投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司业绩实现高增长，AI战略加速落地，未来将持续深耕“ALL in AI”和“全球2.0”战略 [1][3] - 2025年及2026年第一季度业绩表现强劲：2025年营业收入686.93亿元，同比增长12.99%，归母净利润2.25亿元，同比增长177.29%，实现扭亏为盈；2026年第一季度营业收入188.07亿元，同比增长31.91%，归母净利润1.26亿元，同比增长32.04% [2] - 出海广告业务是核心增长引擎，AI驱动业务取得突破性进展，成为新的增长点 [2][3] 财务业绩分析 - 整体业绩：2025年营业收入686.93亿元（同比+12.99%），归母净利润2.25亿元（同比+177.29%），扣非归母净利润2.72亿元（同比+182.09%）[2] - 季度业绩：2026年第一季度营业收入188.07亿元（同比+31.91%），归母净利润1.26亿元（同比+32.04%），扣非归母净利润1.17亿元（同比+34.61%）[2] - 分业务收入： - 出海业务：2025年收入564.96亿元，同比增长16.89%，收入占比提升至82.25%，毛利率1.56%（同比-0.17个百分点）[2] - 全案推广服务：2025年收入86.58亿元，同比增长6.45%，毛利率7.55%（同比+0.77个百分点）[2] - 全案广告代理：2025年收入35.39亿元，同比下降18.29%，但毛利率同比提升3.88个百分点至7.79%[2] - 分行业收入： - 互联网及应用：2025年收入162.22亿元，同比高增71.75%[2] - 游戏业务：2025年收入294.13亿元，同比增长12.51%[2] - 电商业务：2025年收入163.99亿元，同比下降9.73%[2] AI业务进展与战略 - AI业务收入：2025年AI驱动业务收入达37.25亿元，同比大幅增加210.42%[3] - 研发投入：2026年第一季度AI相关研发费用达4425万元，同比增长240.35%，未来研发投入仍将快速增长 [3] - 技术规模：2025年AI Token调用量已突破万亿，2026年3月单月调用量已超过2000亿 [3] - AI战略规划： - 坚持AI Native重构业务，目前进度为5%[3] - 系统性建设AI基础设施 [3] - 计划在2026年推出Blue AI Skills Market以及构建Agent Cloud向行业开放 [3] 全球化战略与规划 - 战略核心：继续拓展头部媒体外流量，并发展高利润率自建流量平台Blue X以及Blue Turbo [3] - 利润新准则：推出5-3-2利润结构目标，即50%利润来自前三大媒体，30%来自腰部媒体，20%来自自建办公室 [3] 未来盈利预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为751.48亿元、830.21亿元、916.73亿元，同比增长率分别为9.40%、10.48%、10.42%[4] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.67亿元、4.15亿元、4.95亿元 [4] - 估值指标：对应2026-2028年预测市销率（PS）分别为0.28倍、0.25倍、0.23倍 [4] 股票数据与市场表现 - 最新股价：2026年4月22日收盘价为19.24元 [6] - 市值与股本：总市值690.7586亿元，总股本35.90亿股 [6] - 近期市场表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为33%、1%、228%，相对沪深300指数的收益分别为28%、-1%、202%[8][9]