报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 报告基于宏观方法和动量指标构建了宏观行业组合、宏观+动量行业组合、核心 - 卫星组合和三位一体风格轮动 ETF 组合等 4 个 ETF 组合并每月调仓，探讨不同市场环境下的 ETF 配置策略 [1][4] - 目前经济前瞻指标回落、流动性偏松、信用指标偏紧，投资组合整体偏向 TMT、创新药 [1][11] - 尝试将宏观与动量方法结合，以弥补宏观类配置策略偏左侧、胜率偏低的不足 [1][15] - 设计以沪深 300 为底仓的“核心 - 卫星”组合，降低行业主题 ETF 波动大、收益难把握的问题 [1][21] - 构建以宏观流动性为核心的中长期风格轮动模型，综合三类模型结果得到风格偏好 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 1. ETF 组合构建方法 - 基于宏观方法的 ETF 组合构建：根据经济、流动性、信用三个维度的宏观变量，对宽基、行业主题、Smart Beta 三大类 ETF 跟踪指数计算宏观敏感性，加入动量指标互补，构建 3 个 ETF 组合并每月调仓 [4] - 三位一体风格轮动 ETF 组合构建：以宏观流动性为核心构建中长期风格轮动模型，综合成长/价值轮动、市值、质量三类模型结果，筛选目标风格暴露多的 ETF 进行配置 [5] 2. 宏观行业组合 - 筛选成立时间 1 年以上、当期规模 2 亿以上的行业主题 ETF 跟踪指数，计算经济、流动性、信用敏感性得分并加总，取排名前 6 的指数对应规模最大的 ETF 等权配置 [6][7] - 目前经济前瞻指标回落、流动性偏松、信用指标偏紧，组合偏向 TMT、创新药，4 月持仓包括广发中证香港创新药 ETF 等 6 只 ETF [11] - 组合波动较大，3 月超额小幅回撤 [14] 3. 宏观 + 动量行业组合 - 将宏观与动量方法结合，动量方法先将行业主题分组，每组选过去 6 个月涨幅最高的 1 只产品等权配置，两种方法筛选结果直接合并 [15] - 4 月持仓包括华夏中证电网设备主题 ETF 等 12 只 ETF，动量选中的行业中周期占比降低，成长行业增加 [18] - 3 月回撤大于宏观行业组合，说明动量部分有所衰减 [19] 4. 核心 - 卫星组合 - 以沪深 300 为底仓，使用宏观敏感性测算方法构建宽基、行业、Smart Beta 3 个股票组合，按 50%、30%、20%的权重加权得到最终组合 [21] - 4 月持仓包括华夏中证电网设备主题 ETF 等多只 ETF，本期配置宽基偏向科创、创业板 [24][26] - 组合表现稳健，但上月有所回撤 [26] 5. 三位一体风格轮动 ETF 组合 - 模型本期偏向小盘成长 + 高质量，展示了因子暴露与历史表现 [27][28] - 4 月持仓包括华泰柏瑞中证光伏产业 ETF 等多只 ETF [33]