宏观与策略 - 核心观点：一季度中国经济量价齐升，通缩格局有望在二季度终结，名义GDP增速提升将对权益市场构成盈利与价格修复的支撑 [9][10] - 一季度实际GDP同比增长5.0%，较去年四季度的4.5%明显回升，GDP平减指数上升至-0.1% [9] - 结构上，第二产业增速回升，工业GDP同比增至6.1%，但建筑业GDP同比继续回落至-3.8% [9] - 消费拉动偏弱，居民消费倾向从2024年一季度的63.2%回落至2026年一季度的62.2%，与调查失业率从5.23%升至5.30%相关 [10] - 展望二季度，在低基数下，出口和基建有望再度发力，经济增速或重返5.0%上方，GDP平减指数或超1% [10] - 债券市场方面，资产荒逻辑主导，债市长端行情延续，一季度经济数据改善未带动利率上行，DR007稳定在政策利率下方 [10] - 4月下旬超长期特别国债首发，二季度政府债净供给有望突破万亿，可能带来利率阶段性小幅反弹 [10] 公用环保行业 - 核心观点：电力生产稳定增长，国家明确“十五五”新型能源体系建设五大重点任务，看好火电、新能源发电、核电及环保领域的投资机会 [13][15][16] - 市场回顾：本周（截至报告期）公用事业指数上涨1.36%，环保指数上涨1.76%，新能源发电子板块上涨5.87% [13] - 1-3月全国规上工业发电量2.38万亿千瓦时，同比增长3.4%，3月单月发电量8025亿千瓦时，同比增长1.4% [14] - 3月火电同比增长4.2%，水电增长10.8%，核电下降11.8%，风电下降17.3%，太阳能发电增长10.0% [14] - 国家发改委明确“十五五”新型能源体系五大重点任务：加快非化石能源高质量发展、推动化石能源有序替代、大力推进能源科技创新、深化能源体制机制改革、扩大能源国际合作 [15] - 投资策略：推荐火电（华电国际、上海电力）、新能源发电（龙源电力、三峡能源等）、核电（中国核电、中国广核等）、水电（长江电力）及环保（光大环境、聚光科技等）标的 [16] 公司财报点评：能源与材料 - 西子洁能：2025年扣非归母净利润同比增长78.52%至2.56亿元，四季度归母净利润同比大增1490.48% [17] - 西子洁能：中标海外燃气轮机配套项目，金额约6345万元（未含税），有望打开海外燃机配套设备市场 [18] - 西子洁能：光热熔盐储能和核电设备车间已投产，受益于光热发电目标（2030年达1500万千瓦）及核电核准常态化 [19] - 株冶集团：2025年归母净利润同比上升43.1%至11.3亿元，2026年一季度归母净利润达11.4亿元，同比大增313.0% [20] - 株冶集团：业绩增长主要受益于金、银及硫酸价格上涨，2025年上海金交所黄金均价798元/克，同比增241元/克，增厚毛利约4.3亿元 [22] - 万华化学：2026年第一季度归母净利润同比增长20.6%至37.2亿元，看好聚氨酯景气回升 [30] - 万华化学：2025年聚氨酯板块产量623万吨，同比增长7.5%，2026年一季度受中东地缘冲击影响，产品价格大幅上涨 [31] - 万华化学：石化板块仍处周期底部，但公司通过降本增效和装置投产提升竞争优势；精细化学品及新材料板块2025年营收331.9亿元，同比增长17.4% [32][33] 公司财报点评：科技与半导体 - 硅宝科技：2025年营业收入37.51亿元，同比增长18.75%，归母净利润2.79亿元，同比增长17.25% [28] - 硅宝科技：建筑胶销量16.87万吨，同比增长12.4%；硅碳负极业务实现突破，与多家锂电企业达成合作 [28][29] - 晶丰明源：2025年归母净利润扭亏为盈至3560万元，1Q26营收6.09亿元，环比增长34% [34] - 晶丰明源：高性能计算电源芯片2025年收入9585万元，同比增长122%，已进入规模销售阶段 [35] - 通富微电：2025年归母净利润增长79.86%至12.19亿元，四季度收入78.05亿元创季度新高 [37] - 通富微电：2026年营收目标323亿元，同比增长15.68%；槟城工厂3nm多芯片产品封装通过验证 [37][39] - 沪硅产业：2025年收入37.16亿元，同比增长9.69%，但归母净利润亏损15.08亿元，四季度收入10.75亿元创季度新高 [40] - 沪硅产业：300mm半导体硅片产能达85万片/月，太原工厂已启动正片批量销售 [41] - 德明利：预计1Q26归母净利润同比增长4659%-5383%，达到31.5-36.5亿元；1Q26预计营收73-78亿元，同比增长483%-523% [44] - 德明利：企业级产品加速拓展，完成多项生态认证；2025年嵌入式存储、内存条营收分别同比增长334.43%、263.65% [45] 公司财报点评：消费与医药 - 百亚股份：2025年归母净利润2.08亿元，同比下降27.70%，但2026年一季度归母净利润同比增长10.03%至1.44亿元，电商渠道扭亏 [24] - 百亚股份：2026年一季度线下外围市场增速约50%，成为核心增长动力；大健康系列产品收入占比已超过60% [25] - 百亚股份：2026年一季度综合毛利率为58.5%，同比提升5.2个百分点 [26] - 海思科：2025年全年营收43.88亿元，同比增长17.9%，其中已上市四款创新药销售收入同比增长超50% [47] - 海思科：Nav1.8抑制剂项目海外权益授权艾伯维，交易总对价最高可达7.45亿美元 [49] 市场数据与动态 - 主要指数表现：数据日期2026-04-21，上证综指涨0.07%，深证成指涨0.10%，沪深300涨0.22%，科创50跌1.64% [2] - 全球市场：4月22日，道琼斯指数跌0.59%，纳斯达克跌0.59%，S&P500跌0.63%，日经225涨0.89%，恒生指数涨0.47% [5] - 商品期货：黄金收盘价1054.76美元/盎司，跌0.64%；ICE布伦特原油95.48美元/桶，涨5.64%；铜102180元/吨，跌0.38% [54] - 金融工程：2026年4月20日市场，光纤、服务器概念股爆发，国防军工、电子等行业表现较好 [50] - 近期解禁：邮储银行于2026-03-25解禁54.05亿股，流通股增加100%；西部证券于2026-01-19解禁3.60亿股，流通股增加100% [7][56]