报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美伊冲突影响商品市场 各品种因自身基本面不同呈现不同走势和投资机会 各行业总结 黄金市场 - 市场表现：国际金价上涨0.42% 收报4739.53美元/盎司 国内金交所Au9999前一交易日下跌-0.68% 收于1049.11 上期所沪金主力合约下跌-0.58% 收于1051.4元/克[1] - 基本面：特朗普称最快周五或重启美伊和谈 伊朗否认 以媒称停火期结束 霍尔姆茨海峡依旧封闭 多艘船只遇袭 周一国内黄金ETF小幅流入0.4吨 COMEX黄金库存为919吨 减少7吨 上期所黄金库存为109.1吨 维持不变 SPDR黄金ETF持仓为1050.9吨 减少4.6吨等[1] - 交易策略：美伊冲突存在反复 预计金价整体依旧震荡格局 建议谨慎做多 白银基本面偏弱 偏空对待[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价强势上行[2] - 基本面：美伊冲突延续 延长停火期 海峡继续封锁 风偏改善同时供应端担忧存在 再传反内卷 铜冶炼在列 铜矿紧张格局不改 华东华南平水铜现货平水和升水200元成交 华南现货偏紧格局延续 伦敦结构76美金contango[2] - 交易策略：建议逢低买入[2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.64% 收于25060元/吨 国内0 - 3月差-340元/吨 LME价格3606美元/吨[2] - 基本面：供应方面 国内电解铝厂维持高负荷生产 需求方面 周度铝材开工率保持稳定[2] - 交易策略：中东局势缓和推动伦铝走强 内外盘价差走阔 国内下游开工分化明显 库存仍处于累库阶段 预计短期价格在伦铝带动下震荡偏强 建议逢低做多或卖出看跌期权[2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.39% 收于2837元/吨 国内0 - 3月差-124元/吨[2] - 基本面：供应方面 氧化铝运行产能持续上升 需求方面 电解铝厂维持高负荷生产[2] - 交易策略：广西某氧化铝厂回水导致锅炉故障 运行产能受影响 叠加印尼铝土矿政策扰动 氧化铝价格反弹 但受当前高仓单压制 预计反弹高度有限 关注几内亚矿业政策变动 建议卖出看跌期权[2] 锌 - 市场表现：4月22日日盘 锌主力合约收于24250元/吨 较前一交易日收盘价+200元/吨 国内0 - 3月差-24250元/吨 海外0 - 3月差-0.55美元/吨 锌七地库存4月20日录得26万吨 较4月16日+0.07万吨[3] - 基本面：铅蓄电池市场正值消费淡季 铅锭社会库存增 原生铅厂库亦上升 消费偏弱形成强利空 但再生铅企业检修增多、进口铅窗口收窄 供应端有所收紧 抵消部分消费降幅 锌市场宏观情绪改善 澳洲炼油厂火灾引发矿端运输担忧 进口加工费跌至-28.5美元/干吨 国内硫酸高价支撑冶炼利润 但社会库存累增 下游畏高慎采[3] - 交易策略：铅淡季压力下逢高抛空 锌矿端扰动提供支撑 但国内库存高位 建议观望或轻仓试多[3] 工业硅 - 市场表现：主力09合约收于8675元/吨 较上个交易日+20元/吨 收盘价比+0.23% 持仓量+4974手至223998手(+2.27%) 成交量-29241手至141386手(-17.14%) 品种沉淀资金+0.46亿至32.91亿 今日仓单量为26210手（+0）[3] - 基本面：供给端 本周工业硅在产炉数环比回落 但整体产量基本持平 西南产区企业当前开工意愿偏弱 社会库存、仓单库存持续累库 供应端压力依旧存在 需求端 多晶硅周度产出保持稳定 不过现货价格持续走弱 对工业硅难以形成增量采购需求 有机硅行业延续减产挺价策略 铝合金价格与开工率平稳运行 3月出口数据同比改善 外需边际修复[3] - 交易策略：本周工业硅市场情绪回暖 盘面温和上行 伴随西南丰水期逐步临近 产区复产预期升温 后续关注能源成本的边际变动 短期来看 2509合约预计维持8000 - 8900区间震荡运行[3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于175,240元/吨（+980） 收盘价+0.6%[3] - 基本面：SMM澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价为2,485美元/吨 较前-5美元/吨 SMM电碳报171,000（-1000）元/吨 供给方面 周产量为25,713（+86）吨 周环比+0.3% SMM预计4月碳酸锂排产为110,950吨 环比+4.1% 需求方面 磷酸铁锂4月排产为为45.0万吨 环比+5.5% 三元材料4月排产为8.1万吨 环比-3.8% 库存方面 周度库存累库幅度收窄 样本库存为102,814吨 