投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 2026年第一季度业绩表现超预期，收入同比增长3%至5.8亿元，扣非归母净利润同比增长30%至0.8亿元 [1] - 公司是棉袜细分赛道企业，具备全球化、一体化生产链优势，核心管理团队建设得到加强 [4] - 2026年棉袜业务订单有望稳健增长，无缝服饰订单期待快速增长，产能利用率提升有望带动全年扣非净利润快速增长 [2][4] 2026年第一季度业绩表现 - 收入与利润：2026Q1收入为5.8亿元，同比增长3%；归母净利润为0.9亿元，同比增长52%；扣非归母净利润为0.8亿元，同比增长30% [1] - 盈利能力：2026Q1毛利率同比提升2.4个百分点至29.2%；销售费用率和管理费用率分别同比下降0.7和1.4个百分点；扣非净利率同比提升2.9个百分点至13.8% [1] - 现金流与库存：2026Q1经营性现金流量净额为1.2亿元，约为同期归母净利润的1.4倍；期末存货同比下降1.1%至6.6亿元，存货周转天数减少8.4天至140.5天 [3] 分业务表现与展望 - 棉袜业务：预计2026Q1收入同比增长中单位数，扣非利润增长30%以上，盈利质量提升主要得益于订单结构优化和产品毛利率提升 [2] - 无缝服饰业务：预计2026Q1收入同比略有下降，净利润增长10%20%中段；期待后续产能利用率提升带动收入释放 [2] - 客户情况：下游合作核心品牌客户包括UNIQLO、PUMA、DECATHLON等，老客户新项目与新客户开发推进顺利 [2] 产能布局与供应链 - 国内产能：持续推进江山产业园智能工厂建设，以加强高品质、低成本、短交期的竞争优势 [3] - 海外产能：越南南定项目一期顺利投产，为海防、清化基地提供上游配套；公司于埃及购入30万平米土地，预计2026年启动建设，规划建设涵盖棉袜、无缝、印染及辅料的全产业链基地，以丰富国际化产能布局并分散贸易风险 [3] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计20262028年归母净利润分别为4.06亿元、4.39亿元、4.85亿元 [4] - 收入预测：预计2026~2028年营业收入分别为27.73亿元、29.99亿元、32.66亿元，同比增长率分别为7.1%、8.2%、8.9% [5] - 估值水平：对应2026年预测市盈率（P/E）为12倍 [4][5]