投资评级 - 报告对六福集团维持“优于大市”评级 [2][4] 核心观点 - 公司2026年1-3月整体零售值同比增长19%，同店销售增长33%，环比上一季度提速18个百分点，在基数走高的情况下取得业内优异表现 [3][4] - 港澳市场受益于本土消费复苏、黄金税改及人民币升值带来的内地客户增加，同店增长强劲，且该市场利润率相对较高，有望进一步取得超预期表现 [3][4] - 产品结构上，定价黄金产品在高基数下同比增长20%，其中镶嵌类定价黄金产品同比增长55%，克重黄金产品同店销售金额增长扩大至+42%，黄金及铂金产品占零售值82%，其需求回暖将显著带动公司收入增长 [3] - 公司继续秉承三年战略规划，通过产品IP联名、独家设计吸引消费者，核心代言人续约助力品牌破圈，渠道端海外加速拓展，内地门店有望在2027财年重回开店趋势，对业绩带来正向贡献 [4] - 基于港澳市场的超预期表现，报告上调公司2026-2028财年归母净利润预测至16.02亿港元、18.94亿港元、21.85亿港元（前值分别为15.01亿港元、17.87亿港元、20.28亿港元） [4] 经营数据分析 - 整体表现：2026年1-3月整体零售值同比增长19%，同店销售增长33% [3] - 分区域同店销售： - 中国香港同店销售增长44% [3] - 中国澳门同店销售增长34% [3] - 海外同店销售增长25% [3] - 中国内地自营店同店销售下滑1%，加盟店同店销售增长11%，综合取得双位数增长 [3] - 分产品同店销售： - 定价黄金产品同比增长20% [3] - 镶嵌类定价黄金产品同比增长55% [3] - 克重黄金产品同店销售金额增长扩大至+42% [3] - 门店拓展： - 季度内整体净关店68家，期末门店总数为3005家 [4] - 海外季内新开3家门店，过去十二个月海外共计新开20家门店，达成全年目标，公司来年将加快拓展海外市场 [4] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028财年归母净利润分别为16.02亿港元、18.94亿港元、21.85亿港元 [4] - 估值水平：对应2026-2028财年市盈率（P/E）分别为8.4倍、7.1倍、6.2倍 [4] - 每股收益：预计2026-2028财年每股收益分别为2.73港元、3.23港元、3.72港元 [13] - 增长率：预计2026-2028财年收入增长分别为24%、17%、12%，净利润增长率分别为46%、18%、15% [13] - 盈利能力：预计2026-2028财年毛利率维持在35%-36%，净资产收益率（ROE）分别为12%、14%、16% [13]