报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供需面偏弱，国内高库存累积，锌反弹承压，短期高位震荡后或有调整，后期关注国内库存变化和旺季需求改善情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 加工费 - 2026年3月进口锌精矿54.56万吨，环比增加31.8%，同比增加51.78%，但矿增长速度不及冶炼厂高开工率，国内外加工费低位进一步回落 [2] - 4月国内锌精矿加工费为1300 - 1700元，月环比持平；进口锌精矿加工费为7.4美元/干吨，月环比下降16.93美元 [2] - 上周国内锌精矿现货加工费维持在1000 - 1500元/吨，周环比下降100元；进口锌精矿现货加工费 -28.5美元/干吨，周度环比下降9.25美元，进口矿加工费低位进一步走低，矿端供应紧张预期加剧 [2] 供应 - 2026年3月SMM中国精炼锌产量为57.78万吨，环比增加7.32万吨，近期硫酸价格处于高位，冶炼厂叠加副产品收益利润可观，开工率维持高位，预计后期锌产量同比仍有增量，但环比进一步大幅提升的空间有限 [2] - 3月精炼锌进口14464吨，环比增加220.14%，同比减少47.53%；精炼锌出口4712吨，环比增加21.88%，同比增加233.99%，3月净进口量为9752吨 [2] - 国内沪伦比价震荡走低，精炼锌出口窗口临近打开，进口亏损进一步扩大 [2] 消费 - 上周镀锌开工率62% - 63%、稳中有升，受益于特高压、铁塔基建交付与出口订单支撑；压铸锌合金开工53% - 54%、小幅回升，五金卫浴订单边际改善，但受地产后周期明显压制；氧化锌开工59% - 60%、运行平稳，依托汽车产销与橡胶轮胎刚性需求维持稳定 [3] - 基建投资增速同比继续增长，韧性较强，但房地产依旧为下游需求主要拖累项，旺季不旺 [3] 基本面变化 现货 - 截止4月17日，长江现货市场0锌锭均价为23900元/吨，本周现货价格走高，长江现货0锌对于主力合约基差维持贴水，LME锌现货贴水小幅缩窄，贴水为3.19美元 [5] 库存 - 截止4月17日当周，LME库存为11.1万吨，LME周度库存环比小幅下降775吨、中等偏低水平 [5] - 截止4月20日，国内锌锭社会库存为22.44万吨，环比上升1.63%，处于近四年绝对高位水平 [5] - 截止4月17日，上期所库存14.60万吨，周环比上涨1153吨 [5] 海外情况 LME库存小幅回落，现货小幅贴水，短期海外锌供需面不紧张，中东局势反复，能源价格高涨后欧洲冶炼厂成本压力较大，不排除有冶炼厂减产的可能 [6] 国内情况 - 北方矿山复工复产，但海外矿端扰动加大，国内外矿端供应紧张加剧，国内外矿加工费继续走低 [6] - 硫酸价格处于高位，冶炼厂叠加副产品收益利润可观，开工率维持高位，预计后期锌产量同比仍有增量，但环比进一步大幅提升的空间有限 [6] - 沪伦比价震荡小幅走低，进口窗口继续关闭中，出口窗口临近开启状态 [6] - 基建投资增速同比继续增长，韧性较强，但房地产依旧为下游需求主要拖累项，旺季不旺，国内锌社会库存累积 [6]