报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “双碳”再次成为政府重点目标，《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》是落实“双碳”目标的重要文件，且政府既定政策未受外部冲击干扰 [4] - “双碳”+“反内卷”类似2016年的“供改”，通过供给端约束提高物价、企业盈利、居民收入和消费，本轮物价上行根源并非外部冲击 [5] - 市场需警惕收益率上行风险，股市风格会有所扩散 [7] 根据相关目录分别进行总结 《节能降碳工作的意见》相关 - 该意见是落实2025年12月重提“双碳”的重要文件，内部发布时间是4月11日，对外发布时间是4月22日，在油价大涨之后，表明政府政策未受外部冲击干扰 [4] - 意见强调地方各级党委和政府对节能降碳工作负总责，主要负责同志履行第一责任人责任，纳入考核和问责机制是有效落实的保障 [4] “双碳”与物价、企业盈利关系 - 本轮政策思路与2016 - 2017年供给侧结构性改革类似，目标是“稳中求进，提质增效” [5] - 2025年7月反内卷提出后PPI环比结束负增长，2025年12月双碳提出后，美伊冲突前PPI环比进一步提高，表明物价本身处于上行通道 [6] - 意见发布后“双碳”会加速，国内物价和企业盈利改善方向不变，这是比油价上涨带来的输入性通胀更根本的逻辑 [6] 市场观点 - “双碳”+“反内卷”类似2016年“供改”，目的是通过供给端约束拉动经济 [7] - 股市近期抱团有业绩的成长股体现“避险情绪”，股市风格会扩散 [7] - 债市非银持续买入长债，拥挤度提高，需警惕收益率上行风险 [7]