报告投资评级 - 买入（维持） [3][7][15] 核心观点 - 教育与电商业务增长强劲，成本控制及高复购产品开发共同促进利润率扩张 [2] - 公司教育业务增长势头良好，并推出新东方之家APP以覆盖所有产品线用户，促进交叉销售，深挖用户价值 [7][15] 财务业绩与预测 - 3QFY26收入为14.17亿美元，同比增长19.8% [5][12] - 3QFY26教育业务收入为11.5亿美元，同比增长15.2% [5][12] - 3QFY26其他业务（主要为东方甄选）收入为2.73亿美元，同比增长44.1% [5][12] - 3QFY26归属母公司的Non-GAAP净利润为1.52亿美元，同比增长34.3% [5][12] - 3QFY26 Non-GAAP净利率为10.7%，同比扩张1.2个百分点 [5][12] - 预测FY26-FY28财年收入分别为55亿、61.1亿、68.9亿美元 [7][15] - 预测FY26-FY28财年Non-GAAP净利润分别为5.7亿、6.3亿、7亿美元 [7][15] 教育业务分析 - 3QFY26 K9业务（素养教培+学习机等）收入同比增长23.3%至4亿美元 [6][13] - 3QFY26高中教培业务收入同比增长19%至4亿美元 [6][13] - 3QFY26教学网点增至1423个，同比增长19.7%，但增速较2QFY26放缓1.2个百分点 [6][13] - 公司计划通过挖掘现有教学网点产能利用率来提升运营效率和利润率 [6][13] - 3QFY26留学考试培训及咨询业务收入为3亿美元，同比增长2%，增速已连续3个季度不再下降 [6][13] 盈利能力与成本控制 - 3QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张2.3个百分点至14.3% [7][14] - 教育业务Non-GAAP经营利润率为14.4%，同比扩张1.1个百分点 [7][14] - 其他业务（主要为东方甄选）Non-GAAP经营利润率为13.7%，同比大幅扩张11个百分点 [7][14] - 利润率扩张得益于成本管控措施（如合并留学考培和咨询部门）、产能利用率提升及续班率提高 [7][14] - 东方甄选通过推进大单品多复购策略，利润率得到大幅改善 [7][14]