行业投资评级 - 对保险行业维持“推荐”评级 [5] 报告核心观点 - 2026年第一季度公募基金对保险行业的持仓占比为1.49%，环比下降0.80个百分点，持仓已回调至历史较低水平，板块底部价值显现 [3][7] - 持仓回调主要受春节后权益市场波动和险企业绩预期博弈影响，沪深300指数三月累计跌幅达5.53%，保险指数26Q1累计跌幅16.25% [4] - 短期来看，26Q1业绩受资本市场波动影响预计承压，但部分公司凭借差异化投资策略或有望好于预期；中长期看，行业负债成本优化，头部公司“利差损”风险基本出清，寿险PEV估值有望向1倍修复，财险ROE有望稳步抬升 [7] 行业整体持仓分析 - 2026年第一季度，非银金融行业整体公募基金持仓占比为2.10%，环比下降1.19个百分点 [3] - 其中，保险行业持仓占比为1.49%（环比-0.80pct），证券行业持仓占比为0.45%（环比-0.39pct），多元金融行业持仓占比为0.16%（环比-0.01pct） [3] - 从历史数据看，保险行业持仓在2017年第四季度达到峰值7.50%，随后波动下降，当前1.49%的持仓水平处于历史低位 [6] 个股持仓情况 - 个股持仓普遍减少，中国平安和中国太保仍是核心持仓标的，2026Q1持仓占比分别为0.83%和0.30%，但环比分别下降0.37和0.18个百分点 [4] - 其他主要公司持仓亦环比下降：中国人寿持仓占比0.149%（环比-0.10pct），新华保险持仓占比0.145%（环比-0.07pct），中国财险持仓占比0.03%（环比-0.01pct）[4] - 寿险标的持仓回调幅度普遍大于产险标的，预计主要受业绩弹性影响 [4] 投资建议与推荐顺序 - 当前多数险企估值位于其十年估值区间的50%分位之下，底部价值已现 [7] - 短期推荐顺序：新华保险 [7] - 中长期建议关注顺序：中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险 [7]