累库+1012吨 广期所仓单为32,658（+390）手 碳酸锂库存天数为28.9（+0.4）天 资金方面 盘面沉淀资金为377（+3.9）亿元[3] - 交易策略：周度库存累库幅度收窄 尽管短期供给侧扰动暂未对锂实质性产生影响 在锂盐紧平衡预期下预计盘面高位震荡 关注今日库存数据边际趋势[3] 多晶硅 - 市场表现：主力06合约收于45300元/吨 较上个交易日+2625元/吨 收盘价比+6.15% 持仓量+3746手至56610手(+7.09%) 成交量+14471手至246095手(+6.25%) 品种沉淀资金+0.72亿至34.38亿 今日仓单量为14500手（+1540） 为期货上市以来单日新增仓单数量最多[3] - 基本面：供给端 本周多晶硅产量环比持稳 受周内盘面回升企业参与套保影响 部分企业检修减产计划待定 或影响去库转累库 需求端 下游光伏产品价格整体延续下行态势 4月产业链排产环比、同比均表现偏弱 2026年一季度国内光伏组件中标规模合计约50GW 较2025年同期超66GW的中标量同比降幅近25%[3] - 交易策略：产业链硅片环节传止跌挺价 周末会议思路 让下游往上游反内卷 预计短期价格偏强运行 关注国内现货价格以及周内相关会议 上游生产企业可依托盘面反弹择机开展套保操作[3][4] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏强运行[4] - 基本面：美伊延长停火期 市场风偏改善 但海峡继续封锁 供给端扰动预期依然存在 供应端 锡矿紧张格局不改 需求端 国内仓单日度再次去化106吨 去库速度较快 国内可交割品牌维持2000元左右升水 伦敦结构100美金contango[4] - 交易策略：建议逢低买入[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2610合约收于3191元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨19元/吨[5] - 基本面：找钢口径建材表需环比上升17万吨至532万吨 产量环比上升8万吨至460万吨 钢材供需短期偏弱 建材需求边际改善但同比维持小幅偏弱 所幸供应同比下降 矛盾有限 板材需求边际企稳 直接、间接出口维持较高水平 去库速度略强于历史同期水平 钢厂利润差 产量上升空间有限 估值方面钢材现货表现不温不火 期货估值维持（螺纹期货小幅贴水 热卷期货基本平水或略升水现货）[5] - 交易策略：观望为主 RB10参考区间3160 - 3220[5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2609合约收于784元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌1.5元/吨[5] - 基本面：铁矿到港环比增加174万吨至2348万吨 同比下降101万吨 澳巴发货环比下降145万吨至2536万吨 同比增98万吨 铁矿供需维持中性 钢联口径铁水产量环比基本持平 同比下降0.3% 焦化厂第一轮提涨落地 第二轮已经提出但暂未落地 钢厂利润较差 后续高炉产量上升斜率有限 供应端符合季节性规律 炉料钢厂库存较低 库存天数维持历史均值水平以下 尽管港口库存总量同比增约2600万吨至1.7亿吨 但港口主流铁矿库存占比低 存在一定结构性矛盾 消息面网传必和必拓与某国企成功签订供货协议 市场情绪略有走弱[5] - 交易策略：观望为主 I09参考区间770 - 800[5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2609合约收于1274元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨16.5元/吨[5] - 基本面：钢联口径铁水产量环比上升0.1万吨至239.5万吨 同比下降0.6万吨 焦炭提出提涨且第二轮已经落地 部分焦化厂酝酿提出第三轮提涨 钢厂利润较差 后续高炉产量上升斜率或偏缓 供应端口岸通关维持高位 各环节库存分化 口岸、坑口库存较高 其余环节库存偏低 总体库存水平中性 05合约期货升水现货 远期升水结构维持 期货估值偏高 消息面网传蒙古国燃油供应紧张 或影响后续进口焦煤供应[5] - 交易策略：观望为主 JM09参考区间1250 - 1300[5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆下跌[7] - 基本面：供应端 近端宽松 远端美豆扩产能预期 需求端 美豆压榨强 而出口弱 大格局来看 全球供需宽松预期不变[7] - 交易策略：阶段美豆震荡 关注产区产量预期 而国内整体跟随国际成本端 反套结构 关注国际成本端及到货量[7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡 玉米现货价格部分上涨[7] - 基本面：目前售粮进入尾声 售粮进度偏慢 产区待价而沽 政策小麦拍卖成交率及溢价环比略降 新季小麦苗情不错 玉米现货价格涨至高位后 政策调控预期增加 现货价格预计震荡盘整 关注最低收购价小麦拍卖情况及政策端变化[7] - 交易策略：供需矛盾不大 期价预计震荡运行[7] 棉花 - 市场表现：ICE美棉期价冲高回落 国际原油期价继续上涨[7] - 基本面：国际方面 受到天气变化后美棉产区干旱情况出现好转迹象 巴西4月前三周出口棉花19.49万吨 日均出口量为1.6万吨 较上年4月日均增加36% 国内方面 郑棉期价震荡偏强 截至4月15日全国纺织企业在库棉花工业库存量为88.76万吨 同比减少6.67万吨 环比减少1.31万吨[7] - 交易策略：逢低买入做多 CF2609价格区间参考15800 - 16400元/吨[7] 棕榈油 - 市场表现：短期马盘偏强 跟随原油[7] - 基本面：供应端 MPOB显示3月马棕产量环比+7% 处于季节性增产周期 需求端 ITS显示4月1 - 20日马来出口环比-26%[7] - 交易策略：短期油脂呈现反套 而单边跟原油 中期供需双增预期 关注后期原油及产区产量等[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格震荡运行 鸡蛋现货价格下跌[7] - 基本面：目前供应高位 补栏积极、老鸡淘汰意愿不强 不过后期传统节假日备货需求提振 蛋价回升至阶段高位 但蔬菜价格低位 其他肉类价格历史低位 蛋价再上涨空间受限[7] - 交易策略：现货短期见顶 期价预计震荡回落[7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格反弹 生猪现货价格延续跌势[7] - 基本面：随着猪价大幅反弹后 二次育肥入场积极性下降 后期生猪供给压力预计有所下滑 生猪现货价格预计有望反弹修复 期货升水 供需充足 期价上方压力较大 短期建议关注养殖端出栏节奏及政策面动向 产业端逐步关注卖出套保机会[7] - 交易策略：二育降温 期价预计震荡运行[7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅反弹 华北地区低价现货报价8070元/吨 05合约基差为盘面减100 基差走弱 市场成交一般 海外市场方面 美金价格稳中上涨为主 当前进口窗口关闭 出口窗口打开[9] - 基本面：供给端 上半年没有新装置投产 存量部分装置由于美伊冲突及封港导致原油紧缺降负荷和停车 国产供应大幅减少 进口窗口持续关闭 美伊谈判及通航情况 预计后期进口量减少 出口窗口打开 出口放量 总体短期国内供应大幅减少 需求端 四月农地膜需求旺季尾声 需求环比回落[9] - 交易策略：短期来看 产业链库存小幅去库 基差持稳 供需双弱 短期美伊谈判情绪有所缓和 短期盘面跟随原油波动为主 中期随着美伊缓和 及四季度新装置投产 供需压力逐步加大 逢高做空为主 但年度价格重心上移 短期重点关注美伊事件和通航情况[9] PVC - 市场表现：v09收5231 涨2%[9] - 基本面：PVC近期减产 库存下降 供给侧收缩的政策预期再起 PVC供应端电石法开工率82% 乙烯法减产开工率63% 整体开工率76.8% 环比下降3% 4月下旬预计乙烯法PVC继续降负荷到55% 3月国内PVC产量218.91万吨 同比+5.8% 出口订单近期减弱 3月房地产走弱 新开工和竣工同比-19% 内需仍较弱 社会库存下降 4月16日PVC社会库存131万吨 环比下降约2.2% 同比增加79% 内蒙电石价格2150 PVC价格华东4980 华南5090 乙烯法PVC5600[9] - 交易策略：供减需弱 估值较低 建议买09卖01正套[9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格1216美元/吨 PTA华东现货价格6520元/吨 现货基差-18元/吨[9] - 基本面：PX方面 国产供应下降 金陵石化、福化、东营威联化学、青岛丽东等有检修计划 美国对伊朗实施反向封锁 国内炼厂负荷或进一步下降 海外方面 受原料短缺影响 亚洲负荷降至历史低位 由于美伊冲突 亚洲汽油裂解利润及汽油重整利润提升 关注芳烃出口情况 PTA方面 逸盛新材料、三房巷及百宏降负 恒力、独山能源停车 整体供应下降 聚酯工厂负荷维持在同期低位水平 综合库存高位 聚酯产品利润改善 下游加弹织机负荷处于历史低位 价格大幅波动备货谨慎 综合来看PX近端去库加速 PTA小幅去库[9] - 交易策略：PX多单逢高适当止盈 正套谨慎持有 TA跟随为主 需要注意目前交易核心均围绕中东地缘冲突 波动较大且有不可预测性[9] 玻璃 - 市场表现：fg09收1089 涨0.5%[9] - 基本面：玻璃产销较弱 价格底部横盘 供应端收缩 近期沙河复产2条产线 全国日融量14.