报告投资评级 - 买入 (维持) [3][5][7][15] 核心观点总结 - 新东方-S 2026财年第三季度业绩表现强劲，收入与利润均实现快速增长，核心教育与电商业务增长势头良好，同时成本控制措施见效，推动利润率持续扩张 [5][6][7][12][13][14] - 公司计划通过提升现有教学网点产能利用率、推出“新东方之家”APP促进跨品类交叉销售，以进一步挖掘用户价值和运营效率，支撑未来增长 [6][7][15] - 基于对教育业务增长韧性和利润率改善趋势的看好，报告维持对新东方的买入评级及72.4美元的目标价 [7][15] 财务业绩与预测 - 2026财年第三季度业绩：总收入为14.17亿美元，同比增长19.8%；其中教育业务收入11.5亿美元，同比增长15.2%；其他业务（主要为东方甄选）收入2.73亿美元，同比增长44.1%；归属母公司Non-GAAP净利润为1.52亿美元，同比增长34.3%；Non-GAAP净利率为10.7%，同比扩张1.2个百分点 [5][12] - 利润率改善：2026财年第三季度Non-GAAP经营利润率同比扩张2.3个百分点至14.3%；其中教育业务Non-GAAP经营利润率为14.4%，同比扩张1.1个百分点；其他业务（主要为东方甄选）Non-GAAP经营利润率为13.7%，同比大幅扩张11个百分点 [7][14] - 未来财务预测：维持公司FY26-FY28财年收入预测为55亿美元、61.1亿美元、68.9亿美元；维持FY26-FY28财年Non-GAAP净利润预测为5.7亿美元、6.3亿美元、7亿美元 [7][9][15][17] 教育业务分析 - K12业务增长强劲：K9业务（素养教培+学习机等）收入同比增长23.3%至4亿美元；高中教培业务收入同比增长19%至4亿美元 [6][13] - 网点扩张与效率提升：第三季度教学网点总数增至1423个，同比增长19.7%；公司计划通过挖掘现有网点产能利用率来提升运营效率和利润率 [6][13] - 留学业务触底回升：留学考试培训及咨询业务收入为3亿美元，同比增长2%，增速已连续3个季度停止下滑；公司通过整合业务部门并扩展青少年留学考培服务来增强增长韧性 [6][13] 战略与运营举措 - 成本控制见效：自2025财年开启的一系列成本管控措施持续发力，包括合并留学考培和咨询部门，是经营利润率改善的重要原因 [7][14] - 产品与用户策略：教育业务利润率扩张受益于产能利用率提升和续班率提高；东方甄选通过推进大单品多复购策略，实现了利润率的大幅改善 [7][14] - 平台化发展：公司推出“新东方之家”APP，计划覆盖所有产品条线用户，以促进教育、文旅、甄选等不同品类间的交叉销售，深挖用户价值 [7][15]