量化模型与构建方式 1. 模型名称：重仓股补全法[45] 模型构建思路：由于基金季报仅披露前十大重仓股，信息不完整，为了更全面地分析基金的行业配置偏好，在保证一定准确度的同时兼顾时效性，利用上期持仓信息补全本期非重仓部分，模拟基金的全部持仓[45]。 模型具体构建过程：该方法在证监会行业配置约束下进行补全。具体步骤为：利用基金上期的持仓股票和全市场其他股票，来补全本期行业配置中缺失的部分（即非重仓股部分），从而模拟出本期基金的全部持仓，进而估计基金在中信行业层面的配置信息[45]。对于不同季报节点，使用的基准数据有所区别：在Q1（或Q3）节点，使用的是上期年报（或半年报）的真实持仓信息；在Q2（或Q4）节点，使用的是上期Q1（或Q3）的模拟持仓信息[45]。该方法的核心前提假设是基金经理的配置偏好具有延续性，即其管理的基金在前后两期非重仓股的行业配置比例保持不变[45]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：行业配置权重因子[44][45][46] 因子构建思路：通过计算主动权益类基金在不同行业上的持仓市值占其总股票持仓市值的比例，来衡量基金对各个行业的配置偏好和集中度[44][45][46]。 因子具体构建过程：首先，根据基金定期报告（季报、年报等）披露的持仓数据，汇总所有主动权益类基金对某行业i内所有股票j的持仓市值。然后，计算该行业配置权重。 $行业配置权重_i = \frac{\sum_{j \in 行业i} 持仓市值_j}{\sum_{所有行业} \sum_{k \in 行业} 持仓市值_k} \times 100\%$ 报告中分别基于“重仓股”和“模拟全持仓”（即应用重仓股补全法后的结果）计算了行业配置权重[44][45][46]。此外，还计算了相邻报告期之间的权重变化（差值），以观察基金的行业调仓方向[44][45][46]。 2. 因子名称：板块配置权重因子[48][49][50] 因子构建思路：为了从更宏观的视角分析基金配置偏好，将具有内在属性相关性的中信行业归类为六大板块，并计算基金在这些大类板块上的配置权重[48]。 因子具体构建过程：首先，依据行业属性与市场表现，建立行业到板块的映射关系（例如：周期板块包含石油石化、煤炭、有色金属等12个中信行业）[48]。然后，将归属于同一板块的所有行业的配置权重（计算方法同“行业配置权重因子”）相加，得到基金在该板块上的总配置权重[49][50]。同样，报告计算了基于重仓股和模拟全持仓的板块配置权重，以及相邻报告期的权重变化[49][50]。 模型的回测效果 （报告中未提供重仓股补全法模型的定量回测效果指标，如信息比率、胜率等。） 因子的回测效果 1. 行业配置权重因子（基于重仓股），在2026年一季度末，主动权益类基金在电子行业的配置权重为19.17%，在通信行业的配置权重为12.26%，在医药行业的配置权重为9.75%，在电力设备及新能源行业的配置权重为8.88%[44]。相较于2025年四季度，通信行业权重上升2.42个百分点，基础化工行业上升1.16个百分点，石油石化行业上升0.99个百分点，电力设备及新能源行业上升0.91个百分点，医药行业上升0.67个百分点；传媒行业权重下降1.77个百分点，电子行业下降1.56个百分点，非银行金融行业下降1.15个百分点，有色金属行业下降0.99个百分点，商贸零售行业下降0.67个百分点[44]。 2. 行业配置权重因子（基于模拟全持仓），在2026年一季度末，主动权益类基金模拟持仓在电子行业的配置权重为17.25%，在医药行业为8.88%，在电力设备及新能源行业为8.38%，在机械行业为7.63%，在有色金属行业为7.63%[46]。相较于2025年四季度，基础化工行业权重上升1.73个百分点，电力设备及新能源行业上升0.91个百分点，有色金属行业上升0.63个百分点，通信行业上升0.39个百分点；家电行业权重下降0.73个百分点，国防军工行业下降0.63个百分点，计算机行业下降0.60个百分点，银行行业下降0.59个百分点[46]。 3. 板块配置权重因子（基于重仓股），在2026年一季度末，主动权益类基金重仓股在科技板块的配置权重为36.45%，在周期板块为35.88%，在消费板块为13.04%，在医药板块为9.75%，在金融板块为4.86%[48][49]。相较于2025年四季度，周期板块权重上升3.25个百分点，医药板块上升0.67个百分点；消费板块权重下降1.65个百分点，科技板块下降1.42个百分点，金融板块下降0.85个百分点[48][49]。 4. 板块配置权重因子（基于模拟全持仓），在2026年一季度末，主动权益类基金模拟持仓在周期板块的配置权重为42.06%，在科技板块为28.80%，在消费板块为14.36%，在医药板块为8.88%，在金融板块为5.87%[50]。相较于2025年四季度，周期板块权重上升3.93个百分点；消费板块权重下降1.57个百分点，医药板块下降0.57个百分点，金融板块下降0.77个百分点，科技板块下降1.04个百分点[50]。