报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕造纸轻工行业的多个细分领域展开，重点关注AI眼镜、出口、造纸、家居等板块的投资机会，并对相关个股进行了业绩点评和前景展望 [4] - AI眼镜方面，千问S1正式发售，康耐特光学作为独家贴合镜片供应商卡位优势显著，行业处于蓬勃发展期 [4][6][8] - 出口方面，美国海关启动关税退款工作，关注直接受益的出口板块优质标的 [4][10] - 造纸方面，供需改善曙光初现，浆纸一体企业持续整合市场，特种纸装饰原纸供需改善确定性高 [4][13][14] - 家居方面，板块估值处于底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速，关注具备高股息安全边际的头部企业 [4][18][19] - 同时，报告关注新上市的群核科技，并点评了多家公司的季度或年度业绩 [4][20][22][23][24][25][26] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - AI眼镜：千问S1正式发售，采用双芯片架构，入眼亮度4000nits，分辨率640*290，FOV 26.5度，电池容量287mAh，综合续航7小时，考虑国补后售价3499元/副，康耐特光学为其独家供应贴合镜片，若选择康耐特1.60、1.67、1.74镜片需额外支付717、899、1444元 [4][6] - AI眼镜：康耐特光学XR业务已与约20家国内外领先智能眼镜开发商合作，包括Rokid、阿里夸克等，2025年下半年投产新生产线提升产能，并逐渐从镜片制造向组装环节延展 [4][7] - AI眼镜：2025年全球AI智能眼镜销量达746万台，其中Meta超600万台，小米16万台，预计2026年销量将达1600万台，行业处于蓬勃发展期 [4][8] - 出口：美国海关与边境保护局于4月20日启动关税退款工作，关注直接受益的跨境电商公司如致欧科技、恒林股份，以及出口板块优质企业如嘉益股份、匠心家居等 [4][10] - 裕同科技：公司发布2-4亿元回购公告，回购价格上限50.35元/股，彰显对1+N+T战略发展信心，N业务瞄准AI服务器、新能源电池重型包装等高成长领域，近期收购华研科技布局液冷新方向 [4][11][12] - 造纸-木浆：海外浆厂控产意愿强烈，浆价延续强势，供给端有所改善，中长期浆纸一体企业将持续整合市场 [4][13] - 造纸-大宗纸：箱板瓦楞纸供需趋于小幅改善，有望率先走出底部，建议关注太阳纸业、玖龙纸业、博汇纸业 [4][14][15] - 造纸-特种纸：装饰原纸行业26年无新增产能，中小产能出清加速，供需格局改善，建议关注华旺科技、仙鹤股份 [4][16] - 家居：板块估值处于历史底部，稳地产政策持续出台有望扭转悲观预期并催化估值修复，行业整合加速，关注顾家家居、索菲亚、欧派家居、慕思股份等高股息标的 [4][18][19] - 本周专题-群核科技：公司于4月17日在港股上市，2024年国内空间设计软件市占率达23%，传统主业酷家乐及Coohom在2025年实现7.9亿元收入并首度盈利，同时发展空间智能业务，2025年获得16名客户并实现收入520万元 [4][20] 分行业观点 - 家居行业Beta：地产托底政策有望修复悲观预期，刺激家居估值回归，存量需求占比提升平滑周期影响，智能家居赛道渗透率提升逻辑带来更强增长韧性 [28] - 定制家居：渠道结构快速更迭，积极布局整装、拎包等新渠道，横向延展拓品类提客单是主要增长逻辑，看好索菲亚、志邦家居、欧派家居、好太太 [28][29] - 软体家居：集中度更易提升，长期消费属性将逐步超越周期属性，看好顾家家居、慕思股份、敏华控股 [29] - 