报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价支撑较强，短期若情绪面改善价格有望冲高，若美伊谈判反复则偏震荡 [3] - 铝价预计高位运行，若国内去库加速有望进一步走强 [6] - 铅价重心或将小幅上移 [9] - 锌价运行中枢或将跟随板块情绪上移 [11] - 锡价预计维持高位宽幅震荡 [13] - 镍价中期底部支撑强，短期偏强运行 [15][16] - 碳酸锂价格下方支撑强，但向上空间需时间验证 [19] - 氧化铝当前宜观望，中长期过剩格局压制盘面价格 [22][23] - 不锈钢看涨情绪仍在，但短期内大幅上涨条件不足 [26] - 铸造铝合金短期价格预计偏强 [30] 各品种行情资讯总结 铜 - 隔夜美股上涨，铜价上扬，伦铜3M合约收盘涨2.4%至13470美元/吨，沪铜主力合约收至103900元/吨 [2] - LME铜库存减少3000至395575吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [2] - 国内上期所日度仓单减少0.3至12.3万吨 [2] - 华东地区现货贴水5元/吨，广东地区铜现货升水上调至270元/吨，国内精炼铜现货进口小幅盈利，精废铜价差1810元/吨，环比扩大 [2] 铝 - 市场氛围回暖，铝价回升，伦铝3M收盘涨2.58%至3622美元/吨，沪铝主力合约收至25150元/吨 [5] - 沪铝加权合约持仓量增加0.6至67.7万手，期货仓单增加0.1至44.1万吨，铝锭三地库存环比持稳，铝棒库存环比减少，铝棒加工费抬升，成交一般 [5] - 华东地区铝锭现货贴水140元/吨，下游接货情绪有所回暖 [5] - LME铝库存减少0.2至38.1万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [5] 铅 - 周三沪铅指数收跌0.89%至16725元/吨，单边交易总持仓10.14万手 [8] - 截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌23.5至1956美元/吨，总持仓18.13万手 [8] - SMM1铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16475元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9775元/吨 [8] - 上期所铅锭期货库存录得5.71万吨，内盘原生基差 -165元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -40元/吨 [8] - LME铅锭库存录得27.3万吨，LME铅锭注销仓单录得1.18万吨，外盘cash - 3S合约基差 -17.72美元/吨，3 - 15价差 -102.3美元/吨 [8] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.258，铅锭进口盈亏为207.03元/吨 [8] - 4月20日全国主要市场铅锭社会库存为6.37万吨，较4月16日减少0.2万吨 [8] 锌 - 周三沪锌指数收涨0.59%至24253元/吨，单边交易总持仓18.19万手 [10] - 截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨48.5至3447美元/吨，总持仓22.51万手 [10] - SMM0锌锭均价24070元/吨，上海基差 -65元/吨，天津基差 -115元/吨，广东基差 -115元/吨，沪粤价差50元/吨 [10] - 上期所锌锭期货库存录得10.1万吨，内盘上海地区基差 -65元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -65元/吨 [10] - LME锌锭库存录得10.59万吨，LME锌锭注销仓单录得1.8万吨，外盘cash - 3S合约基差 -0.55美元/吨，3 - 15价差79.11美元/吨 [10] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.035，锌锭进口盈亏为 -3810.69元/吨 [10] - 4月20日全国主要市场锌锭社会库存为22.44万吨，较4月16日增加0.35万吨 [10] 锡 - 4月22日，沪锡主力合约收报394060元/吨，较前日上涨0.45% [12] - SHFE库存报7439吨，较前日减少106吨，LME库存报8840吨，较前日增加580吨 [12] - 供给端，云南地区节后复产节奏相对更快，但部分冶炼企业原料短缺致本周开工率下滑；江西地区废锡回收体系恢复慢，再生原料到货不足，节后开工率常规性恢复至中性水平，目前产量低位持稳 [12] - 需求端，整体处于偏弱修复阶段，传统消费板块疲软，光伏需求略回暖但增量不显著，家电领域3月排产增加，需求边际有修复迹象但恢复斜率缓 [12] - 