报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在低收益、供给偏慢以及增量资金持续进场的债市背景下，超长信用债收益率中枢下移、价格续涨、成交放量，但新债票面利率不降反升，后续利差博弈空间有限，追多对账户稳定性要求更高，且行情演绎条件苛刻[2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 10年长信用利差见底 1、存量市场特征 超长信用债收益率持续压降，承接被动外溢的配置需求，本周存量超长信用债收益率中枢下移，2.2%以下收益的超长信用债只数占比升至27.6%[2][13] 2、一级发行情况 超长信用新债票面利率不降反升，原因一是收益率极低时发行人倾向尽快发行锁定融资成本，二是买方对新债价格安全垫要求上升[3][22] 3、二级成交表现 超长端价格续涨，本周7 - 10年、10年以上中债AA+信用债全价指数分别上涨0.26%、0.25%，涨势持续四周且强于中短债；超长普信债周度成交笔数增至年内新高，资金对长久期信用债参与偏好被动抬升，但行情有脆弱性；超长信用债维持低估值成交，TKN占比升至80%附近，主动买盘追多情绪浓厚；最近两周公募基金对7年以上超长普通信用债持续增配，净买入占比逼近20%，可能引发价格调整；10年内活跃超长信用债与相近期限国债利差回到去年7月中旬低位，后续利差博弈空间有限，追多对账户稳定性要求高[4][29][32][41][43]