投资评级与核心观点 - 报告维持六福集团“买入”评级，目标价为35.1港币 [1][5][6] - 核心观点：尽管金价高波动，但公司凭借多元地域布局、差异化产品矩阵和销售策略，在FY26Q4取得亮眼销售表现，看好其产品及渠道结构优化将带动业绩持续改善 [1] FY26Q4经营业绩表现 - 整体零售增长：FY26Q4集团零售值同比增长19%，增速环比下降7个百分点 [1] - 分区域增长：中国内地零售值同比增长8%（增速环比下降18个百分点），中国港澳及海外零售值同比大幅增长42%（增速环比提升22个百分点） [1] - 同店销售增长(SSSG)分化： - 港澳及海外SSSG同比增长39%（增速环比提升23个百分点），其中香港/澳门/海外分别增长44%/34%/25% [2] - 内地自营店SSSG同比下降1%，品牌店SSSG同比增长11%，合计实现双位数升幅 [2] - 产品品类SSSG：集团整体黄金产品SSSG同比增长42%，定价黄金产品SSSG同比增长20% [2] 产品销售结构与标志性系列 - 产品结构变化：金价高波动下，投资金产品需求更旺，FY26Q4集团整体黄金及铂金产品零售值占比同比提升5个百分点至82% [3] - 分区域产品结构：内地黄金及铂金产品零售值占比为84%（同比+5个百分点），港澳及海外为75%（同比+6个百分点） [3] - 定价首饰表现：FY26Q4集团整体定价首饰SSSG同比增长10%，其中金镶钻产品SSSG同比大幅增长55% [3] - 标志性系列销售强劲：截至2026年3月26日，“冰·钻光影金”系列累计销售额已接近19亿元；2025年9月推出的“唐宫夜宴”系列季度销售额突破4亿元 [3] 门店网络与渠道布局 - 门店总数：截至2026年3月31日，集团全球门店总数为3,005家，其中中国内地2,880家，中国港澳及海外125家 [4] - 渠道优化：FY26Q4集团净关闭68家门店，其中内地净关闭71家，持续进行尾部渠道优化 [4] - 海外扩张：FY26Q4在马来西亚、泰国和越南各新增1家门店，海外门店总数达到20家，达成全年目标 [4] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告维持FY26-FY28归母净利润预测分别为15.48亿、17.33亿、19.18亿港币 [5] - 盈利增长：预计FY26归母净利润同比增长40.79%，FY27和FY28分别增长11.93%和10.66% [10] - 营收预测：预计FY26-FY28营业收入分别为152.48亿、169.46亿、188.95亿港币，同比增速分别为14.29%、11.14%、11.50% [10] - 估值基础：目标价35.1港币对应FY27年预测市盈率(PE)约为12倍，参考可比公司2027年Wind一致预期PE均值为9倍 [5][11] - 当前估值：以2026年4月21日收盘价23.04港币计，对应FY26E/FY27E的PE分别为8.74倍和7.80倍 [7][10] - 股息率：预计FY26-FY28股息率分别为6.72%、7.52%、8.32% [10] 公司基本数据与市场表现 - 基本数据：截至2026年4月21日，公司收盘价为23.04港币，市值为135.27亿港币，52周价格范围为15.22-34.50港币 [7] - 历史财务：2025财年营业收入为133.41亿港币，归母净利润为11.00亿港币 [10]