报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告核心观点 - FY26Q3业绩持续高增，收入与利润均超公司指引，核心业务增长动能充沛，公司上调全年收入指引，彰显管理层对增长的坚定信心 [1][5][6][7] - FY26Q3盈利能力大幅改善，经营效率持续优化，利润率稳步提升，未来利润仍有进一步改善空间 [8] - 公司通过分红与股份回购持续兑现股东价值 [7] 业绩表现与业务分析 - 整体业绩：FY26Q3实现净营收14.17亿美元，同比增长19.8%；实现归母净利润1.27亿美元，同比增长45.3%；实现Non-GAAP归母净利润1.52亿美元，同比增长34.3% [5] - 分业务表现： - 出国考试备考业务：营收同比增长7.4%，核心备考赛道稳健，留学咨询业务承压 [6] - 成人及大学生国内考试备考业务：营收同比增长14.5%，持续双位数高增，成为核心增长支柱，预计FY26Q4收入增速环比提速 [6] - 教育新业务：营收同比增长23.3%，领跑增长；非学科类辅导业务覆盖约60个城市，报名人次约45.8万；智能学习系统及设备落地约60个城市，活跃付费用户约36.7万人 [6] - 东方甄选：搭建多账号矩阵，涵盖好物、果蔬、营养健康等垂直赛道，持续推进自有品牌、会员生态与线下扩张 [6] 未来展望与指引 - 季度指引：公司预计FY26Q4净营收为14.30-14.67亿美元，同比增长15%-18% [7] - 全年指引：基于各业务线强劲表现，公司上调FY26全年净营收指引至55.61-55.99亿美元，同比增长13%-14%，较此前8%-12%的指引上修 [7] - 利润展望： - 公司已启动海外考培与咨询业务整合，一次性费用将于FY26Q4确认，FY27该业务利润率有望持平或微增 [8] - 销售费用率有望在FY27进一步优化 [8] - 公司保持稳健扩张，优先提升现有网点利用率，有望进一步提升毛利率 [8] 股东回报 - FY26年度股息第二期0.06美元/普通股（0.6美元/ADS）获批 [7] - 截至4月21日已累计回购1.84亿美元股份 [7] 盈利预测与估值 - 盈利预测：维持2026-2028财年归母净利润预测分别为4.97亿美元、5.85亿美元、6.80亿美元 [9] - 每股收益：对应2026-2028财年EPS分别为0.31美元、0.37美元、0.43美元 [9] - 估值水平：当前股价对应PE分别为18倍、15倍、13倍 [9] - 收入预测：预计FY2026E-FY2028E营业收入分别为55.75亿美元、62.10亿美元、68.76亿美元，增长率分别为13.8%、11.4%、10.7% [10] - 净利润预测：预计FY2026E-FY2028E归母净利润增长率分别为33.7%、17.7%、16.3% [10]