前期锡价大幅回落后下游企业积极补库，带动库存显著减少，近期锡价反弹补库力度减弱，锡锭库存小幅增加 [12] - 截至2026年4月17日全国主要市场锡锭社会库存9736吨，较前一周减少271吨 [12] 镍 - 4月22日，沪镍主力合约收报141540元/吨，较前日上涨1.09% [14] - 现货市场，各品牌升贴水弱稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 -400元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价1950元/吨，较前日持平 [14] - 成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报74.7美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报33美金/湿吨，价格较前日持平 [14] - 镍铁方面，价格持稳运行，10 - 12%高镍生铁均价报1093元/镍点，较前日上涨0.5元/镍点 [14] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报170580元/吨，较上一工作日 -0.78% [18] - MMLC电池级碳酸锂报价169000 - 173000元/吨，均价较上一工作日 -1350元/吨（ -0.78%），工业级碳酸锂报价166000 - 170000元/吨，均价较前日 -0.74% [18] - LC2609合约收盘价175240元/吨，较前日收盘价 +0.56%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -3150元/吨 [18] 氧化铝 - 2026年04月22日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.48%至2783元/吨，单边交易总持仓56.46万手，较前一交易日增加0.27万手 [21] - 基差方面，山东现货价格维持2650元/吨，贴水主力合约187元/吨 [21] - 海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持303美元/吨，进口盈亏报31元/吨 [21] - 期货库存方面，周三期货仓单报46.54万吨，较前一交易日减少0.39万吨 [21] - 矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至67美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨 [21] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收14860元/吨，当日 +0.37%（ +55），单边持仓27.96万手，较上一交易日 -6967手 [25] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14650元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14850元/吨，较前日 +50；佛山基差 -410（ -55），无锡基差 -210（ -5）；佛山宏旺201报9500元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [25] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1090元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9950元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平 [25] - 期货库存录得52897吨，较前日 +4331 [25] - 04月17日数据，社会库存下降至110.20万吨，环比减少3.21%，其中300系库存67.62万吨，环比减少0.24% [25] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格企稳，主力合约收盘涨0.53%至23630元/吨（截至下午3点），加权合约持仓减少至2.22万手，成交量0.56万手，量能收缩，仓单增加0.08至3.06万吨 [28] - AL2606合约与AD2606合约价差1430元/吨，环比扩大 [28] - 国内主流地区ADC12均价持稳，进口ADC12报价不变，下游仍以刚需采买为主 [28] - 库存方面，国内三地库存环比增加0.04至2.63万吨 [28] 各品种策略观点总结 铜 - 铜原料供应维持紧张，铜价反弹后废料供应预计改善但程度有限，国内铜库存有望继续去化 [3] - 海外COMEX铜价相对走强，美国进口预期增加造成美国以外供应边际收紧 [3] - 