投资评级 - 报告未明确给出本次投资评级 但提供了详细的盈利预测与估值倍数[1][4] 核心观点 - 公司2025年主业盈利稳健 全球化与IP战略驱动高增长 营收同比增长26.2%至214.44亿元 经调整归母净利润同比增长6.5%至28.98亿元 核心业务经营状况良好[1][2][3] - 海外市场与TOP TOY新品牌表现亮眼 海外业务收入同比增长29.3%至86.29亿元 占名创优品品牌收入比重提升至44.2% TOP TOY收入同比大增94.8%至19.16亿元 成为第二增长曲线[2] - 全球门店网络持续扩张 大店策略初见成效 截至2025年底全球门店总数达8485家 海外门店净增465家 国内同店GMV实现中个位数增长[2] - IP战略深化驱动公司向全球IP运营平台转型 与150多个全球知名IP合作并孵化自有IP IP产品成为增长和毛利提升核心 TOP TOY启动港股IPO为集团打开新增长空间[3] - 2025年毛利率保持稳定为45.0% 归母净利润同比下滑54.0%主要受分占永辉超市投资亏损8.35亿元等非经营性项目影响 剔除后主业经营稳健[3] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.3亿元、32.0亿元、38.0亿元 对应市盈率分别为11.8倍、10.0倍、8.5倍[4] 财务表现与预测 - 2025年实际业绩：营业收入214.44亿元 同比增长26.2% 归母净利润12.05亿元 同比下降54.0% 经调整归母净利润28.98亿元 同比增长6.5% 毛利率45.0%[1][3][7] - 2026-2028年盈利预测：预计营业收入分别为260.22亿元、300.65亿元、342.68亿元 同比增长21.4%、15.5%、14.0% 预计归母净利润分别为27.27亿元、32.01亿元、37.98亿元 同比增长126.3%、17.4%、18.7%[4][7][8] - 盈利能力预测：预计销售净利率从2025年的5.62%提升至2028年的11.08% 净资产收益率(ROE)从2025年的11.35%提升至2026年的20.49%后逐步回落[8][9] - 资产负债表与现金流：预计2026年现金大幅增加至128.70亿元 经营现金流保持为正并持续增长[8][9]