行业投资评级 - 旅游零售Ⅱ行业评级为“推荐” [1] 报告核心观点 - 国务院发布《关于推进服务业扩能提质的意见》，为服务业发展带来新机遇，政策目标为到2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶，而2025年服务业总规模首次突破80万亿元 [1] - 政策核心在于“需求牵引供给、以供给创造需求”，推动服务业“扩能、提质、增效” [1] - 政策思路已从单一促消费延伸至支持优质服务主体做大做强、推动存量资产盘活和行业整合 [5] 文旅板块分析 - 文旅板块是服务消费扩容的重要抓手，政策重心在于增加优质内容供给、延长消费时间、丰富消费场景 [2] - 具体措施包括：鼓励演艺娱乐、游戏动漫、网络文学等业态发展；鼓励热门景区、文博场馆延长开放时间；盘活存量旅游项目；推动赛事经济、冰雪经济高品质发展；培育房车露营等新业态 [2] - 景区、演艺、赛事、OTA等文旅链条有望直接受益 [2] 零售板块分析 - 零售板块的政策主线在于场景创新与流通体系优化，支持零售业创新提升和便民生活圈扩围升级 [3] - 具体措施包括：推动零售业城乡合理规划布局，实施零售业创新提升工程，支持城市“一店一策”打造消费新场景；鼓励发展社区微冷仓、前置仓等即时配送业态；推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级 [3] - 政策更重视社区化、即时化、场景化和网点更新，利好具备供应链、门店网络和即时零售能力的线下零售龙头 [3] 酒店餐饮板块分析 - 酒店餐饮板块的受益方向在于品质化和特色化升级 [4] - 具体措施包括：发展具有历史文化、科技、亲子等元素的住宿新业态；培育健康安全、营养均衡、体现地方特色的餐饮服务；发布精品美食旅游线路 [4] - 这延续了服务消费向品质化、主题化、目的地化升级的趋势，中高端酒店集团、特色餐饮及目的地综合消费链条有望受益 [4] 配套支持工具 - 政策明确提出财政金融支持、REITs、上市融资和并购重组等配套工具 [5] - 具体包括：用好服务消费与养老再贷款政策工具；对符合条件的生产性服务业中小微民营企业贷款进行阶段性贴息；加大消费新场景金融支持力度；支持服务业领域符合条件项目发行基础设施REITs；支持符合条件的企业上市融资、并购重组 [5] - 龙头公司的资本开支能力、外延整合能力和资产运营能力值得重视 [5] 投资建议与受益标的 - 具备优质供给能力、广泛渠道布局、品牌与运营优势的细分龙头更受益 [6] - 建议关注三条主线： 1. 自然景区及OTA平台：受益于潜在观光时长增加以及供给质量优化，受益标的包括三峡旅游、黄山旅游、九华旅游、长白山、峨眉山A、同程旅行、携程集团 [6] 2. 酒店及餐饮板块：受益于旅游需求持续高景气，受益标的包括锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵、君亭酒店 [6] 3. 社区零售与即时零售链：受益标的包括红旗连锁、家家悦、重庆百货、名创优品 [6]