报告行业投资评级 - 空配为主 [2][4] 报告的核心观点 - 短期铁矿石供需关系有边际改善预期 是支撑价格的核心因素 但继续上行压力较大 [3] - 预期价格区间在102 - 106美元/吨（61%指数） 对应连铁在750 - 785元/吨 [3] - 策略以空配为主 卖出看涨期权 [4] 相关目录总结 逻辑 - 当前核心逻辑是“五一”节前补库以及国内需求季节性回升 美伊冲突、长协谈判影响已计价 焦煤短期偏强 成材偏强运行 铁矿石涨幅偏小 受港口现货价格抑制 05合约盘面基差转负 短期价格上行压力大 [3] 供应方面 - 市场担忧澳洲柴油短缺运营风险 力拓成本状况稳健 本期澳洲发运环比回落但处近五年中位偏高水平 巴西发运稳中有增 二季度外矿发运同比有增加预期 [3] 需求方面 - 国内需求进入季节性高位阶段 下游需求及钢厂利润环比回升 高炉生产短期保持高开工水平 但市场对高炉铁水量继续回升高度预期较低 国内铁矿石需求有一定支撑但超预期可能性低 需求端向上驱动中性偏强 [3] 库存方面 - 钢厂端库存小幅回升 补库意愿谨慎 高开工带动日耗小幅回升 澳洲飓风致发运缺失在近期到港量体现 港口库存环比持续下降 随着国内需求回升有去化预期 库存端向上驱动中性偏强 [3]