核心观点 - 报告核心观点为26Q1主动权益基金市场呈现“板块内调仓强于板块间切换”的特征，新发规模创2021年以来新高，存量赎回压力大幅缓解，公募基金在震荡市中主要进行行业内部的结构调整，并增配了周期与制造板块[1][3][9] 基金发行与申赎动态 - 26Q1主动权益基金新发份额合计1120亿元，环比增长99.3%，创2021年以来季度新高，其中1月、2月、3月发行规模分别为498亿元、258亿元、364亿元[2][10] - 26Q1主动偏股型基金存量赎回461亿份，较25Q4的1285亿份大幅下降，创2022年以来新低[2][10] - 截至26Q1末，主动权益基金数量较25Q4增加92只，总份额环比上升2.5%[10] - 26Q1主动权益基金股票仓位下降，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的股票仓位分别为89.3%、87.0%、75.8%，较25Q4分别下降1.2、1.7、2.8个百分点[18] - 截至3月31日，主动权益基金26年复权单位净值增长率中位数为-1%，较25年全年的28%有所下降[18] 风格与板块配置 - 26Q1公募基金在大类行业配置上，板块内部调仓强于板块间切换，各大类行业持股市值占比变化均在2个百分点以内[3][20] - 板块配置上，主板持股市值占比从25Q4的58.4%降至26Q1的57.8%，创业板占比从25.0%上升至25.6%，科创板占比16.6%基本持平[21] - 大类行业配置上，增配周期与制造板块，减配消费与TMT板块[3][21] - 周期板块持股市值占比从25Q4的15.4%提升至26Q1的17.3%，增配2.0个百分点[3][21] - 制造板块持股市值占比从24.1%上升至24.3%，增配0.2个百分点[3][21] - 消费板块持股市值占比从18.0%下降至17.2%，减配0.8个百分点[3][21] - TMT板块持股市值占比从38.0%下降至37.3%，减配0.7个百分点[3][21] - 调仓方向偏向于涨幅领先的行业内部，例如在周期大类中增持化工、石化，减持有色；在制造大类中增持电新，减持汽车；在TMT大类中增持通信，减持电子[3][20] 行业配置详情 - 从持仓市值占比的环比变动看，26Q1公募基金加仓前五的行业为：通信（提升2.0个百分点）、电力设备（1.3个百分点）、基础化工（1.1个百分点）、石油石化（0.6个百分点）、交通运输（0.5个百分点）[4][29] - 从持仓市值占比的环比变动看，26Q1公募基金减仓前五的行业为：电子（下降2.2个百分点）、有色金属（下降1.1个百分点）、汽车（下降1.0个百分点）、非银金融（下降0.8个百分点）、家用电器（下降0.7个百分点）[4][29] - 截至26Q1，持仓市值前五的行业为：电子（21.8%）、通信（13.0%）、电力设备（12.7%）、医药生物（8.5%）、有色金属（7.0%）[29] - 相较于中证800指数权重，26Q1主动权益基金超配前五的行业为：电子（超配7.7个百分点）、通信（超配7.0个百分点）、电力设备（超配3.1个百分点）、医药生物（超配3.0个百分点）、机械设备（超配1.5个百分点）[4][30] - 相较于中证800指数权重，26Q1主动权益基金低配前五的行业为：银行（低配7.1个百分点）、非银金融（低配6.5个百分点）、公用事业（低配2.5个百分点）、计算机（低配2.2个百分点）、交通运输（低配1.1个百分点）[4][30] 持股集中度与重仓股 - 26Q1基金持股行业集中度上升，持仓规模前三行业整体市值占比为47.5%，较25Q4提升1.0个百分点；前五行业整体市值占比为63.0%，较25Q4提升0.3个百分点[5][35] - 26Q1主动权益基金前二十大重仓股（不含港股）中，持股市值占比前三名为：中际旭创（3.9%）、宁德时代（3.8%）、新易盛（3.6%）[38][40] - 对比25Q4，26Q1前二十大重仓股出现8只个股更替，新进入的个股包括：源杰科技、中微公司、亨通光电、思源电气；退出的个股包括：阳光电源、工业富联、中国平安、生益科技[5][38] - 报告筛选了市值在100-500亿元之间的二十大重仓中小市值股票，其中前五名分别为：英科医疗（重仓规模53亿元）、斯菱智驱（46亿元）、九号公司-WD（44亿元）、芯源微（43亿元）、泽璟制药-U（43亿元）[39][41]