投资评级与核心观点 - 报告对腾讯控股的投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] - 报告核心观点：预计公司2026年第一季度业绩稳健，并建议关注其人工智能业务的进展 [5] - 报告认为公司长期生态壁垒深厚，已进入新一轮人工智能投资周期，现有业务经营杠杆强劲，现金流优质 [7] 公司基本情况与市场表现 - 公司为腾讯控股，股票代码00700.HK [4] - 截至2026年4月21日，收盘价为519.00港元，一年内股价最高683.00港元，最低465.00港元 [3] - 总市值为4,736,185.17百万港元，流通市值与总市值相同 [3] 2026年第一季度财务业绩前瞻 - 预计2026年第一季度营业收入为2014亿元，同比增长11.89% [6] - 预计增值服务收入1024亿元，同比增长11.14%，其中游戏业务收入680亿元（同比+14.23%），社交网络收入344亿元（同比+5.5%） [6] - 预计营销服务业务收入377亿元，同比增长18.5% [6] - 预计金融科技及企业服务收入598亿元，同比增长9% [6] - 预计2026年第一季度非国际财务报告准则归母净利润为685亿元，同比增长11.67%，非国际财务报告准则归母净利率为34% [6] 分业务板块分析 - 游戏业务：预计第一季度收入同比增长14.23%，其中国内游戏增长12%，海外游戏增长20% [6] - 国内游戏：核心长青游戏流水稳健，2026年春节期间《和平精英》日活跃用户数突破9000万，2月《三角洲行动》日活跃用户数突破5000万 [6] - 新游戏：《洛克王国世界》3月26日开服，9天总注册用户数突破3000万，上线21天抖音话题播放量超100亿；《王者荣耀世界》于4月上线PC及移动端 [6] - 海外游戏：2026年1-3月，公司在出海游戏厂商收入榜保持第2名，《PUBG Mobile》、《鸣潮》等游戏预计贡献增量 [6] - 营销服务（广告）业务：预计第一季度营收同比增长18.5%，增速预计高于2025年第四季度的17% [6] - 增长驱动：加深与核心电商平台合作，增加视频号广告激励广告库存 [6] - 行业驱动：内容消费（如漫剧）快速发展，腾讯广告日耗达到350万 [6] - 技术驱动：腾讯广告推出官方AI知识库Skill，AIM+产品渗透率有望提升 [6] - 金融科技与企业服务业务：预计第一季度营收同比增长9% [6] - 金融科技：支付业务预计保持低个位数增长 [6] - 企业服务：腾讯云连续宣布涨价，有望推动云业务增长 [6] - 3月13日起调整部分模型计费策略，例如混元系列模型Tencent HY 2.0 Instruct输入价格从0.0008元/千tokens提升至0.004505元/千tokens，并终止部分第三方模型的免费公测 [6] - 5月9日起，将对AI算力、容器服务等相关产品价格统一上调5% [6] 人工智能业务进展 - 产品方面：公司对AI产业进展响应迅速，3月10日推出“龙虾”产品矩阵，针对不同用户群体提供Workbuddy、Qclaw、腾讯轻量云等产品；3月22日，微信推出支持接入OpenClaw的ClawBot插件 [6] - 底层模型方面：4月16日，公司正式发布并开源混元3D世界模型2.0；混元3.0模型预计将于4月份发布 [6] - 组织架构方面：2025年12月，公司升级大模型研发架构，任命首席AI科学家，并吸引来自字节跳动、DeepSeek等的技术人才加入 [6][7] 盈利预测与估值 - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为2330亿元、2665亿元、2975亿元 [7] - 预计2026/2027/2028年非国际财务报告准则归母净利润分别为2849亿元、3156亿元、3481亿元 [7] - 以2026年4月21日股价计算，对应2026/2027/2028年非国际财务报告准则估值分别为16倍、15倍、13倍市盈率 [7] - 预计2026/2027/2028年营业收入分别为8371.83亿元、9199.95亿元、10003.42亿元，同比增长率分别为11.36%、9.89%、8.73% [8] - 预计2026/2027/2028年每股收益分别为25.53元、29.21元、32.60元 [9] - 预计2026/2027/2028年净资产收益率分别为16.82%、16.15%、15.29% [9]