核心观点与结论 - 黄金长期趋势性“大拐点”尚未到来，核心在于美元信用弱化的趋势未逆转[8] - 预计2026年11月美国中期选举前，黄金有望回归上涨趋势[5] - 建议采用“分批次、缓节奏”的逻辑配置黄金商品ETF，在价格回撤时按比例配置[2][27] 核心逻辑与论据 - 美元信用环境：当前美国宽财政基调延续，预计2026-2028年财政赤字将突破2万亿美元，美元信用仍在弱化，这与黄金历史熊市拐点（如1975、1980、2011年）时美元信用强化形成反差[5][8][11] - 回撤幅度与赔率：在美元信用弱化期，地缘冲突引发金价接近20%回撤后（如2026年3月26日至4月18日回撤达-24.4%），黄金具有较高赔率，且未来一年内最大回撤超过10%的概率较低[14][16][18] - 货币政策预期：当前美国“需求偏弱+就业疲软”，美联储在2026年内加息的难度较大，货币政策预期有望向鸽派修复，从而助推金价[5][21] - 央行购金需求：2026年4月全球央行购金规模达到37.4吨，购金积极性仍然偏高，少数央行抛售影响有限[5][23] 风险提示 - 特朗普激进政策可能导致美国经济陷入滞胀或衰退[2][28] - 关税扩散超预期可能导致全球经济超预期放缓[2][28] - 地缘政治风险反复可能推高资产波动率，若油价再次冲高或强化美联储紧缩预期，黄金可能回调[2][28] - 若美联储年内加息，黄金存在“二次探底”的可能性[2][28]