报告投资评级 - 买入（维持） [4] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合预期，毛利率表现超预期，尽管表观归母净利润受汇兑损失影响同比下滑，但剔除后利润总额增长强劲 [5][6] - 公司正通过产品升级、产能扩张和新业务发展开启新一轮增长周期，高附加值产品渗透、全球份额提升及铝饰条业务放量是核心驱动力 [6] - 作为全球汽车玻璃龙头，公司行业格局优化带来盈利韧性，产品升级引领份额提升，且维持高分红比例，投资价值凸显 [6] 公司基本状况与业绩预测 - 公司总股本为2,609.74百万股，流通股本相同，当前市价为60.39元，总市值为157,602.41百万元 [2] - 2026年第一季度实现营业收入104.1亿元，同比增长5.1%，归母净利润17.1亿元，同比下滑15.7% [5] - 报告预测公司2026年至2028年营业收入分别为528.46亿元、599.48亿元、670.16亿元，同比增长率分别为15%、13%、12% [4] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为103.25亿元、117.24亿元、137.01亿元，同比增长率分别为11%、14%、17% [4] - 报告预测公司2026年至2028年每股收益分别为3.96元、4.49元、5.25元 [4] 第一季度业绩详细分析 - 收入分析：2026Q1收入同比增长5.1%，大幅优于同期国内乘用车销量同比下滑23.4%的行业表现，主要得益于：1) 全景天幕、可调光玻璃等高附加值产品占比提升拉动平均销售单价同比增长11%；2) 全球竞争力增强带来的份额提升；3) 美国二期新产能贡献增量 [6] - 盈利分析：2026Q1毛利率为37.38%，同比提升1.98个百分点，环比提升0.35个百分点，超预期增长主要因美国工厂毛利率恢复及管理提质增效 [6] - 汇兑影响：受汇率波动影响，2026Q1产生4.4亿元汇兑损失（上年同期为2.4亿元汇兑收益），剔除该影响后，第一季度利润总额同比增长9.6%，表现优于收入增长 [6] 增长驱动与未来展望 - 产品升级与ASP提升：全景天幕作为电动车标配件，其平均销售单价至少是传统汽车玻璃的1倍以上，且竞争格局更优，产品正持续向镀膜隔热、调光、氛围灯等高端天幕升级，同时HUD渗透率提升带动前挡玻璃ASP翻番，双层边窗在电动车上逐步普及 [6] - 产能扩张与份额提升：公司于2023年底和2024年初宣布在福建、合肥分别投资32.5亿元和57.5亿元，建设新的汽车安全玻璃及浮法玻璃产能，合计新增4660万平方米汽车玻璃产能，相当于2023年公司产量规模的32.5%，产能扩张彰显其提升全球市场份额的信心 [6] - 铝饰条新业务：SAM的OEM订单投产在即，国内福清、长春工厂已投产并逐步爬坡，铝饰条业务拐点已至，即将开启放量周期 [6] 财务预测与估值 - 基于预测，公司2026年至2028年对应市盈率分别为15.3倍、13.4倍、11.5倍 [4] - 2025年公司分红比例达58.85%，持续保持较高分红水平 [6] - 预测公司2026年至2028年净资产收益率分别为22%、20%、19% [4]