.94亿元 [66] - 股东回报：2025年合计分红总额75.06亿元，分红比例56.99% [66] - 盈利预测：预计2026-2028年营收为439/454/470亿元，归母净利润为135.41/139.63/143.90亿元 [67] 行业研究总结 债券市场 - 市场情绪：当前债市情绪乐观，卖方机构中48%持偏多态度，买方机构中53%持偏多态度，主要因资金面宽松、配置力量强劲 [13][15][16][17] - 资金面分析：DR007在1.32%-1.37%间低位运行，市场资金充裕，短期内货币政策转向概率低，实体信贷需求偏弱支撑流动性宽松 [13][14] 工程机械出口 - 出口景气度：2026年3月中国工程机械出口额53.8亿美元，同比增长9.54%，保持较高景气度 [19][21] - 挖掘机出口：3月挖掘机出口金额70.5亿元，同比增长12.1%，对非洲、拉丁美洲出口增速分别达30%和23% [20] 算力租赁行业 - 商业模式：以2-5年长单为主，业绩兑现节奏清晰，折旧前置带来长期利润弹性，如Coreweave可实现25%-30%长期利润率 [54][55] - 行业景气：算力服务呈现量价齐升，H100 GPU租赁价格从2025年10月的每小时1.70美元涨至2026年3月的2.35美元，涨幅近40% [56][58] - 国内动态：腾讯云、阿里云、百度云等集体上调算力服务价格，国产大模型在全球调用量领先，推动算力需求 [57][58] - 相关标的：报告列出了算力租赁、服务器组件、数据中心等产业链的多个相关公司 [61][62][63]