投资评级 - 报告对六福集团的投资评级为“优于大市”，并予以“维持”[2][4] 核心观点 - 公司2026年第一季度在基数走高的情况下，取得了业内较为优异的同店增长表现，整体零售值同比增长19%，同店销售增长33%，环比上一季度提速18个百分点[3] - 港澳市场受益于本土消费复苏、黄金税改及人民币升值带来的内地客户增加，表现强劲，利润率相对较高，有望进一步取得超预期表现[3][4] - 公司将继续执行三年战略规划，通过产品创新、IP联名、独家设计吸引消费者，核心代言人续约助力品牌营销，渠道端加速海外拓展并有望带动内地门店重回开店趋势，对业绩带来正向贡献[4] - 基于对港澳市场的乐观预期，报告上调公司2026-2028财年归母净利润预测至16.02亿港元、18.94亿港元、21.85亿港元（前值分别为15.01亿港元、17.87亿港元、20.28亿港元），对应市盈率（PE）分别为8.4倍、7.1倍、6.2倍[4] 经营数据分析（2026年1-3月） - 整体表现：整体零售值同比增长19%，同店销售增长33%[3] - 分区域同店销售增长： - 中国香港：同店销售增长44%[3] - 中国澳门：同店销售增长34%[3] - 海外市场：同店销售增长25%[3] - 中国内地：自营店同店销售下滑1%，加盟店同店销售增长11%，综合取得双位数增长[3] - 分产品结构表现： - 定价黄金产品：在高基数下同比增长20%，其中镶嵌类定价黄金产品同比增长55%[3] - 克重黄金产品：同店销售金额增长扩大至+42%[3] - 黄金及铂金产品：占零售值的82%，其需求回暖将显著带动公司收入增长[3] 门店拓展与渠道策略 - 门店总数：截至2026年第一季度末，门店总数为3005家，季内净关闭68家[4] - 海外拓展：季内在海外新开3家门店；截至2026年3月31日的过去十二个月，海外共计新开20家门店，达成全年目标；公司来年将加快拓展海外市场[4] - 内地展望：内地门店进入2027财年也有望重回开店趋势[4] 行业与产品分析 - 报告引用其专题研究观点，参考2013年金价回调后引发的“抢金潮”及持续数月的投资热情，认为当前消费者对金价中长期上行的预期，有望对黄金珠宝行业带来利好[3] - 公司产品通过IP联名、独家设计等方式创新，吸引消费者；镶嵌类定价黄金产品的高增长（同比+55%）受益于产品持续创新[3][4] 财务预测与估值摘要 - 盈利预测上调：2026-2028财年归母净利润预测上调至16.02亿港元、18.94亿港元、21.85亿港元[4] - 估值水平：对应预测市盈率（P/E）分别为8.4倍、7.1倍、6.2倍[4] - 关键财务指标（基于预测）： - 收入增长：2026-2028财年预计分别为24%、17%、12%[13] - 净利润增长：2026-2028财年预计分别为46%、18%、15%[13] - 毛利率：2026-2028财年预计维持在35%-36%[13] - 净资产收益率（ROE）：2026-2028财年预计分别为12%、14%、16%[13] - 每股收益（EPS）：2026-2028财年预计分别为2.73港元、3.23港元、3.72港元[13]