分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 3月债券总托管规模环比上升10301亿元，较2月小幅少增82亿元，政府债与商业银行债托管增量环比各下降约2000亿，政金债与信用债托管增量均上升超1000亿，同业存单托管增量少降约1000亿 [2][10] - 3月美伊冲突加剧使油价大幅上涨，央行淡化降息预期但维持流动性宽松，长短端利率割裂，银行配置意愿强、非银减持债券状态略有好转，非银产品对债券情绪仍悲观 [3][11] - 3月债市杠杆率环比下降0.3pct至107.4%，处于近年来偏低水平，银行杠杆率环比下降0.1pct至103.0%，非银机构杠杆率环比下降0.7pct至118.5%，出现反季节性下降 [4][50] 分组3：根据相关目录分别进行总结 3月债券托管增量相对稳定 - 3月债券总托管规模环比上升，政府债与商业银行债托管增量下降，政金债与信用债托管增量上升，同业存单托管增量少降 [2][10] - 利率债方面，政金债发行规模上升，地方债发行规模下降、到期规模上升，国债发行规模升幅小于到期规模 [10] - 信用债方面，中票发行规模上升，企业债到期规模上升，短融券发行与到期规模双双上升，PPN托管规模下降 [10] 配置意愿银行强非银弱的状态3月略有改善 广义基金 - 3月债券托管量环比下降1138亿元，降幅较上月收窄581亿元，对地方债、信用债等增持力度增加，对政金债转为增持 [17] - 相对存量，对债券减配力度下降，对政金债减配力度下降，对中票、地方债增配力度上升 [17] 证券公司 - 3月债券托管规模环比由增转降，对地方政府债增持规模下降，对国债减持规模上升，对商业银行债转为减持，对政金债转为增持，对同业存单增持规模上升 [25] - 相对存量，对债券减配力度上升，对地方债增配力度下降，对国债减配力度上升，对政金债转为增配，对同业存单增配力度上升 [25] 保险公司 - 3月债券托管规模环比由减转增，对国债、政金债转为增持，对上清所金融债减持规模下降，对地方政府债增持规模上升，对同业存单转为增持，对商业银行债减持规模上升 [31] - 相对存量，对债券转为增配，对国债、政金债、同业存单转为增配，对地方债增配力度上升，对上清所金融债减配力度下降，对商业银行债减配力度上升 [31] 境外机构 - 3月债券托管量环比下降1342亿元，降幅较上月扩大1038亿元，对国债、政金债转为减持，对同业存单减持规模下降 [32] - 相对存量，对债券减配力度上升，对国债、政金债转为减配，对同业存单减配力度下降，对地方债转为增配 [32] 其他机构 - 3月债券托管规模环比由增转降，剔除因素后仍下降，对地方债转为减持，对国债增持规模下降，对存单转为增持，对政金债减持规模下降 [38] 商业银行 - 3月债托管量环比上升创2025年8月以来新高，剔除买断式回购影响增持规模下滑，对国债和同业存单增持力度上升，对地方债和金融债情况不同 [43] - 相对存量，对债券增配力度大幅上升，对地方债、同业存单增配力度上升，对国债等转为增配，对商业银行债等减配力度上升 [43] 信用社 - 3月债券托管规模环比下降，降幅较上月收窄，对国债、政金债、商业银行债减持规模下降，对地方债、上清所金融债转为增持，对同业存单转为减持 [46][49] - 相对存量，对债券减配力度下降，对国债、政金债减配力度下降，对地方债转为增配，对同业存单转为减配 [46][49] 3月非银杠杆率反季节性下降 - 3月债市杠杆率环比下降，银行杠杆率下降，非银机构杠杆率反季节性下降，证券公司杠杆率大幅下降，保险与非法人产品杠杆率下降 [4][50] - 广义基金中，货基正回购余额创新高，保险等正回购余额回落 [50]