报告行业投资评级 - 软商品行业投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 棉花方面，美国大部分产区受干旱影响，短期内难显著改善，虽部分区域已播种但大部分在4月下旬至5月种植仍有改善土壤湿度时间；超级厄尔尼诺现象或出现；美棉收获面积预计775万英亩同比降0.7%，单产略低于去年，总产量与去年变化不大；国内南疆播种收尾、北疆过半，下游需求转弱，纺企订单减少、利润收缩，采购谨慎，但外盘强势支撑，后期供需偏紧棉价偏强 [1] - 各国棉花种植面积缩减预期落地，中美数据明显，美棉干旱加重炒作，后续有特朗普访华预期，棉花保持偏强走势中期震荡上行 [2] - 白糖方面，巴西港口等待装运食糖船只数量持平，食糖数量增0.99%，高等级原糖增3.57%，不同港口有增有降；配额内和配额外巴西糖加工完税估算成本及利润可测算；巴西和泰国上调产量压制原糖价格，国内一季度白糖和代糖进口同比增加，短期供应宽松但有政策支撑，南方蔗糖停榨后供应或利空出尽可能筑底上行 [2][3][4]