投资评级与核心观点 - 报告维持六福集团“买入”评级，目标价为35.1港币 [1][5][6] - 核心观点：尽管金价波动率抬升，但公司凭借多元地域布局、差异化产品矩阵和销售策略，在FY26Q4取得了亮眼的销售表现，报告看好其产品及渠道结构优化将带动业绩持续改善 [1] FY26Q4经营业绩表现 - 整体零售增长：FY26Q4集团零售值同比增长19%，增速环比下降7个百分点 [1] - 分区域增长：中国内地零售值同比增长8%（增速环比下降18个百分点），中国港澳及海外零售值同比大幅增长42%（增速环比提升22个百分点） [1] - 同店销售增长(SSSG)： - 港澳及海外SSSG同比增长39%（增速环比提升23个百分点），其中香港/澳门/海外分别增长44%/34%/25% [2] - 内地自营店SSSG同比微降1%，品牌店SSSG同比增长11%，合计实现双位数升幅 [2] - 产品品类表现： - 集团整体黄金产品SSSG同比增长42%，定价黄金产品SSSG同比增长20% [2] - 金价高波动下，投资金产品需求更旺，FY26Q4集团整体黄金及铂金产品零售值占比同比提升5个百分点至82% [3] - 内地/港澳及海外的黄金及铂金产品零售值占比分别为84%/75%（同比分别提升5/6个百分点） [3] 产品力与标志性系列 - 在不利的金价环境下，FY26Q4集团整体定价首饰SSSG仍同比增长10%，其中金镶钻产品SSSG同比大幅增长55% [3] - 标志性IP系列销售表现亮眼：“冰·钻光影金”系列截至26年3月26日累计销售额已接近19亿元，“唐宫夜宴”系列在25年9月推出后，季度销售额突破4亿元 [3] 渠道布局与优化 - 门店总数：截至2026年3月31日，集团全球门店总数为3,005家，其中中国内地2,880家，中国港澳及海外125家 [4] - 渠道优化：FY26Q4集团净关闭68家门店，其中内地净关闭71家，持续进行尾部渠道优化（FY26Q1-Q3分别净关闭125/49/40家） [4] - 海外拓展：FY26Q4在马来西亚、泰国和越南各新增1家门店，海外门店总数增至20家，达成全年目标 [4] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告维持FY26-FY28归母净利润预测分别为15.48亿港币、17.33亿港币、19.18亿港币 [5] - 增长预测：预计FY26-FY28营业收入分别为152.48亿港币、169.46亿港币、188.95亿港币，同比增长率分别为14.29%、11.14%、11.50% [10] - 每股收益(EPS)：预计FY26-FY28基本EPS分别为2.64港币、2.95港币、3.27港币 [10] - 估值基础：目标价35.1港币对应FY27年约12倍市盈率(PE)，参考可比公司2027年Wind一致预期PE均值约为9倍 [5] - 当前估值：以2026年4月21日收盘价23.04港币计，对应FY26E/FY27E PE分别为8.74倍和7.80倍 [10] 基本数据与财务指标 - 当前市值：截至2026年4月21日，公司市值约为135.27亿港币 [7] - 历史股价：52周价格范围为15.22至34.50港币 [7] - 盈利能力：预计FY26-FY28净利润率分别为10.16%、10.23%、10.15%，净资产收益率(ROE)分别为11.34%、11.94%、12.47% [10] - 股息回报：预计FY26-FY28股息率分别为6.72%、7.52%、8.32% [10]