量化因子与构建方式 1. 因子名称：长线重仓股识别因子 * 因子构建思路：识别被基金经理长期看好并持续持有的股票，这类股票通常具有基本面扎实、成长性确定或符合基金长期投资逻辑的特征[9]。 * 因子具体构建过程： 1. 以主动管理型权益基金（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）为样本，并剔除量化基金[14]。 2. 对于每只基金，检查其每个报告期（季度）的前十大重仓股列表。 3. 将连续4个或4个以上报告期出现在某只基金前十大重仓股中的个股，定义为该基金的“长线重仓股”[3][9]。 4. 对于全市场个股，统计在特定报告期（如2026Q1）将其作为“长线重仓股”持有的基金总数，作为该因子的截面取值[10]。 2. 因子名称：长线持仓终止比例因子 * 因子构建思路：度量基金经理群体对某只个股长期看法的逆转程度。终止长线持仓的比例越高，可能意味着基金经理对其后市表现转为悲观[9][14]。 * 因子具体构建过程： 1. 首先，按照“长线重仓股识别因子”的方法，确定在上一报告期末（如2025Q4）被长线重仓持有的个股及其对应的基金数量[14]。 2. 然后，在当期报告期（如2026Q1），识别哪些基金终止了对这些个股的“长线重仓”状态（即该个股未再出现在这些基金当期的前十大重仓股中，且已连续持有的期数中断）[14]。 3. 对每只符合条件的个股，计算其“终止长线持仓比例”，公式如下： $终止长线持仓比例 = \frac{当期终止长线重仓持有该个股的基金数量}{上期末长线重仓持有该个股的基金数量}$[14] 4. 为提升因子稳定性，通常选取上期末被较多基金长线持有的个股（如报告中选择“2025Q4长线重仓基金数超过20只”的个股）作为有效样本进行计算和排序[14]。 3. 因子名称：行业长线持仓终止比例因子 * 因子构建思路：在行业层面度量基金经理长期配置倾向的变化，反映其对不同行业后市表现的集体乐观或悲观情绪[3][20]。 * 因子具体构建过程： 1. 按照申万一级行业分类标准，对个股进行行业划分[3][20]。 2. 对于每个行业，汇总在上一报告期末（如2025Q4）行业内所有个股被长线重仓持有的基金总数量[22]。 3. 在当期报告期（如2026Q1），汇总行业内所有个股被终止长线重仓持有的基金总数量[22]。 4. 计算每个行业的“终止长线持仓比例”，公式如下（与个股因子逻辑一致）： $行业终止长线持仓比例 = \frac{当期终止长线重仓持有该行业个股的基金总数量}{上期末长线重仓持有该行业个股的基金总数量}$[22] 因子的回测效果 （注：本报告为描述性统计分析报告，未提供基于历史收益数据的传统量化因子回测指标（如IC、IR、多空收益等）。报告展示了基于2026Q1截面数据的因子取值结果，具体如下：） 1. 长线重仓股识别因子（2026Q1截面值） * 宁德时代， 因子值：388[10] * 腾讯控股， 因子值：256[10] * 新易盛， 因子值：209[10] * 紫金矿业， 因子值：187[10] * 中际旭创， 因子值：162[10] * （其他个股取值详见报告表1）[10] 2. 长线持仓终止比例因子（2026Q1截面值，基于上期长线基金数>20的样本） * 终止比例较高的个股： * 胜宏科技， 因子值：60.00%[14] * 恺英网络， 因子值：58.33%[14] * 洛阳钼业， 因子值：55.00%[14] * （其他个股取值详见报告表2）[14] * 终止比例较低的个股： * 药明康德， 因子值：2.00%[18] * 新易盛， 因子值：2.67%[18] * 睿创微纳， 因子值：4.55%[18] * （其他个股取值详见报告表3）[18] 3. 行业长线持仓终止比例因子（2026Q1截面值） * 社会服务， 因子值：55.00%[22] * 传媒， 因子值：39.53%[22] * 商贸零售， 因子值：36.67%[22] * 食品饮料， 因子值：16.29%[22] * 医药生物， 因子值：16.95%[22] * 电力设备， 因子值：16.67%[22] * （其他行业取值详见报告表4）[22]