投资评级 - 买入（维持） [2] 核心财务与运营表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入984.98亿元，同比增长24.79%，环比增长3.81% [3] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润200.79亿元，同比增长97.50%，环比增长44.31% [3] - 2026年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为278.32亿元，同比增长122% [6] - 2026年第一季度，公司矿产金产量为23.5吨，同比增长23% [6] - 2026年第一季度，公司矿产铜产量为26万吨，但受卡莫阿-卡库拉权益铜产量下滑影响，同比有所下降 [6] - 2026年第一季度，公司当量碳酸锂产量为1.6万吨 [6] - 公司预计2026年当量碳酸锂产量为12万吨，并规划至2028年提升至27万—32万吨 [6] 业务板块分析 - 金板块：紫金黄金国际旗下2025年新并购的加纳阿基姆金矿以及哈萨克斯坦瑞果多金矿开始逐步贡献增量 [6] - 铜板块：扣除卡莫阿-卡库拉铜矿减产影响，其余矿山均按计划推进；巨龙铜矿二期自2026年1月下旬投产后产能持续爬坡，一季度矿产铜6万吨 [6] - 锂板块：3Q盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿项目投产后产能稳步爬坡；马诺诺锂矿东北部项目预计2026年6月建成投产 [6] - 报告认为，依托能源转型浪潮和锂价上行态势，锂板块将成为公司利润新的核心增长引擎 [6] 公司战略与资源储备 - 公司坚持“资源为王”战略，通过并购与自主勘查形成世界级矿产资源组合 [6] - 公司目前保有金资源量超4600吨、铜资源量约1.1亿吨、锌（铅）资源量超1200万吨、当量碳酸锂资源量超1800万吨 [6] - 公司战略新增“上产”维度，抢抓金属价格机遇，推进多个重点矿企项目建设 [6] - 2025年公司完成藏格矿业收购、紫金黄金国际分拆上市及15亿美元零息H股可转债发行 [6] - 公司目标为2028年铜、金矿产产量进入全球前3位，2035年主要指标实现跨越式增长 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026年归母净利润为920.22亿元，基本每股收益为3.46元 [6][7] - 预计公司2027年归母净利润为1066.89亿元，基本每股收益为4.01元 [6][7] - 以2026年4月22日收盘价35.53元计算，对应2026年预测每股收益的市盈率为10.27倍，对应2027年预测每股收益的市盈率为8.86倍 [6][7] - 报告维持对公司的“买入”评级 [6]