投资评级与估值 - 报告对宁德时代A股和港股均给予“买入”评级，其中A股评级为“买入-A”，港股评级为“买入-H” [3] - 基于2026年25倍预期市盈率（P/E），报告给出A股合理价值为555.74元/股 [7] - 基于港股稀缺性和2026年30倍预期市盈率（P/E），报告给出港股合理价值为765.52港元/股 [7] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为，宁德时代作为全球锂电龙头，其2026年第一季度业绩超预期，且公司有望迎来价值重估 [1] - 公司2026年第一季度实现营业收入1291.31亿元，同比增长52.45%；实现归母净利润207.38亿元，同比增长48.52% [7] - 2026年第一季度毛利率为24.82%，净利率为17.61% [7] - 当季电池销量超过200吉瓦时（GWh），其中动力电池占比75%，储能电池占比25% [7] 财务预测与盈利能力 - 报告预测公司2026年至2028年营业收入将分别达到5741.07亿元、6771.38亿元和8191.54亿元，同比增速分别为35.5%、17.9%和21.0% [2] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润将分别达到1014.53亿元、1231.79亿元和1522.78亿元，同比增速分别为40.5%、21.4%和23.6% [2] - 预计毛利率将从2025年的26.3%持续提升至2028年的30.3%，净利率将从2025年的18.1%提升至2028年的20.2% [11] - 预计净资产收益率（ROE）将保持在20%以上的高水平，2026年至2028年预测值分别为23.4%、22.3%和21.7% [2] 公司战略与运营亮点 - 公司通过建立碳酸锂价格联动机制和布局上游资源，提升了应对原材料价格上涨的能力，预计2026年单位盈利将保持稳定 [7] - 公司拟投资设立全资子公司“时代资源”，注册资本300亿元，旨在整合矿业资产并拓展海内外优质矿产资源，以保障供应链安全 [7] - 公司在固态电池、钠离子电池、快充等前沿技术布局上全面领先，并将举办科技日活动发布新技术与产品，其科技属性有望得到市场认可 [7] 估值与财务比率 - 基于盈利预测，报告给出公司2026年至2028年的预期市盈率（P/E）分别为19.5倍、16.0倍和13.0倍 [2] - 报告预测公司2026年至2028年的企业价值倍数（EV/EBITDA）将逐年下降，分别为10.0倍、7.6倍和5.4倍 [2] - 预计公司资产负债率将从2025年的61.9%稳步下降至2028年的54.7%，偿债能力持续改善 [11]