投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级 [5] - 报告核心观点：公司创新药收入高速增长，“借船出海”成效显著，在研管线丰富，创新研发步入收获期 [5] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入81.41亿元，同比增长12.98% [2] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润22.82亿元，同比增长21.78% [2] - 2026年第一季度，公司实现扣非归母净利润21.72亿元，同比增长16.59% [2] 创新药业务与国际化进展 - 2026年第一季度，公司创新药销售收入达45.26亿元，同比增长25.75%，占药品销售收入比重为61.69% [3] - 其中，肿瘤产品销售收入33.13亿元，同比增长11.63%；非肿瘤产品销售收入12.13亿元，同比大幅增长92.13% [3] - 公司力争全年创新药销售收入实现超过30%的增长 [3] - 2026年第一季度，公司创新药对外许可业务确认收入7.87亿元，主要来自与GSK的合作项目 [3] - 合作伙伴Kailera在纳斯达克上市，其核心管线包括公司授权合作的GLP-1相关药物（瑞普泊肽、HRS-7535、HRS-4729） [3] 研发投入与经营效率 - 2026年第一季度，公司研发投入达22.24亿元，占销售收入比重为27.32% [3] - 2026年第一季度，公司销售费用率和管理费用率分别为26.98%和7.59%，同比分别下降0.32个百分点和0.55个百分点 [3] - 2026年第一季度，公司经营性现金流净额为7.86亿元，同比增长41.66% [3] 研发管线进展 - 2026年第一季度，公司迎来3款新药/新适应症获批，包括全球首款上市的PD-L1/TGF-βRII双特异性抗体融合蛋白瑞拉芙普α，以及HER2 ADC瑞康曲妥珠新增的2L+ HER2阳性成人乳腺癌适应症 [4] - 2026年第一季度，公司有8项上市申请获受理，覆盖PNH、高尿酸血症、HER2阳性结直肠癌等多个未满足临床需求领域 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持对公司2026年、2027年、2028年的归母净利润预测，分别为99亿元、118亿元、142亿元 [5] - 基于盈利预测，公司2026年至2028年对应的摊薄每股收益（EPS）预测分别为1.496元、1.777元、2.146元 [10] - 基于盈利预测，公司2026年至2028年对应的市盈率（P/E）预测分别为37.05倍、31.20倍、25.84倍 [10] 历史与预测财务数据摘要 - 公司2025年营业收入为316.29亿元，归母净利润为77.11亿元 [10] - 预测公司2026年营业收入为368.35亿元，同比增长16.46%；2027年营业收入为422.65亿元，同比增长14.74%；2028年营业收入为491.74亿元，同比增长16.35% [10] - 预测公司2026年归母净利润为99.31亿元，同比增长28.78%；2027年归母净利润为117.94亿元，同比增长18.76%；2028年归母净利润为142.41亿元，同比增长20.75% [10] - 预测公司净资产收益率（ROE）将从2025年的12.58%提升至2028年的16.80% [10] - 预测公司营业利润率将从2025年的28.4%持续提升至2028年的31.6% [12] 市场共识评级 - 根据聚源数据，在最近六个月内，市场共有83份相关报告给予公司“买入”评级，另有4份报告给予“增持”评级 [13] - 市场平均投资建议评分为1.00（对应“买入”）至1.17（对应“增持”）之间 [13]