总体铜价支撑较强，短期若情绪面继续改善，价格有望进一步冲高；若美伊谈判反复，铜价或偏震荡 [3] - 今日沪铜主力运行区间参考：102000 - 105000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13200 - 13600美元/吨 [3] 铝 - 中东冲突引起的供应端缩减影响持续，阿联酋联合铝业公司公告所有设施停产，预计影响160万吨的年化产能，即使霍尔木兹海峡重新开放，海外电解铝供应仍将明显收紧，现货预计维持紧张 [6] - 国内下游开工率偏稳，进口亏损偏大有利于出口增加，叠加价格震荡，国内库存有望转向去库 [6] - 短期铝价预计高位运行，如果国内去库加速，铝价有望进一步走强 [6] - 今日沪铝主力合约运行区间参考：24800 - 25500元/吨；伦铝3M运行区间参考：3560 - 3660美元/吨 [6] 铅 - 铅矿显性库存下行，铅精矿TC持平 [9] - 副产品硫酸及白银价格相对强势，原生冶炼开工率小幅抬升 [9] - 铅废料库存下行，再生铅开工率持平 [9] - 原生再生冶炼厂铅锭成品库存均有小幅抬升 [9] - 下游蓄企开工率小幅抬升 [9] - 沪伦比值高位，自产铅锭及进口铅锭的增量推动国内社会库存及工厂库存均抬升 [9] - 伦铅结构持续走强，铅锭进口利润边际收窄，铅价重心或将小幅上移 [9] 锌 - 锌精矿加工费进一步下行，副产品硫酸一定程度上补充了冶炼企业的利润亏损 [11] - 下游企业开工率抬升，企业锌锭原料库存下滑 [11] - 国内锌锭总库存仍处于高位但边际去库 [11] - 海外市场，伦锌再现大额注销仓单，Nyrstar位于荷兰的Budel锌冶炼厂计划于5月进行检修，LME锌价持续走强 [11] - 沪伦比值一路下行，锌锭出口窗口开启，国内锌锭外流 [11] - 市场对美伊冲突脱敏后，有色板块情绪转暖，锌价运行中枢或将跟随板块情绪上移 [11] 锡 - 锡供应端短期增量有限，预计产量维持当前水平 [13] - 需求端整体表现平淡，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑 [13] - 近期锡价反弹后持稳运行，下游逐步开始入场补库，期货库存持续下降，或抬高锡价运行中枢 [13] - 考虑到近期地缘反复，预计锡继续维持高位宽幅震荡，国内主力合约参考运行区间：35 - 41.5万元/吨，海外伦锡参考运行区间：45000 - 52000美元/吨 [13] 镍 - 中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下跌空间有限，叠加短期印尼政府上调镍基准价，进一步抬升镍成本支撑线，长线资金可以考虑逐步建仓 [15] - 短期来看，印尼政策扰动驱动镍矿维持偏紧格局，叠加硫磺短缺导致4月印尼MHP冶炼厂开工率普遍下调，预计精炼镍累库趋势放缓，甚至存在阶段性去库可能，进而支撑镍价偏强运行，建议逢低做多为主 [16] - 短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 碳酸锂全天降波震荡，供需格局并未有显著变化，5、6月仍有较强的去库预期，价格下方支撑较强，但向上空间仍需时间验证 [19] - 对应在盘面中，早盘少量多头进场试探性做多后快速撤退，全天持仓仅有小幅增加，多空力量相对均衡 [19] - 考虑到前期做多资金主要交易供给端扰动，随着事件逐步落地，做多动量衰减，因此多头止盈风险暂未消退 [19] - 操作上，虽然认为价格短期回落风险偏高，但由于碳酸锂基本面强劲格局未有明显变化，做空性价比或持仓体验较差，建议空仓观望或盘中快速下跌后轻仓做多，风险偏好较小者可以考虑卖出等量看跌期权 [19] - 今日广期所碳酸锂2609合约参考运行区间171740 - 178740元/吨 [19] 氧化铝 - 矿端，几内亚铝土矿管控政策仍未发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌 [22] - 氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变 [22] - 当前宜采取观望策略，尽管矿端预期改善，中长期过剩格局和注册仓单高企仍会持续压制盘面价格，需留意06合约仓单集中到期的风险 [22][23] - 国内主力合约AO2609参考运行区间：2750 - 2900元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [23] 不锈钢 - 上周印尼宣布实施新版镍矿基准价HPM计算公式，将1.6%品位镍矿的修正系数由原先的17%大幅上调至30%，同时全面强化了对钴、铬等伴生元素的价值提取，镍矿成本中枢大幅上移，大幅强化了不锈钢的成本支撑 [26] - 国内现货方面，钢厂盘价上调200元/吨，但现货价格上涨速度远滞后于盘面，而贸易商普遍看好后续行情，导致市场出现大量套利买盘，进一步刺激了交投氛围，对不锈钢价格持续形成正反馈 [26] - 虽然下游行业数据一季度同比走