投资评级 - 投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司业绩扭亏为盈，资源优势明显[1] - 2025年净利润增长主要受益于对联营企业SQM的权益法投资收益激增，叠加文菲尔德锂矿定价周期缩短缓解成本错配、存货跌价压力释放以及澳元走强带来的汇兑收益[6] - 公司构建“夯实上游、做强中游、渗透下游”垂直一体化架构，自主掌控澳大利亚格林布什矿、参股智利SQM及中国盐湖资源，保障锂精矿自给率，中游基础锂盐产能持续扩张，下游深度绑定全球动力电池与新能源汽车巨头，形成高黏性客户生态，强化抗周期能力与全球供应链话语权[6] 业绩表现 - 2025年实现营收103.46亿元，同比减少20.80%；实现归母净利润4.63亿元，同比增长105.85%；实现扣非净利润3.59亿元，同比增长104.53%[4] - 2025年第四季度（25Q4）实现营收29.49亿元，同比减少1.66%；实现归母净利润2.83亿元，同比增长112.83%；实现扣非净利润2.88亿元，同比增长113.17%[4] - 公司预计2026年第一季度净利润为17亿元至20亿元，同比增长1,530.31%至1,818.01%[4] 产能与资源 - 公司目前已建成锂化工产品产能约12.16万吨/年，加上已宣布的规划锂化工产品产能共计12.26万吨/年[6] - 公司锂资源优势明显，产能稳步增长[5] 财务预测 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为85.19亿元、103.44亿元、90.17亿元（原预测2026-2027年为31.76亿元、51.50亿元）[7] - 预计2026-2028年营业收入分别为260.07亿元、318.18亿元、280.02亿元，同比变化151.4%、22.3%、-12.0%[9] - 预计2026-2028年毛利率分别为69.3%、71.1%、66.7%[9] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为5.19元、6.30元、5.49元[9] - 预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为14倍、11倍、13倍（根据报告日期股价计算，对应P/E分别为13.63倍、11.22倍、12.87倍）[7][9] 估值与财务指标 - 报告日期收盘价为70.73元，近12个月最高/最低价分别为73.30元/27.98元[1] - 总股本为17.06亿股，总市值为1,207亿元[1] - 2025年毛利率为39.5%，净资产收益率（ROE）为1.1%[9] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为16.7%、16.9%、12.8%[9]