欧派家居：布局多元流量入口，组织架构调整为按区域划分，打破品类边界，坚定大家居发展战略，控股股东一致行动人计划增持5000万至1亿元彰显信心 [30][31][32] - 索菲亚：推行多品牌策略，米兰纳品牌2024年收入5.10亿元同比增长8.1%，全渠道加速布局，2024年整装收入22.16亿元同比增长16.2%，盈峰集团入股体现产业资本认可 [33][34] - 志邦家居：品类矩阵完善冲击百亿收入目标，大宗业务收缩聚焦内销零售与海外市场，海外以B、C端业务双核驱动 [37] - 顾家家居：定位全屋型企业，大家居全品类布局清晰，新品类增速高于整体，采取1+N+X多元店态，全球化产能布局应对关税冲击，总裁增持及员工持股计划彰显信心 [38][39][41] - 敏华控股：内销聚焦功能沙发赛道受益渗透率提升，外销依托供应链一体化优势深耕北美市场，2025年12月收购美国品牌Gainline深化全球布局 [42] - 慕思股份：中高端品牌优势突出，产品端以AI床垫为主打并合作华为鸿蒙智选，多渠道发力并加码电商渠道 [44] - 天安新材：持续推进泛家居业务发展，收购设计院完善产业链，鹰牌陶瓷为核心增长动能，汽车内饰业务受益新能源车渗透率提升，同时拓展机器人电子皮肤业务 [47][48][49] - 轻工消费-百亚股份：2026Q1收入10.55亿元同比增长6.0%，归母净利润1.44亿元同比增长10.0%，线下外围省份快速增长，电商策略调整后26年有望扭亏贡献利润弹性 [22][54] - 轻工消费-索菲亚：2025年收入93.67亿元同比下滑10.74%，归母净利润9.01亿元同比下滑34.26%，拟派发现金红利7.7亿元，分红率提高至85% [23] - 轻工消费-创源股份：2025年收入21.4亿元同比增长10.6%，归母净利润0.6亿元同比下滑43.7%，26Q1归母净利润-0.19亿元，主要受汇兑损失约0.1亿元影响，拟收购酷乐潮玩30家门店助推国内IP文创战略 [24] - 轻工消费-依依股份：2025年收入16.77亿元同比下滑6.7%，归母净利1.83亿元同比下滑14.9%，2025年合计分红率达76% [25] - 轻工消费-天安新材：2025年收入30.9亿元同比减少0.5%，归母净利润1.1亿元同比增长10.5%，高分子复合饰面材料营收17.0亿元同比增长11.4%，其中汽车内饰饰面材料收入7.0亿元同比增长28.0% [26] - 轻工消费-晨光股份：传统核心业务聚焦产品力创新，零售大店九木杂物社2025年末门店超860家，科力普业务拟港股分拆上市 [57][58] - 轻工消费-倍加洁：口腔护理赛道优质代工标的，收购善恩康52%股权布局益生菌赛道，发布2026年股权激励，考核要求以25年为基数，26-28年营收或扣非净利润增长率不低于12%、24%、36% [59][61] - 轻工消费-潮宏基：持续推动渠道变革，截至2025年底门店总数达1668家，2025年时尚珠宝产品收入51.0亿元同比增长71.8% [62] - 轻工消费-思摩尔国际：2026Q1加热不燃烧产品收入6.64亿元同比增长1324.9%，2025年全年HNB业务收入超12亿元，自有品牌业务稳健增长 [64][65] - 轻工消费-乐舒适：非洲卫品领头羊，2024年非洲卫生用品市场规模38亿美元，预计2025-2029年CAGR为7.9%，公司在非洲婴儿纸尿裤、卫生巾品牌销量份额分别为20.3%、15.6%，均列第一 [67] - 轻工消费-不同集团：旗下品牌BeBeBus定位高端，2025年使用场景、护理场景收入占比分别为32.2%、43.2%，2026年计划用AI升级核心产品，宁波新工厂将于下半年运营 [71] - 轻工消费-康耐特光学：公司为国内镜片制造领军企业，2025年自主品牌收入14.23亿元同比增长11.6%，XR业务卡位优势显著，投资1.8亿参股客户Rokid，歌尔股份持有公司19%股权并拟成立合资公司 [73][74][75]