报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月长端利率已变盘，10年与30年品种均突破上涨，从技术面评估后续空间10年期国债目标位1.7%，30年国债目标位2.15% [1][6] - 技术形态上T与TL合约共振突破，多头信号明确，量价持仓显示多头中期布局，涨势具可持续性 [1] - 驱动逻辑为通胀预期缓和、资金超预期宽松和“类资产荒”压平利差 [1] 目录总结 趋势定位：突破有望确认，预计行情处上涨中继 - TL合约W底成型，4月8日突破下行通道线上轨，4月21日突破颈线位置确立“W”底，3月27日MACD线形成金叉，技术形态显著转强 [7][8] - T合约突破楔形整理通道，4月14日放量突破通道线上沿，4月20日突破前高阻力位，4月10日MACD线形成金叉，打开上行空间 [11][13] - 4月以来国债期货价涨仓增，成交量平稳，TL合约持仓量创新高，多头开仓占主导，多单为中长线布局，长端品种上涨具可持续性 [16] 从国债期货看本轮长端利率下行空间 - 10年国债利率目标1.7%，T合约有望上行触及109.2，下方支撑或在108.7；T合约“领涨”10年国债现券因CTD券锚定7年期国债，预计短期内两者走势同步性将更高；当前利率已突破央行合意区间下沿，需关注监管态度 [30][31] - 30年国债利率目标2.15%，TL合约或上至115.8附近，上行进程或有波折，阶段阻力位在114.7附近，对应利率2.2%；若回调下方支撑位在113.5附近 [40] 交易逻辑：通胀预期缓和与资金超预期宽松 - 2025年7月后宏观预期向好和权益牛市叙事升温形成TL合约关键阻力区间，2026年4月以来通胀预期回落、信贷转弱、资金面宽裕和曲线陡峭使长端配置需求回升 [51] - 触发因素是通胀预期回落，3月下旬至今油价回落、市场对输入性通胀脱敏、国内通胀数据未超预期且内需待修复 [52] - 重要驱动是信贷需求仍弱与资金面超预期宽松，4月DR001下行，资金面宽裕带动短端上涨，债市多头环境有望延续 [52] - “类资产荒”环境下压平利差，超长债期限利差处于近三年高位，交易与配置性价比凸显 [52]