报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 行业核心观点：2026年3月，生猪养殖端在猪价快速下跌和行业亏损加深的背景下加速出栏兑现压力，供给压力集中释放，导致猪价短期仍将偏弱磨底[3][14] 同时，能繁母猪存栏出现边际回落，产能去化趋势初步确立，但能否加速仍取决于后续亏损向母猪端的传导情况[3][4][21] 报告认为，随着行业深度亏损持续消耗现金流，若大猪库存逐步去化并继续向母猪端传导，行业有望进入实质性去产能阶段，为后续猪价修复创造条件[14] 根据相关目录分别总结 1、 行业：3月养殖端加速出栏兑现压力，能繁边际回落去化趋势初步确立 - 猪价与供给压力：2026年3月全国生猪销售均价为9.96元/公斤，环比下降14.25%，同比下降31.85%[3][14] 同期涌益监控样本屠宰量为453.84万头，环比大幅增加23.53%[3] 样本生猪出栏较计划完成率达到105.14%，且4月计划出栏量较3月实际出栏量进一步增加3.07%，表明短期供给压力仍将维持高位[3][14] - 大猪供给情况：截至2026年4月16日，涌益样本生猪出栏结构中150公斤以上大猪占比为4.79%，周环比微升0.09个百分点，同比略高0.17个百分点，显示大猪出栏占比略高于2025年同期[3][15] 同时，My steel样本数据显示，2026年3月行业140公斤以上大体重肥猪存栏占比环比微降0.01个百分点，表明前期压栏大猪有所释放[3][15] - 需求与库存：截至2026年4月16日，涌益监控样本毛白价差为2.79元/公斤，同比收窄1.62元/公斤，显示需求不足[19] 全国冻品库容率为22.45%，同比上升5.32个百分点，春节后因需求疲软和供应压力导致冻品库存迅速累积[19] - 行业亏损与产能去化：受猪价下行影响，行业2026年3月自繁自养头均亏损290.77元，亏损程度进一步加深[4][21] 国家统计局数据显示，2026年一季度末全国能繁母猪存栏量为3904万头，同比下降3.3%，较2025年末下降1.4%，目前为正常保有量的100.1%[4][21] 涌益样本2026年3月能繁母猪存栏环比微降0.07%[4][21] 截至2026年4月14日，规模场7公斤仔猪价格止跌回稳至206元/头，但仔猪补栏意愿较弱[4][21] 产能去化能否加速，主要取决于2026年第二季度仔猪价格和利润是否持续低迷并向母猪端传导[4][21] 2、 3月上市猪企生猪出栏均价环比下跌 - 上市猪企出栏量：2026年3月，主要12家生猪养殖企业合计出栏1592.08万头，同比增长6.69%[5][24] 各企业出栏增速分化显著，其中正邦科技（+49.7%）、东瑞股份（+45.8%）、傲农生物（+41.3%）、巨星农牧（+34.7%）、唐人神（+33.8%）、金新农（+35.7%）等同比增幅较大，而牧原股份（-2.7%）、新希望（-15.9%）、神农集团（-9.9%）等出现同比下降[5][24] - 上市猪企销售均价：2026年3月，主要15家上市猪企的商品猪销售均价环比全线下跌，跌幅在10.29%至20.38%之间[6][32] 具体均价如下：牧原股份9.91元/公斤（环比-14.50%）、温氏股份10.11元/公斤（环比-12.99%）、新希望9.74元/公斤（环比-14.93%）、正邦科技10.38元/公斤（环比-10.29%）、天邦食品10.62元/公斤（环比-16.84%）、大北农9.87元/公斤（环比-12.89%）、中粮家佳康9.57元/公斤（环比-20.38%）、天康生物9.55元/公斤（环比-11.41%）、京基智农10.12元/公斤（环比-11.31%）、神农集团9.82元/公斤（环比-12.32%）、华统股份10.0元/公斤（环比-13.40%）、德康农牧10.1元/公斤（环比-12.60%）、巨星农牧10.1元/公斤（环比-10.46%）、东瑞股份10.9元/公斤（环比-11.13%）、新五丰10.08元/公斤（环比-12.95%）[6][32]