核心市场观点 - 全球股市表现分化，A股和美股在AI主线驱动下走强，港股和欧洲市场则出现调整 [1][3] - AI产业链（算力硬件、CPO、存储）是全球市场关键的共同驱动因素，支撑了日韩、美股及A股相关板块的强势表现 [3] - 地缘政治风险（中东局势）对能源和上游金属价格构成支撑，但短期停火消息缓解了部分市场担忧 [3] - 市场对美联储降息预期推迟，高利率环境可能持续更长时间，压制了金融等对利率敏感板块的表现 [3] 全球主要市场表现 - A股市场：震荡上行，上证综指涨0.52%收于4106点，年内累计涨3.46%；深证综指涨1.00%，年内涨10.20%；创业板指涨1.73%，年内涨17.16% [1][3] - 港股市场：明显调整，恒生指数跌1.22%收于26163点；恒生科技指数跌1.93%，年内跌幅扩大至-10.01% [1][3] - 美股市场：再度走强，标普500指数涨1.05%至7138点，创收盘新高；纳斯达克指数涨1.64%至24658点，刷新历史高位；道琼斯指数涨0.69% [3] - 日韩市场：日经225指数涨0.40%至59586点，再创历史新高，年内累计涨18.37%；韩股受AI存储资本开支高景气支撑上涨0.5% [1][3] - 欧洲市场：连续第三日回落，STOXX 600指数下跌0.4%，受增长预期下调和通胀展望上修拖累 [3] 行业与板块表现 - A股领涨板块：算力硬件、CPO和AI链条走强 [3] - A股领跌板块：银行、交通运输和农林牧渔收跌 [3] - 港股领跌板块：非必需消费、信息科技和原材料领跌 [3] - 港股分类指数：恒生地产指数年内表现最佳，累计上涨19.73%；恒生工商业指数年内下跌3.07% [2] - 美股领涨板块：信息技术、通信服务和能源领涨；房地产、工业和金融收跌 [3] - 费城半导体指数：大涨2.72%，实现史上最长的16连涨 [3] 资金流向与汇率 - 南向资金：逆势净流入港股48.90亿港元，主要加仓中海油、吉利和泡泡玛特，减持阿里和腾讯 [3] - 人民币汇率：离岸人民币纽约尾盘报6.8320，在美元反弹下略有回吐 [3] 大宗商品与债券 - 原油：布伦特原油涨3.48%至101.91美元/桶 [3] - 贵金属：现货黄金涨0.41%至4739.31美元/盎司；现货白银涨1.26% [3] - 加密货币：比特币涨3.6%，盘中一度突破7.9万美元，创2月初以来新高 [3] - 工业金属：LME铜触及七周高位，铝涨1.9% [3] - 美债收益率：2年期美债收益率上升1.25个基点至3.7916%；10年期美债收益率基本持平 [3] 公司研究要点：天数智芯 (9903 HK) - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价694港元 [4] - 核心观点：公司是中国AI算力体系演进中的系统级挑战者，有望受益于国产替代及AI算力体系结构重塑 [4] - 竞争优势：1) 覆盖训练与推理的双产品线布局；2) 相对成熟的软硬件协同设计平台；3) 在多个行业垂直领域不断提升的商业化落地能力 [4] - 行业趋势：AI算力市场的关键变化在于算力部署与价值变现方式发生深层次转变，软件兼容性、工作负载专业化及部署成熟度变得与芯片峰值性能同等重要 [4] 公司研究要点：新东方 (EDU US) - 维持“买入”评级，目标价从78.0美元上调至82.0美元 [4] - 3QFY26业绩：净营收同比增长20%至14.2亿美元，超彭博一致预期4%；非GAAP净利润同比增长34%至1.52亿美元，符合预期 [4] - 增长驱动：教育新业务强劲增长及汇率顺风因素；运营效率提升及东方甄选的利润贡献 [4] - 业绩指引：预计4QFY26净营收同比增长15%-18%至14.3亿-14.7亿美元，高于市场一致预期（14.3亿美元） [4] - 利润率展望：管理层对4QFY26E及FY27E利润率进一步改善持乐观态度，得益于教学点利用率提升与成本管控 [4] - 预测调整：上调FY26-28E非GAAP营业利润预测5%-14% [4] 公司研究要点：爱奇艺 (IQ US) - 维持“买入”评级，目标价从2.00美元下调至1.80美元 [5] - 1Q26业绩前瞻：预计总营收同比下滑14%、环比下滑9%至人民币62亿元；预计非GAAP净亏损2.49亿元（去年同期为净利润3.08亿元） [5] - 亏损原因：预计亏损幅度高于彭博一致预期，主要由于内容发行及其他业务收入下滑 [5] - 业务亮点：核心会员业务在1Q26仍保持相对韧性；预计经营现金流约1.5亿元，有所改善 [5] - 预测调整：下调FY26-28E总营收预测2%-3%，以反映内容发行及其他业务表现相对疲软 [5] - 估值基础：新目标价基于0.5倍FY26 PS（前值为18倍FY26 PE） [5] - 长期机遇：考虑会员业务韧性及AI、海外市场等新增长机遇 [5] 公司研究要点：固生堂 (2273 HK) - 维持“买入”评级，目标价从39.00港元上调至42.00港元 [6][8] - 1Q26运营数据：就诊人次同比增长15.0%至139.2万人次，内生增长贡献占比超90%，增速较去年下半年（+7.7% YoY）明显提速 [6] - 增长驱动力：1) 政策红利释放，医生向市场化平台流动意愿增强；2) 公司将增长置于核心战略优先级；3) 供给端能力跃升，新医生业绩同比增近80%，新加入人数同比增近50% [6] - 客单价趋势：自去年下半年以来已实现环比企稳，预计随着饮片价格恢复上行及聚焦一线城市与海外市场，客单价有望保持结构性改善 [6] - 中长期目标：管理层提出2030年实现收入突破100亿元，其中海外业务将贡献超20% [7] - 外延并购策略：国内并购市场PS估值已从1倍以上回落至1倍以下，叠加银行并购贷支持，财务可行性与回报率有望改善；海外市场（如香港、马来西亚）也是潜在并购方向 [7] - 财务资源：截至2025年底现金储备超11亿元，可转债发行后接近20亿元，2025年经营活动现金流达6.2亿元，资金充裕 [7] - 股东回报计划：宣布2026-28年每年累计现金分红不低于4.5亿港元或当年经调整净利润的60%（孰高）；追加3亿港元股份回购 [6][8] - 股东回报率：考虑新增回购和预计分红，对应目前市值的回报率约14% [8] - 业绩预测上调：预计2026E/27E/28E的收入增速为14.7%/17.0%/19.0%，经调整净利润增速为14.7%/17.7%/19.9% [8]