报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行，旺季已过半，钢材需求整体表现中性，库存去化节奏平稳，出口回升对热卷需求形成支撑，需求预期边际改善，但海外地缘政治扰动大，商品价格波动显著放大 [2] - 铁矿石预计价格震荡运行，需求侧铁水上方空间收窄，预计之后小幅增长并在高位维持一定时间，BHP谈判短期落地，中东冲突博弈放大大宗商品波动幅度 [5] - 锰硅和硅铁当前盘面价格估值略偏高，不排除价格进一步自然回落，但中长期以成本为支撑，等待驱动向上操作，锰矿端可叙事性是后续跟踪重点 [10] - 焦煤建议暂时观望，当前价格估值合理，但不排除被“非理性”下压，中长期对焦煤价格保持乐观，6 - 10月可能是较好的价值建仓远月合约机会 [15] - 工业硅预计价格震荡运行，弱需求格局暂未实质性改变，上方空间想象力不足，下方支撑较强 [18] - 多晶硅当前盘面延续政策预期走势，实际供需变化远弱于情绪转变，政策预期和情绪对盘面定价远强于基本面定价，关注后续现货价格及新政策落地情况 [20] - 玻璃市场缺乏实质利好支撑，供需矛盾未缓解，需关注下游需求恢复和供应端产能变化，主力合约参考区间1050 - 1130元/吨 [24] - 纯碱市场供需宽松格局未实质性改变，但出口需求好转缓解库存压力，预计价格维持震荡偏强走势，主力合约参考区间1220 - 1300元/吨 [26] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3186元/吨，较上一交易日涨10元/吨（0.314%），当日注册仓单85689吨，环比增加261吨，主力合约持仓量166.36万手，环比增加36276手；现货天津汇总价格3270元/吨，环比不变，上海汇总价格3260元/吨，环比不变 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3388元/吨，较上一交易日涨22元/吨（0.653%），当日注册仓单609348吨，环比减少1767吨，主力合约持仓量163.42万手，环比增加144629手；现货乐从汇总价格3410元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3390元/吨，环比增加30元/吨 [1] 策略观点 - 出口方面，上周钢材出口量明显攀升，市场对出口回升的预期有所修复；基本面方面，热卷产量小幅回升，库存去化节奏符合预期，整体表现中性；螺纹钢表观需求有所回暖，叠加本周产量小幅回落，库存去化较为顺畅，基本面表现相对更优 [2] 铁矿石 行情资讯 - 昨日铁矿石主力合约（I2609）收至786.50元/吨，涨跌幅 +0.32%（+2.50），持仓变化 +19428手，变化至55.22万手，铁矿石加权持仓量96.64万手；现货青岛港PB粉779元/湿吨，折盘面基差40.74元/吨，基差率4.92% [4] - 4月22日，必和必拓与中国矿产资源集团完成铁矿石销售合同谈判，但具体条款未披露 [4] 策略观点 - 供给方面，最新一期海外矿石发运环比下降，略高于同期水平，澳洲、巴西发运量双双回落，非主流国家发运小幅增加，近端到港量低位回升 [5] - 需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比增加0.12万吨至239.5万吨，延续复产趋势，铁水增速明显放缓，基本符合预期，钢厂盈利率环比下滑 [5] - 库存端，港口库存继续去化，钢厂进口矿库存低位回升 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 4月22日，锰硅主力（SM607合约）日内收平，收盘报6200元/吨，现货天津6517锰硅市场报价6150元/吨，折盘面6340，升水盘面140元/吨 [8] - 硅铁主力（SF607合约）日内收涨0.67%，收盘报5710元/吨，现货天津72硅铁现货市场报价5850元/吨，升水盘面102元/吨 [8] - 锰硅盘面价格向下跌破上行趋势线，走势延续弱势，短期关注下方6050元/吨附近支撑；硅铁盘价格跌破短期反弹趋势线后持续走弱，关注下方5550元/吨附近支撑 [8] 策略观点 - 中东争端持续，但市场已逐步脱敏，美伊重新开启谈判背景下市场对降息预期的交易开始抬头，需求预期回暖，原油走弱对国内煤炭短期价格影响有限 [9] - 锰硅静态供求格局不理想，下游建材需求低迷，库存高位难去化，近期部分合金厂自发联合减产，周产量先降后小幅回升；硅铁基本面处于供需双弱格局，供给和库存相对低位且近期供给有明显回升，需求波澜不惊 [10] - 成本端锰矿、电价上涨以及供给端强有力收缩是驱动铁合金行情的关键因素，当下锰硅自发性减产因素烈度不足，锰矿端可叙事性是后续跟踪重点，需关注澳洲缺柴油对采矿业的影响 [10] - 短期港口锰矿库存回升、下游锰硅减产致锰矿采购需求下滑，锰矿价格上涨动能渐弱，或制约锰硅价格甚至引发回落，当前盘面价格估值偏高，不排除进一步自然回落，但中长期以成本为支撑等待驱动向上操作 [10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 4月22日，焦煤主力（JM2609合约）日内收涨0.87%，收盘报1273.0元/吨；现货山西低硫主焦报价1525元/吨，折盘面仓单价为1334元/吨，升水盘面61元/吨；山西中硫主焦报1370元/吨，折盘面仓单价为1355.5元/吨，升水盘面82.5元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1247元/吨，折盘面仓单价为1222元/吨，贴水盘面51元/吨 [12] - 焦炭主力（J2605合约）日内收跌0.03%，收盘报1754.0元/吨；现货日照港准一级湿熄焦报价1490元/吨，折盘面仓单价为1747元/吨，贴水盘面7元/吨；吕梁准一级干熄焦报1615元/吨，折盘面仓单价为1831.5元/吨，升水盘面77.5元/吨 [12] - 焦煤盘面价格短期进入震荡整理阶段，关注下方1080元/吨附近支撑，上方关注1330元/吨附近压力，注意日内大幅波动；焦炭盘面价格短期内维持区间震荡，关注下方1600 - 1650元/吨附近支撑，上方关注1880元/吨附近压力 [13] 策略观点 - 中东争端持续，但市场已逐步脱敏，美伊重新开启谈判背景下市场对降息预期的交易开始抬头，需求预期回暖，原油走弱对国内煤炭短期价格影响有限 [14] - 焦煤静态供求结构宽松，国内煤炭产量和蒙煤发运处于高位，需求端虽铁水快速恢复、下游钢材季节性去库，但钢材表需表现显示短期需求不足乏力，限制铁水高度和原料需求力度，当前铁水恢复较快引发“负反馈”担忧，是黑色盘面压力所在 [15] - 当前焦煤05合约1080元/吨左右价格估值较为合理，但不排除仓单交割压力下价格被“非理性”下压，建议暂时观望，中长期对焦煤价格保持乐观，6 - 10月可能是较好的价值建仓远月合约机会 [15] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力（SI2609合约）收盘价报8675元/吨，涨跌幅 +0.23%（+20），加权合约持仓变化 +4143手，变化至380596手；现货华东不通氧553市场报价9050元/吨，环比持平，主力合约基差375元/吨；421市场报价9300元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -175元/吨 [17] - 策略观点：昨日工业硅小幅收涨，短期价格区间内波动；供给端周产量持稳，西南地区临近丰水期但电价未调降，“潮汐产能”复产节奏偏缓；需求侧多晶硅期货价格反弹，企业出货增加，对工业硅需求偏稳，有机硅DMC开工率稳态波动，硅铝合金开工率小幅提升，下游需求边际情绪好转但扭转偏弱格局需时间；行业库存延续高位运行；整体工业硅弱需求格局未实质性改变，上方空间不足，下方支撑较强，预计价格震荡运行，区间内操作 [18] 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力（PS2606合约）收盘价报45300元/吨，涨跌幅 +6.15%（+2625），加权合约持仓变化 +4643手，变化至98542手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价34.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价34.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价35.05元/千克，环比持平，主力合约基差 -10250元/吨；4月17日，多部门联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作 [19] - 策略观点：当前盘面延续政策预期走势，现实中产业链下游需求低迷未实质改变，各环节成交价格中枢偏低；期货价格反弹后硅料现货签单增加，成交价格低位贴水盘面，工厂出货后厂内库存下降但行业总库存仍在高位，去化有限；当前多晶硅期货预期先行，政策预期和情绪对盘面定价强于基本面定价，上方空间取决于政策预期溢价，关注后续现货价格及新政策落地情况 [20] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周三下午15：00玻璃主力合约收1088元/吨，当日 +1.02%（+11），华北大板报价1030元，较前日持平；华中报价1070元，较前日持平；04月16日浮法玻璃样本企业周度库存7652万箱，环比 +118.30万箱（+1.57%）；持仓方面，持买单前20家减仓20716手多单，持卖单前20家减仓19042手空单 [23] - 策略观点：上周市场对环保政策趋严预期升温，盘面减仓上行，但现实需求端乏力，下游加工厂仅刚需补货，部分玻璃厂让利大单客户但出货拉动有限，全国各区域库存普遍环比上升，市场缺乏实质利好，供需矛盾未缓解，需关注下游需求恢复和供应端产能变化，主力合约参考区间1050 - 1130元/吨 [24] 纯碱 - 行情资讯：周三下午15：00纯碱主力合约收1266元/吨，当日 +1.52%（+19），沙河重碱报价1186元，较前日 +15；04月16日纯碱样本企业周度库存187.94万吨，环比 +0.54万吨（+1.57%），其中重质纯碱库存97.88万吨，环比 +1.47万吨，轻质纯碱库存90.06万吨，环比 -0.93万吨；持仓方面，持买单前20家减仓20854手多单，持卖单前20家减仓15356手空单 [25] - 策略观点：上周受出口需求改善及玻璃市场情绪回暖影响，纯碱价格反弹；供应方面，部分装置提升负荷，供应量回升至高位；需求方面，下游市场交投氛围偏淡，企业采购保守，多小单刚需补库，市场流通节奏放缓；综合来看，纯碱市场供需宽松格局未实质性改变，但出口需求好转缓解库存压力，预计价格维持震荡偏强走势，主力合约参考区间1220 - 1300元/吨 [26]