投资评级与目标价 - 报告给予新天绿色能源（00956.HK）“强推”评级，并予以维持 [2] - 设定目标价为5.5港元，较当前价3.87港元约有43%的上涨空间 [2][6] 核心观点与投资建议 - 报告核心观点是看好公司远期成长弹性，风电业务稳步增长 [2] - 基于盈利预测与可比公司估值法，给予公司2026年8.6倍市盈率，对应目标市值215亿元人民币（约247亿港元） [6] - 预计公司2026至2028年归母净利润分别为25亿元、28亿元、31亿元，同比增速分别为+38.4%、+11.0%、+11.4% [6] - 对应2026至2028年预测市盈率分别为6.1倍、5.5倍、4.9倍 [6] 2025年财务业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入198.3亿元人民币，同比下降7.2%；实现归母净利润18.3亿元人民币，同比增长9.2% [2] - 2025年第四季度实现营业收入53.9亿元人民币，同比下降3.5%；实现归母净利润2.7亿元人民币，同比增长51.2% [2] - 2025年扣非净利润为16.6亿元人民币，同比增长1.6% [2] - 公司维持高比例分红，2025年拟每股派发现金红利0.20元（含税），合计9.03亿元人民币，分红比例达49.42% [6] - 按此分红计算，A股和H股股息率分别为2.5%和6.0% [6] 风电业务运营情况 - 2025年新增风电控股装机容量1.19吉瓦，累计控股装机容量达到7.78吉瓦 [6] - 2025年控股风电场实现发电量148.5亿千瓦时，同比增长6.78% [6] - 风电场平均利用小时数为2236小时，同比增加10小时，高于全国平均水平257小时 [6] - 2025年平均上网电价为0.41元/千瓦时，同比下降约0.02元/千瓦时，主要因市场化交易电量比例提升及平价项目占比提升所致 [6] 天然气业务运营情况 - 2025年天然气业务总输/售气量为52.55亿立方米，同比减少10.71% [6] - 其中，售气量为47.71亿立方米，同比减少7.47%，主要因市场需求疲软及暖冬条件抑制消费 [6] - 天然气销售业务毛利率为4.30%，同比提升0.78个百分点，主要得益于公司拓宽采购渠道及优化资源布局 [6] 财务预测与估值指标 - 预测公司2026至2028年营业总收入分别为237.45亿元、265.81亿元、309.12亿元，同比增速分别为19.7%、11.9%、16.3% [2] - 预测公司2026至2028年归属普通股东净利润分别为25.05亿元、27.80亿元、30.96亿元 [2] - 预测每股收益分别为0.56元、0.62元、0.69元 [2] - 基于2025年实际数据，报告列出公司当前市盈率为8倍，市净率为0.6倍 [2] - 预测2026至2028年市盈率分别为6倍、5倍、5倍，市净率分别为0.6倍、0.5倍、0.5倍 [2] 公司基本数据 - 公司总股本为45.13亿股，其中已上市流通股为21.46亿股 [3] - 以2026年4月22日收盘价3.87港元计，总市值约为174.64亿港元，流通市值约为83.05亿港元 [3] - 公司资产负债率为66.30%，每股净资产为5.32元 [3] - 过去12个月内股价最高/最低分别为4.74港元和3.79港元 [3]