报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素短期易涨难跌，但上方空间有限，在[1900]价位存在压力 [3] - 逻辑为国内装置检修计划少，产量和开工处高位，供应宽松；需求端农需旺季支撑强，工业复合肥开工高位但边际走弱，其他工业需求刚需采购；成本端煤制尿素利润稳定，气制尿素利润低位；氮肥协会对国内各地出厂指导价有上限压制 [3][9] - 整体来看，春耕旺季支撑下价格易涨难跌，但受政策指导价强压制 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链操作建议 |参与角色|行为场景|情形导向|现货敞口|策略推荐|套保衍生品|买卖|套保比例(%)|入场价格| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |煤化工生产企业|库存管理|有库存，担心尿素价格下跌|多|针对未卖出尿素库存，在盘面通过买入虚值看跌期权同时卖出压力位看涨期权进行套保|UR609P1800|买入|100|40| | | | | | |UR609C1900|卖出|50|70| |贸易商|库存管理|有库存，寻求高价卖出尿素|多|针对未卖出尿素库存，在盘面通过买入虚值看跌期权同时卖出压力位看涨期权进行套保|UR609P1800|买入|100|40| | | | | | |UR609C1900|卖出|50|70| |贸易商|采购管理|建立库存，寻求低价买入尿素|空|根据采购计划，在盘面做多期货同时卖出部分比例压力位看涨期权|UR609|买入|100|1870| | | | | | |UR609C1900|卖出|50|40| |终端客户|库存管理|有库存，担心尿素价格下跌|多|针对未卖出尿素库存，在盘面通过买入虚值看跌期权同时卖出压力位看涨期权进行套保|UR609P1800|买入|100|40| | | | | | |UR609C1900|卖出|50|70| |终端客户|采购管理|采购尿素，担心尿素价格上涨|多|根据采购计划，在盘面做多期货同时卖出部分比例压力位看涨期权|UR609|买入|100|1870| | | | | | |UR609C1900|卖出|50|40| [4] 尿素基本面综述 - 成本端：近期煤炭价格震荡，尿素出厂价格基本稳定，煤制尿素利润稳定，西南地区天然气价格稳定，气制尿素利润低位 [9] - 供应端：近期国内装置检修少，产量和开工处于高位，供应整体宽松 [9] - 需求端：农业处于春耕旺季，下游农需支撑强；工业方面，复合肥企业开工高位但边际走弱，其他工业需求刚需采购；出口方面，本周印标开出高价，招投标量高位，但国内暂无新出口配额下发 [9] - 整体而言，国内尿素供应维持高位，压力难缓解，需求有农业需求旺季和工业复合肥开工高位支撑，但近期有边际走弱迹象。国家出台政策调控，期货方面，本周印标高价使盘面价格大幅上涨，但因无新出口配额，影响有限。短期需求旺季支撑下，企业库存去库至历年同期低位，价格易涨难跌，但需求有边际走弱迹象，后续增量支撑或下降，且国内价格达政策压力线，价格上方空间受限，预计维持下有支撑上有压制的震荡走势 [10] 价格、价差及利润 - 现货价格：本周尿素现货市场价格围绕指导价附近窄幅波动，主流地区价格环比上周基本持平；近期部分地区主力企业装置检修，主产销区尿素货源偏紧，企业库存低位波动，工厂报价维持在指导协议水平；周三印度尿素招标价格公布，超高内外盘价差支撑国内尿素市场，但国内暂无出口松动政策，农业阶段性需求减弱，工业需求维持，国内尿素供需紧平衡未完全缓解 [27] - 国内区域价差：本周各区或价差处于正常区间 [39] - 与其他化肥比价：当前尿素与氯化铵比价为历年同期较高水平，与磷肥、钾肥比价处于往年较低水平 [66] - 海外美金价差：可根据海外价格与国内贸易价格差值计算理论出口利润判断出口可能性 [79] - 煤制/气制利润：近期国内煤炭市场稳中震荡，终端刚需采购，部分煤矿下调价格，长协发运与站台拉运积极，价格相对稳定，本周尿素出厂价格基本持平，煤制尿素利润可观；协议内天然气价格稳定，西南地区尿素出厂价维持稳定，气头尿素利润保持低位 [62] - 盘面数据：主力合约为1、5、9合约，目前UR2605为主力合约，本周5 - 9价差较上周五走弱10元/吨；本周期货价格上涨，基差走弱，以河南地区为例，本周05合约基差较上周走弱49元/吨 [94] 供应-产量及开工 - 隆众口径：本周国内尿素产量150.83万吨，较上周跌3.83万吨；开工率90.31%，较上周跌2.29%；其中煤制尿素94.59%，气制尿素74.49% [103] - 百川口径：本周国内尿素产量为149.40万吨，较上期减少4.55万吨；开工率86.58%，较上期下降2.64%；其中煤制尿素90.80%，气制尿素71.43% [104] 供应-装置投产及检修 - 产能投放进程：2025年国内尿素产能7980万吨，2026年计划投产595万吨，预期产能增速约7.45%，预计至2026年末尿素产能将达9575万吨；2026年3月下旬，湖北应城新都化工100万吨装置投产；2026年二季度，新疆奥福82万吨、河北正元32万吨装置计划投产；2026年9月，陕西清水根泉80万吨装置计划投产；2026年10月，新疆心连心105万吨、新疆景源100万吨装置计划投产；2026年底，河北东光54万吨、内蒙古鄂尔多斯亿鼎82万吨装置计划投产 [109][110] - 装置检修综述：本周国内尿素装置检修损失量为12.12万吨，较上周增加2.45万吨 [119] 需求-农业施肥 未提及有效内容 需求-复合肥 - 本周期复合肥市场维持涨势，主流区域价格上涨20 - 50元/吨 [137] - 开工率47.37%，较上周下降2.24%，随着需求收尾，企业装置运行负荷有所下降 [137] - 库存较上周增加0.66万吨至64.67万吨 [137] 需求-三聚氰胺 - 本周三聚氰胺产量3.45万吨，较上周减少0.08万吨；开工率为62.71%，较上周减少1.38% [145] - 本周国内三聚氰胺市场价格呈直线下行态势，周内企业跌幅普遍达千元级别，市场悲观情绪蔓延，多数企业重新商议新价或暂缓报价，市场报价混乱，二级市场贸易商加快抛货，下游终端消化前期原料库存，采购积极性走低，企业新单成交寥寥，库存持续累积，虽部分企业让利或出台优惠政策，但实际成交无改善 [145] 库存 - 隆众口径：本周尿素企业库存50.77万吨，较上周减少4.44万吨，主产销区尿素工厂因货源紧张，处于低库存或无库存状态，库存整补波动偏小，新疆、内蒙等地去库幅度较其他区域明显；港口库存15.3万吨，环比上周增加0.2万吨 [168] - 百川口径：本周企业库存51.31万吨，较上周下降4.11万吨；港口库存15.6万吨，较上周增加0.2万吨 [169]