核心观点 报告认为，2026年将是中国生物科技/生物制药行业的关键一年，多项高确定性的临床数据读出和监管里程碑有望重塑行业竞争格局，并推动板块估值重估[4][11]。同时，报告也关注了特定公司的投资机会，包括企业级AI解决方案提供商和金融保险巨头[12]。 市场表现总结 - 港股市场高位缩量震荡，恒生指数上涨0.48%至26,487点，恒生科技指数微跌0.08%至5,062点[1][3]。恒生地产分类指数表现突出，单日上涨1.44%，年内累计上涨19.81%[2] - A股市场午后翻红，上证指数微涨0.07%至4,085点，创业板指上涨0.31%至3,689点[1][3]。商业航天、绿色能源、工业气体和锂电链相对活跃[3] - 美股市场高开低走，三大指数均下跌约0.6%，道琼斯指数收于49,149点[1][3]。费城半导体指数逆市上涨0.5%，录得15连涨[3] - 日韩市场表现强劲，日经225指数上涨0.89%至59,349点，年内累计上涨17.90%；韩国综合指数涨逾2%并创历史新高[1][3] - 欧洲市场转弱，STOXX 600指数下跌0.9%[3] - 大宗商品方面，布伦特原油价格上涨3.14%至98.48美元/桶；现货黄金价格下跌2.95%至4,677.54美元/盎司[3] - 美债收益率明显上行，10年期美债收益率升至4.313%[3] 行业点评：中国生物科技/生物制药 - 报告核心观点认为，2026年中国Biotech/Biopharma行业将迎来由加速的全球BD合作、关键临床数据读出和海外监管里程碑驱动的关键阶段，市场低估了头部公司的管线价值，板块存在广泛的估值重估机遇[4] - 康方生物 (9926 HK)：核心催化剂在于依沃西单抗的关键数据读出。HARMONi-6试验的III期OS数据预计于2026年ASCO公布；合作伙伴Summit预计在本季度读出HARMONi-3试验的PFS数据，并在2026年下半年进行最终PFS和中期OS数据更新[4]。FDA对依沃西单抗治疗EGFR-TKI耐药NSCLC的PDUFA审批决定预计在2026年11月[4] - 百济神州 (ONC US)：早期管线趋于成熟。BGB-43395（CDK4抑制剂）在HR+乳腺癌中的I期数据预计在ASCO披露，并将启动III期注册性临床试验，该药物瞄准约150亿美元的市场[5]。此外，2026年上半年将迎来B7-H4 ADC和GPC3/4-1BB双抗等新型疗法的数据读出[5]。血液瘤领域，Sonrotoclax (Bcl2) 有望于2026年上半年获得FDA批准用于MCL[5] - 信达生物 (1801 HK)：焦点在于IBI363 (PD-1/IL-2)。其后线及一线NSCLC数据将在ASCO公布，一线结直肠癌数据预计于2026年下半年发布[6]。合作伙伴武田计划启动IBI363的全球III期临床，可能最早于2026年或2027年启动[6]。代谢和自身免疫管线也将在2026年迎来多项早期数据读出[6] - 科伦博泰 (6990 HK)：核心在于TROP2 ADC (Sac-TMT) 的数据读出。其联合K药一线治疗PD-L1+ NSCLC的中国III期研究已达到PFS主要终点，详细数据将在2026年ASCO公布[7]。合作伙伴默沙东预计将在2026年提交该药物的美国BLA申请[7][8] - 加科思 (1167 HK)：关键催化剂是JAB-23E73 (pan-KRAS) 的进一步I期数据更新，预计在2026年8月或10月的ESMO公布[8]。国内1L PDAC的Ib/III期试验将在2026年下半年推进至III期阶段[8] - 翰森制药 (3692 HK)：重点在于ADC管线的商业化与全球扩张。计划于2026年下半年在中国提交HS-20093 (B7-H3 ADC) 用于骨肉瘤和小细胞肺癌的BLA申请[9]。合作伙伴GSK将在2026年积极推进HS-20089 (B7-H4 ADC) 的五项海外III期临床试验[9]。代谢管线方面，合作伙伴再生元将启动HS-20094 (GLP-1/GIP) 的全球III期临床[9] - 报告列出了2026年其他值得关注的关键催化剂，涉及维立志博、诺诚健华、复宏汉霖、映恩生物等公司的多项临床数据读出和监管进展[10] - 报告在板块中的首选标的为：翰森制药 (3692 HK)、信达生物 (1801 HK)、三生制药 (1530 HK) 和加科思 (1167 HK)[11] 公司点评 - 海致科技 (2706 HK)：报告首次覆盖并给予“买入”评级，目标价84.5港元[12]。公司被定位为国内领先的基于知识图谱的企业级AI厂商，在中国企业级AI智能体服务商中排名第五，2024年市场份额为2.8%[12]。预计FY25-28E总营收复合增速达29%，FY28E总营收将突破13亿元，经调整净利润率将从FY25的4%升至FY28E的8%[12] - 中国平安 (2318 HK)：报告维持“买入”评级，目标价小幅调整至86港元[12]。对于1Q26业绩，预计集团营运利润(OPAT)稳健增长3.5%至392亿元人民币，主要受寿险及健康险和资管板块驱动[12]。预计1Q26寿险新业务价值(NBV)同比增长19.2%至154亿元人民币[12]。预计集团归母净利润(NPAT)同比下滑10%至243亿元人民币，主要受权益市场波动影响[12]。展望2026年，预计集团营运利润有望加速上行[12]