报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 本周铜价维持高位偏强运行，宏观情绪与矿端偏紧提供支撑，高铜价持续压制下游消费，市场呈现供需双弱、区域分化格局，社会库存去化放缓，现货升贴水承压，废铜与铜材板块开工普遍回落，终端仅电力、新能源具备韧性 [7] - 操作上建议保持谨慎，以区间波段思路为主，下游企业刚需采购、避免高位追涨，预计周内铜价波动区间或在99800元/吨至104200元/吨，有套保需求的企业可在相应区间上下沿调整套保比例 [7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026 - 04 - 21，沪铜主力合约开于102500元/吨，收于102140元/吨，较前一交易日收盘 - 0.47%，昨日夜盘沪铜主力合约开于102300元/吨，收于102100元/吨，较昨日午后收盘下降0.23% [1] 现货情况 - 昨早盘沪期铜2605合约先跌后回升，再小幅下探，收于101950元/吨，隔月Contango月差、沪铜对该合约进口盈亏均处于亏损区间 [2] - 上海电解铜销售、采购情绪环比微升，持货商报价先升后降，不同品牌铜升贴水价差波动明显 [2] - 今日沪粤价差扩至200元/吨，套利窗口开启，部分货源拟跨区调货，下游采购随铜价下跌略有回暖，整体以刚需为主 [2] - 预计今日沪铜现货对2605合约或维持贴水，需关注广东升水对华东市场传导效果 [2] 重要资讯汇总 - 美伊临时停火协议将于北京时间4月22日8时到期，特朗普表示应巴基斯坦陆军参谋长及总理请求，美方将暂缓对伊朗军事打击，延长停火期限，要求伊朗方面先提出统一的谈判方案，美军将继续对伊朗实施海上封锁，同时保持军事准备状态，停火将持续至伊朗提交方案并完成谈判为止 [3] - 美国参议院银行委员会举行有关美联储主席提名的听证会，美联储主席候选人沃什表示若获确认出任美联储主席，将保持货币政策的独立性，绝不会听命于特朗普行事，希望对美联储进行多方面彻底改革，并建立一套全新的“通胀框架”，参议员蒂利斯坚称，司法部不结束对鲍威尔调查就不支持提名 [3] 矿端方面 - 美国勘探公司Copper Intelligence计划在未来4至6周内，启动刚果（金）东部一处此前未被勘探的铜矿区钻探工作，该区域属于尚未开发的潜力铜成矿带，公司已完成对Butembo铜矿许可证的收购，该矿床是近地表、高品位勘探目标，具备区域规模潜力，目前仍需通过钻探确定Butembo铜矿原生矿体的深度和厚度，岩石样本铜品位高达18%，公司计划分阶段钻探以确定初始资源量，年度勘探支出100 - 150万美元，该项目铜产品独家供应美国 [4] - 赞比亚两家最大的铜冶炼厂及硫酸生产商计划在今年晚些时候进行延长维护性停产，将进一步压缩该国铜产量以及用于加工铜和钴的硫酸供应，伊朗战争已扰乱关键酸类及其他浸出用化学品的全球供应，迫使邻国刚果矿山减少用量或考虑减产，Mopani铜矿计划在6月停产三天，8月至9月中旬期间进行约40至45天的延长停产，Chambishi铜矿计划在整个8月停产约两个月，赞比亚本月加强了对硫酸出口的管制，要求贸易商必须获得许可证 [4] 冶炼及进口方面 - 2026年3月中国铜材产量为235.8万吨，同比增加7.8%，2026年1 - 3月中国铜材产量为563.3万吨，同比增加4% [5] 消费方面 - 上周铜价维持窄幅震荡运行，临近月底下游消费提振空间有限，因部分加工企业抢出口动作，市场需求相对平稳，下游企业基本维持逢低刚需采购为主 [5] - 近期终端消费呈现内需支撑国内去库进程向好的特征，社会库存加速去化 [5] - 周初部分持货商出货意愿增强带动贴水承压下行，下游还盘意愿明显，随后贴水小幅走扩，好铜与平水铜价差持续收窄，部分持货商开始显现挺价情绪，贴水逐步企稳 [6] - 周内铜价反弹，消费热度降温，下游采购积极性逐步减弱 [6] - 展望下周，沪铜现货市场将延续供需博弈格局，供应端有大量非注册铜集中到港预期，叠加高库存背景下市场流通货源较为充裕，多数持货商出货意愿较强，现货贴水持续承压；需求端若铜价维持低位，前期集中补库的库存消化后或迎来新一轮采购窗口，若铜价反弹则采购节奏可能放缓，市场将进入观望期，预计本周沪铜现货贴水将维持当前区间运行，具体波动方向取决于持货商抛售节奏与下游逢低采购力度的博弈结果 [6] - 2026年3月我国铜板带出口11612.2吨，环比增长38.32%，同比增长10.14%；1 - 3月，我国铜板带累计出口33241.21吨，累计同比增长16.95% [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化150.00吨至398575吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 3086吨至127491吨 [6] - 4月20日国内市场电解铜现货库26.32万吨，较此前一周变化 - 1.96万吨 [6] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2026 - 04 - 22）|昨日（2026 - 04 - 21）|上周（2026 - 04 - 15）|一个月（2026 - 03 - 23）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜|5|20|65|- 45| |现货(升贴水) - 升水铜|30|35|90|- 15| |现货(升贴水) - 平水铜|- 10|5|45|- 65| |现货(升贴水) - 湿法铜|- 45|- 40|- 15|- 110| |洋山溢价|66|66|72|47| |LME（0 - 3）|- 75|- 65|- 57|- 95| |库存 - LME|398575|398425|400625|347475| |库存 - SHFE|240456|/|266484|/| |库存 - COMEX|540237|539324|532032|534039| |仓单 - SHFE仓单|127491|130577|153913|287852| |仓单 - LME注销仓单占比 CU07 - CU05|12.31% - 20|12.24% - 60|10.64% 0|13.09% 40| |连三 - 近月 CU06 - CU05 主力 - 近月|120|160|10|- 40| |CU06/AL06|4.10|4.08|4.07|3.94| |套利 - CU06/ZN06|4.25|4.25|4.25|4.13| |进口盈利|234|122|17|469| |沪伦比（主力）|7.76|/|7.75|7.61| [26][27][28]